유니스왑(UNI) 창업자 헤이든 애덤스, AMM 토큰화 주식 거래 3,300만 달러 조명

유니스왑(UNI) 창업자 헤이든 애덤스는 자동화 마켓메이커(AMM)가 글로벌 금융의 핵심 시장 조성 레이어가 될 것이라고 주장했다. AMM은 전통적인 오더북 없이 사용자들이 자금을 풀링하고 거래를 체결할 수 있게 하는 프로토콜 메커니즘으로, 실물자산(RWA) 토큰화가 가속화되면서 그 역할이 커질 것이라는 게 그의 핵심 논지다. 애덤스의 주장은 구조적이다. 블록체인이 실행·수탁·결제를 분리하기 때문에 자산을 보유한 누구나 가격 리스크의 일부를 부담하며 유동성을 공급할 수 있고, 델타 중립 전략에 의존하는 전문 마켓메이커의 자본·헤지 비용을 낮출 수 있다는 것이다. 그는 이미 프로토콜에서 거래되는 토큰화 주식을 언급했다. 로빈후드 체인(Robinhood Chain)의 유니스왑 풀에서 SPY와 페어링된 주식들은 출시 후 첫 12일 동안 약 3,300만 달러의 거래량을 기록했고 1만 1,000명 이상의 트레이더를 끌어모았다. 일부 거래는 달러로 전환하지 않고 주식 간 직접 결제로 처리됐다. 애덤스는 토큰화가 거래를 더 빠르고 저렴하게, 연중무휴로 만드는 단순한 '인프라 업그레이드'가 아니라 시장이 형성되는 방식, 유동성을 공급하는 주체, 자산군 간 상호작용을 재정의하는 것이라고 말한다. 그는 유동성이 SPY/USD 같은 고유동성 브리지 페어로 연결되는 '관련 거래 페어'에 집중될 것으로 전망했다. 유니스왑의 누적 거래량은 4조 6,000억 달러를 넘어섰지만, 애덤스는 시스템이 아직 초기 단계라고 강조했다. 그는 이를 한때 진입 장벽을 낮춘다는 이유로 의심받았으나 결국 시장 유동성의 주요 원천이 된 인덱스 펀드에 비유했다. 유니스왑 v4와 유사 메커니즘이 자본 효율성을 개선하면서, 자동화 마켓메이커를 통한 패시브 유동성이 전문 전략과의 비용 격차를 좁힐 것이라는 전망이다.

애덤스의 논제 뒤에 있는 토큰화 물결은 이미 측정 가능한 수준이다. 코인베이스 기관 리서치에 따르면 스테이블코인을 제외한 위험가중자산 약 180억 달러가 2026년 1월 공개 블록체인에 예치됐는데, 이는 2022년 동기 대비 약 18배에 달하는 수치다. 토큰화된 미국 국채가 가장 큰 비중을 차지했으며, 블랙록의 BUIDL 펀드만 해도 이 중 20억 달러 이상을 보유해 전체의 4분의 1에 가깝다. 국제결제은행(BIS)이 2024년 11월 발표한 작업 논문에 따르면 AMM 기반 탈중앙화거래소(DEX)는 이미 하루 100억 달러 이상의 디지털 자산을 처리하고 있다. 기관의 움직임은 청산까지 확장되고 있다. DTCC는 7월 15일 보유 자산을 디지털 토큰으로 전환해 30개 이상의 전통·디지털 시장 기업이 참여하는 실거래를 진행할 것이라고 발표했으며, 토큰화 서비스는 2026년 10월 출시될 예정이다. 규제 체계도 수렴하고 있다. 미국의 GENIUS Act와 폴 앳킨스 체제의 SEC 개편, 유럽의 MiCA와 DLT 파일럿 제도, 싱가포르의 프로젝트 가디언, UAE의 VARA가 모두 토큰화 금융에 더 명확한 규칙을 부여하려는 목표를 갖고 있다. 다만 같은 BIS 연구는 소수의 숙련된 참여자가 유니스왑 V3에서 유동성의 65~85%를 공급했으며, 이들이 일반 매수·매도자처럼 행동하면서 개별 공급자보다 뛰어난 성과를 냈다고 경고한다. 이는 전통 시장과 유사한 집중 현상이다. 2026년 3월 30일자 SIFMA의 SEC 암호화폐 태스크포스 서한은 규제 당국이 탈중앙화 수준이 아닌 프로토콜 기능을 검토해야 한다고 촉구하며, 가격 슬리피지, 유동성 공급자 인센티브, 가명 거래, 시장 조작에 대한 제한적 감시를 지적했다. 국채 외 많은 토큰화 펀드는 여전히 적격 투자자와 발행자에게만 접근 가능하며, 2차 시장 활동도 얇다.

두 흐름은 하나의 미해결 질문으로 수렴한다. 토큰화는 실제 규모의 거래 가능한 자산을 만들어내고 있지만, 이를 수용할 시장 구조는 아직 정착되지 않았다. BIS 작업 논문은 AMM 기반 거래소가 하루 100억 달러 이상을 청산하고 있다는 점을 보여주는데, 이는 애덤스가 실물자산으로 확장하려는 바로 그 메커니즘이다. 그러나 같은 논문은 유니스왑 V3 유동성의 대부분이 소수의 전문 계층에서 나온다는 점을 문서화했고, SIFMA 서한은 AMM이 토큰화 증권을 합법적으로 호스팅할 수 있는지에 대한 법적 질문이 열려 있다는 점을 강조한다. 규제 당국이 이 분류를 해결하기 전까지, DeFi 도구에서 글로벌 시장 조성의 핵심으로 가는 애덤스의 궤적은 확정된 결과가 아닌 진행 중인 테제로 남는다.