MSCI, Strategy(MSTR) 제외 확정...비트코인(BTC)에 28억 달러 매도 부담

MSCI, 11월 30일부로 Strategy 제외 확정

마이클 세일러가 설립한 비트코인(BTC) 재무보유 기업 Strategy(MicroStrategy)(MSTR)이 지수운용사 MSCI의 글로벌 주식지수 삭제 확정 다음 날인 목요일 6.49% 하락한 114.41달러로 마감했다. 삭제는 11월 30일 장 마감 후 효력이 발생하며, 해당 벤치마크를 추적하는 펀드들은 시행 이후 일반적으로 보유 물량을 매도해야 한다. 이날 하락은 암호화폐 시장 전반의 매도세와 겹쳤다. 비트코인 가격은 목요일 늦게 7만 1,340달러 부근에서 거래되며 24시간 동안 약 4% 내렸고, 암호화폐 시가총액은 3% 줄어 약 2조 4,900억 달러를 기록했다. 이 코인은 주초 이미 7만 3,137달러의 200일 이동평균선을 깨고 하락한 상태였다. 지수 결정은 Strategy의 나스닥 상장 자체나 코인 매도를 강제하지 않지만, 수동형 운용상품이 보유 종목을 정하는 기준 목록에서 MSTR을 빼는 효과가 있다.

10월 신규 기준, 비영업 기업 배제

이번 배제의 근거가 된 규칙은 MSCI가 10월 채택한 것으로, 재무자산을 주로 보유하고 실질 영업활동을 하지 않는 소위 비영업 기업을 선별하는 기준을 만들었다. 11월 심사 목록에는 "STRATEGY A"가 11월 30일 거래 마감 후 MSCI USA 지수에서 삭제되는 것으로 올라 있으며, 이는 더 넓은 MSCI World와 MSCI All Country World 지수에서도 동시에 빠진다는 뜻이다. 해당 지수를 추적하도록 만들어진 ETF는 운용사의 판단과 무관하게 종목이 목록에서 사라지면 일반적으로 주식을 매도해야 한다. Strategy는 8월 31일 서한으로 이 제안이 "차별적이고 자의적이며 잘못된 방향"이라며 지수운용사는 시장을 감시하는 게 아니라 시장을 반영해야 한다고 반박했다. 회사 측에 따르면 MSCI 연동 펀드가 보유한 MSTR 주식은 약 1,300만 주로 기본 발행주식의 3.1% 수준이며, 재무적 영향은 크지 않다는 입장이다. MSCI는 10월 시한을 비트코인 보유 기업, 그중에서도 일본의 Metaplanet을 겨냥한 것으로 설명했다.

순이익 195억 3,000만 달러, 소프트웨어 매출은 1억 2,540만 달러

배제 시점의 Strategy 실적은 투자펀드와는 전혀 다른 모습이다. 3분기 순이익은 195억 3,000만 달러를 기록했지만, 영업이익 209억 1,000만 달러의 대부분은 비트코인 보유자산의 회계가치 상승에서 나왔다. 2025년 채택된 회계기준상 코인을 팔지 않아도 시장가 변동이 손익에 반영되며, 시장이 하락하면 반대 방향으로 작동한다. 본업인 소프트웨어 사업은 조용히 축소되고 있다. 분기 소프트웨어 매출은 1억 2,540만 달러로 전년 동기 대비 3% 감소했고, 회사의 10-K 제출 서류에 따르면 2025년 연간 매출 4억 7,720만 달러는 첫 코인 매수 이전인 2019년의 4억 8,630만 달러를 밑돌았다. MSCI의 선별 기준은 영업자산과 기타 재무지표를 종합 반영하지만 Strategy가 구체적으로 어떤 항목에서 탈락했는지는 밝히지 않았다. Strategy는 자본 조달과 재무자산 운용, 금융상품 발행 자체가 실질 영업활동이라는 입장을 유지하고 있다.

JP모건의 28억 달러 강제매도 추정치

JP모건 애널리스트들은 이번 제외로 약 28억 달러의 매도가 강제될 수 있다고 추정했다. 경쟁 지수운용사들이 MSCI를 따라 할 경우 이 규모는 88억 달러로 늘어나지만, 이 시나리오는 아직 확인되지 않았다. Strategy 자신의 계산은 더 완만하다. MSCI 연동 펀드가 보유한 3.1%는 거래 하루 분량에 가깝다는 것이다. 더 깊은 노출은 조달 구조를 통해 이어진다. Strategy는 MSTR 주식과 STRC 같은 선호형 "디지털 크레딧" 증권 발행 수익으로 코인을 사는데, 둘 다 투자자들의 수요에 의존한다. 주가가 내려가면 신규 발행으로 확보할 수 있는 현금이 줄어들고, 회사는 더 많은 주식을 발행하거나 매수 속도를 늦춰야 한다. JP모건은 이런 자본비용 위험을 이미 2025년 11월에 지적한 바 있다. MSTR 주가는 한 달간 약 20% 하락했고 2025년 7월 고점보다 70% 이상 낮다. Global Settlement Network 최고경영자 Ryan Kirkley는 이번 삭제가 연금 지수투자자 같은 수동형 투자자들을 자신들이 선택하지 않은 레버리지 비트코인 노출로부터 보호한다고 주장했다.

비트코인, 확인된 하락 추세 유지

COINOTAG 데이터에서 비트코인은 24시간 동안 4.03% 하락한 71,465.45달러에 거래되고 있다. 일별 RSI는 29.73, MACD는 약세를 가리키며 하락 추세가 확인된 상태다. 우리 기술분석 기준 가장 강한 복합 지지선은 67,976.20달러(65/100), 가장 강한 저항선은 75,050.87달러(89/100)다. 이 중첩이 문제다. 확정된 28억 달러 규모의 지수 매도 부담이 이미 하락 추세에 있는 시장과 겹쳤고, 모멘텀 지표는 과매도 구간 근처에 있다. 최대 기업 보유자인 암호화폐 고래에게 매도가 강제되는 구조가 아니기 때문에 비트코인으로의 전달 경로는 강제 매도가 아니라 Strategy의 자본비용을 통한다. 다른 지수운용사들이 MSCI 규칙을 따라 하는지 여부가 압력을 이 정도에 머물게 할지, JP모건의 높은 시나리오로 배가시킬지를 결정한다. 기업형 비트코인 맥시멀리즘의 상징인 이 회사에게 11월 30일 지수 제외는 당분간 지켜봐야 할 기준점이다.