스테이블코인 공급 30일간 142억 달러 감소, 2022년 6월 이후 최대폭

스테이블코인 공급 142억 달러 축소

스테이블코인 공급이 11월 9일까지 30일 동안 142억 달러 줄었다. 2022년 6월, 알고리즘 스테이블코인 테라의 붕괴가 시장 위기를 촉발했던 이후로 가장 큰 월간 감소폭이다. 수요일 공개된 Glassnode의 최신 Week Onchain 보고서는 이번 감소를 디지털 자산 투자자에게 지금 나타난 가장 뚜렷한 경고 신호 중 하나로 꼽는다. USDT와 USDC 같은 토큰은 시장의 현금성 자산 역할을 한다. 투자자는 비트코인, 이더리움 또는 작은 알트코인을 매수하기 전에 이 토큰을 쌓아둔다. 유휴 현금으로든 수익형 스테이블코인으로든 보유된 토큰이 달러로 상환되면 유통량이 줄어들고, 현물 거래에 쓸 수 있는 달러 연동 유동성 풀도 얇아진다. 보고서는 이번 축소가 상승장에 쓸 연료를 줄인다고 경고하지만, 암호화폐 가격의 동일한 하락을 의미하지는 않는다. 이는 온체인에서 달러 보유 수요가 줄었다는 반영이라는 설명이다. 2022년과 비교할 때는 규모의 차이도 고려해야 한다. 당시 위기에서 스테이블코인 공급은 약 300억 달러 감소했고, 이는 현재 감소분의 약 두 배다. 비트코인은 그해 6월의 축소 이후 약 5개월이 지나서야 1만 5,500달러 인근의 약세장 저점을 기록했다. 데이터가 던지는 질문은 직설적이다. 상환이 이 속도로 이어진다면 다음 매수 주체는 누구인가.

ETF 자금 유출과 고래 매집

자금 흐름 데이터도 공급 경고를 뒷받침한다. 미국 현물 비트코인 ETF는 20거래일 동안 16억 달러가 유출됐고, 이더리움 ETF는 6주 연속으로 18억 달러 이상이 빠져나갔다. 통상 매도 압력을 흡수하는 상품이 스스로 자금을 잃고 있는 셈이다. 심리 지표도 같은 방향을 가리킨다. 공포 탐욕 지수는 11월 11일 기준 26를 기록해 공포 구간 깊숙이 머물렀고, 비트코인의 시장 지배력은 60.5%에 올라 투자자가 작은 토큰보다 최대 암호화폐를 선호하는 구도를 보여준다. 온체인 포지셔닝은 부분적인 균형추가 된다. 같은 보고서는 암호화폐 고래의 매집과 현재 가격대 인근 청산 압력 완화를 확인했으며, 이는 대형 보유자가 하락장을 퇴출이 아니라 추가 매수 기회로 활용했음을 시사한다. 다만 6만 달러 부근에는 대규모 청산 클러스터가 그대로 남아 있다. 현물 가격 7만 1,400달러에서 약 16% 아래 수준으로, 시장의 레버리지가 완전히 정리된 것은 아니다. 상환과 펀드 유출은 서로를 증폭시킨다. ETF 투자자가 현금을 회수하면 거래소 업무대행 계좌에 스테이블코인 형태로 놓여 있던 달러가 생태계 밖으로 완전히 빠져나간다. 이 중 어느 하나만으로 약세장 확정은 어렵지만, 전체로 보면 시장이 점점 얇은 현금 완충장치 위에서 움직인다는 그림이 나온다.

USDT 유출, FTX 붕괴기의 두 배 속도

유출의 구성도 규모만큼 중요하다. 화요일 공개된 CryptoQuant 보고서는 시가총액 기준 최대 달러 토큰인 Tether의 USDT를 다룬다. 11월 7일까지 60일 동안 USDT 공급은 66억 달러 줄었으며, 이는 2022년 12월 FTX 붕괴 직후 유사 기간에 기록된 약 32억 달러 감소의 두 배를 넘는다. USDT는 현재 전체 스테이블코인 공급의 62.8%를 차지하고 Circle의 USDC가 25.1%를 담당한다. 두 발행사가 여전히 시장의 달러 기반을 사실상 정의하는 구조다. 스테이블코인 전체 공급은 2,800억 달러를 겨우 밑돌았으며, 2025년 9월 이후 최저 수준이다. 금 담보 토큰은 상대적으로 안정적으로 유지됐다. 결합 평가액은 약 56억 1,000만 달러로, 금 자체가 온스당 5,350달러 인근 사상 최고치를 찍었던 2월의 63억 1,000만 달러 정점에는 미치지 못한다. CryptoQuant의 평가는 유출 압력이 안정되기는커녕 가속화되고 있다는 것이다. 이는 FTX 붕괴 이후 국면과 속도와 규모 모두에서 다른 양상이다. 2022년 6월과 달리 이번 축소는 단일 담보 실패가 아니라 수주에 걸친 꾸준한 상환으로 진행되고 있어, 하나의 촉매로 되돌리기 더 어렵다.

두 보고서가 짚은 같은 회복 신호

두 연구기관은 같은 순서 문제로 수렴한다. Glassnode는 스테이블코인 공급이 다시 늘어나는 것을 신규 자본이 시장으로 돌아오는 첫 신호로 본다. CryptoQuant는 USDT 공급이 증가로 전환하기 전에도 비트코인이 순환적 바닥을 만들 수 있다는 입장이다. 실시간 모니터링에서 비트코인은 7만 1,400달러 인근에 있으며, 6만 달러 청산 클러스터보다 충분히 위에 있다. 심리가 공포에 머문 상태에서도 단기 강제매도 위험은 제한적이라는 뜻이다. 스테이블코인 공급과 ETF 자금 흐름이 함께 회복되기 전까지, 어떤 랠리도 이전 상승 국면을 이끌었던 유동성 기반보다 얇은 바닥에서 시작된다.