MSCI 심사 결과 임박, Strategy(MSTR) 28억 달러 펀드 매도 압력 직면

오늘 밤 발표되는 MSCI 심사 결과

MSCI가 수요일 밤 중부유럽시간 23시 직후 11월 지수 정기 심사 결과를 발표하면, 제외 대상 명단에 비트코인(BTC) 최대 기업 보유자인 Strategy(MicroStrategy)(MSTR)가 오를 수 있다. 발표를 앞둔 시점에서 비트코인 가격은 7만 3,600달러 부근에서 24시간 기준 큰 움직임 없이 유지되고 있다. 지수 제공자는 지난 10월 15일 목요일 새 적격 기준을 승인했는데, 이 기준은 재무 특성이 영업 기업보다 투자 펀드에 가까운 회사를 걸러낸다. 심사 방식은 먼저 발행사가 실질적인 영업 자산을 보유하는지를 묻고, 이 1차 필터를 통과하지 못하면 자산, 비용, 영업현금흐름, 공정가치 노출, 외부 자금 조달 의존도를 다루는 5가지 추가 검사를 받는다. 5가지 중 4가지 이상에서 기준 미달이면 지수 포함 자격이 없어진다. MSCI는 앞서 Strategy와 일본의 Metaplanet을 이 규정의 영향 가능 발행사로 지목한 바 있고, 다른 디지털 자산 재무 회사들도 같은 체계 아래 심사 대상이 된다. JPMorgan은 Strategy가 제외될 경우 패시브 펀드 매도가 약 28억 달러에 이를 것으로 추정했으며, 이 수치는 이전 초안 기준으로 산출됐다. 제외가 회사의 비트코인 매도를 강제하지는 않는다. 강제 매도 압력은 MSTR 주식을 보유한 지수 추종 펀드 쪽에 놓인다. 간접 비용은 조달 측면에 있다. 주가가 약해지면 향후 유상증자가 비싸지고, Strategy는 매수 자금을 주식과 회사채 발행에 의존해 왔다. 변경 사항은 11월 30일 월요일 시장 마감 후 시행된다. 이 판정은 Anthropic이 역대 최대 규모 주식 공모 중 하나를 준비하는 시점과 겹친다. 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출된 등록 신청서에 따르면 8억 2,500만 주를 주당 70~78달러에 공모하며, 희석 전 기업가치 최대 1조 200억 달러(희석 후 1조 4,000억 달러) 기준으로 최대 644억 달러를 조달한다. Google, Nvidia, AMD가 참여하는 별도 260억 달러 규모 사모 배정으로 총 조달액은 904억 달러에 이른다. 신청서는 분기 환산 연매출 170억 달러를 기재했으며, 이에 맞서는 컴퓨팅 확정 약정은 9,000억 달러에 근접한다.

발표를 앞두고 1,036 BTC 추가 매수

Strategy는 자체 재무 공시에서 지수 리스크를 인정했고, 수정된 기준에 따라 자사 보통주(common stock)가 제외될 것으로 전망한다. 공시에 따르면 MSCI 지수를 추적하는 펀드가 약 1,300만 주, 발행 기본 주식수의 약 3.1%를 보유했으며, 화요일 종가 121.07달러 기준 이 지분 가치는 약 15억 7,000만 달러였다. 기존 구성 종목은 최근 2개 연간 보고 기간에 걸쳐 새 제외 조건을 충족해야 하지만, MSCI는 더 최근의 중간 결산 자료를 반영할 수 있다. 주가는 판정 전에 이미 하락세였다. 10월 28일 수요일 145.16달러로 마감해 2주간 약 16.6% 떨어졌다. 매수는 이런 압박 속에서도 이어졌다. 11월 9일 월요일 공시는 1,036 BTC 매수를 기록했고, 11월 8일 일요일 기준 총 보유량을 850,364 BTC로 올렸다. 같은 공시에는 보통주 매각 대금으로 약 1억 8,830만 달러어치 STRC 우선주를 매입한 내용도 담겼다. 또 비트코인 보유 자산과 함께 약 49억 달러의 달러 현금성 자산이 목록에 올라 있다. 제외는 비트코인 매도를 강제하지 않으며, 향후 매수에 미치는 영향은 자금 조달 결정에 달렸다. 주가가 지속적으로 밀리면 신규 증자가 매력을 잃는데, 현재 시가총액이 비트코인 보유 가치에 근접한 상황이다. 시장 논평가 Adrian Morris는 11월 11일 X 게시물에서 공식 제외 발표가 주가를 다시 끌어내릴 수 있지만 이 움직임은 “이미 가격에 반영됐을 가능성이 크며, 종말적 사건이 아니다”라고 적었다. Morris는 10월 16일 금요일에도 같은 입장을 밝히며 28억 달러 유출 추정치를 회사의 존폐 위협으로 프레임하는 것에 이의를 제기했다. 패시브 펀드는 11월 30일 시행일을 전후해 보유 비중을 재조정해야 하며, 실제 매도 압력은 펀드 노출, 거래 활동과 시행일 전 투자자 포지셔닝에 따라 달라진다.

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MSTR은 최신 조회 기준 121.01달러에 거래되며 24시간 동안 1.1% 하락했다. 일봉은 하락 추세를 유지하고 있고 14일 RSI는 36.5다. COINOTAG 복합 스코어링에서 119.03달러 지지선은 100점 만점에 75점, 위 저항선 123.64달러는 96점으로 나타난다. 오늘 밤 제외가 확정되면 주가는 119달러대로 밀릴 가능성이 있고, 반대로 123.64달러를 다시 넘어서는 것은 매도 압력 논리가 힘을 잃고 있다는 첫 신호가 된다. 공시 직전 무기한 선물 펀딩비는 0.0078%를 기록했고 미결제약정은 1억 450만 달러 부근이었다.