Strategy(마이크로스트래티지) 주당 비트코인(BTC) 지표 연초 대비 3.7% 하락

주당 비트코인, 올해 3.7% 감소

Strategy(마이크로스트래티지)(MSTR)는 2026년 내내 비트코인을 추가 매수했지만, 이제 보통주 1주가 담보하는 코인 수는 1월보다 줄었다. 회사 공개 장부 기준 총 보유량은 10월 19일 84만 8,517 Bitcoin (BTC)로, 2025년 말 67만 2,500 BTC에서 늘었다. 같은 기간 가정 희석 주식 수는 3억 4,489만 7,000주에서 4억 5,193만 3,000주로 불었다. 회사가 BPS로 추적하는 주당 비트코인 변동률은 10월 19일 기준 연초 대비 마이너스 3.7%를 기록했다. 총 보유량과 주당 보유분은 반대 방향으로 움직인 셈이다.

미국 증권거래위원회(SEC)에 제출한 2분기 보고서에서 회사는 BTC Yield를 기간 간 주당 비트코인 변동화, 즉 BPS로 정의하면서 이것이 투자수익도 코인에서 발생한 이자도 아니라고 밝혔다. BPS는 총 보유량을 가정 희석 주식 수로 나눈 값이며, 회사는 이를 사토시 단위로 공개한다. 비트코인 1개는 1억 사토시에 해당한다. 희석 분모는 이미 발행된 주식을 훌쩍 넘는다. 전환사채와 전환우선주의 전환, 주식매수선택권 행사, 제한주 및 성과주의 정산으로 생길 수 있는 잠재 주식까지 계산에 들어간다. 비트코인 가격은 최근 7만 7,965달러 부근에 있고, 회사의 비트코인 보유 태세는 확대되는 반면 주 1주가 갖는 청구권은 얇아진다. 10월 19일 수치가 장부에 남은 가장 최신 날짜의 독해치다.

BPS와 mNAV는 어떻게 다른가

2분기 자체에서만 이 두 지표의 갈림길이 회사 자체 수치로 드러났다. 보유량은 11% 늘었지만 BPS는 5% 증가에 그쳤다. Strategy는 분기 동안 보통주 약 2,470만 주를 발행했고, 전환사채 원금 매입으로 가정 희석 주식 약 220만 주가 사라져 순증은 약 2,240만 주였다. 조달한 자금이 전부 코인 매입으로 이어진 것도 아니다. 회사는 보통주 발행 수익의 일부가 달러 준비금, 우선주 배당, 전환사채 이자 지급에 쓰였다고 밝혔다. 주식 발행 규모만으로 실제 매입한 코인 수를 알 수 없는 이유다. 장부의 최신 수치는 Strategy가 비트코인 매수를 재개한 라운드에 이어 나왔고, 코인이 확보된 뒤에는 사실상 기관의 HODL로 작동하는 흐름이 이어진다.

BPS는 폭이 넓다 해도 보통주 1주의 가치가 아니다. 회사 공시는 이 지표가 채무와 우선주의 선순위 청구권을 빼지 않은 채 총 보유량을 주식 수로 나눈다고 명시하고, 우선주 보유자가 회사 자산에서 보통주주보다 앞선다고 설명한다. 우선주로 충당한 매수는 BPS를 끌어올리면서 보통주주의 잔여 청구권은 더 얇게 남길 수 있다. 여기서 mNAV가 등장한다. 회사는 이를 보통주 시가를 주당 순 비트코인 가치로 나눈 비율로 정의하며, 이때 순자산에는 달러 자산과 비트코인이 포함되고 부채와 우선주 청구권은 차감된다. 1을 넘으면 시가가 주당 순가치를 상회하고, 1 미만이면 할인 거래다. 회사는 이름과 달리 mNAV가 전통적인 순자산가치 지표가 아니라고 덧붙인다. 두 지표의 주식 계산 방식도 다르다. BPS는 넓은 가정 희석 기준을 쓰지만, mNAV는 전환 조건을 충족한 증권만 반영하고 조건 미충족 전환 증권의 청구권은 차감한다. 회사는 7월 23일 mNAV 정의를 개정했으며, 변경 전후 수치는 직접 비교할 수 없다고 밝혔다.

MSTR, 두 개의 100/100 레벨 사이

비트코인 시장 최대의 기업 고래에게 마이너스 3.7% 수치는 매집보다 희석이 빠르다는 뜻이며, 향후 발행 라운드마다 기존 주주가 무엇을 내주는지가 질문으로 떠오른다. COINOTAG 데이터에서 MSTR은 134.12달러로 24시간 동안 0.5% 하락했고, 131.12~136.18달러 구간에 머물렀다. 종합 지지선 중 가장 강한 곳은 133.29달러로 100점 만점에 100점, 최상단 저항선은 142.71달러로 역시 100점을 기록했다. 일봉은 40.4의 RSI와 하락형 MACD 신호와 함께 하락 추세로 읽힌다. 비트코인이 7만 8,000달러 부근을 지키는 더 넓은 시장에서 주가는 두 레벨 사이에 고정돼 있다. 공시는 정의와 주식 수 역학을 확정하지만, 희석 주식 수가 앞으로 얼마나 빨리 늘지는 공개 기록 어디에도 아직 없다. 10월 19일이 장부의 최신 날짜다.