RJ Fulton 애널리스트, 비트코인(BTC) 강세장 우량주로 Strategy(MSTR)보다 Circle(CRCL)을 꼽다

장기 투자자 대상 종목 스크리닝을 맡고 있는 애널리스트 RJ Fulton이 crypto 관련 주식 중 가장 주목받는 두 종목을 정면으로 비교했다. Circle Internet Group(CRCL)과 Strategy(MicroStrategy)(MSTR)이다. 2026년 10월 23일자 평가에서 그는 다음 비트코인 강세장에서 두 주식 모두 상승할 것으로 보지만, 장기 보유에는 Circle이 더 적합하고 Strategy는 비트코인 자체에 과감하게 베팅하려는 투자자에게 맞는 종목이라고 결론 내렸다. Circle은 달러 연동 스테이블코인 USDC와 유로 연동 EURC를 발행하고 글로벌 상거래에 결제 인프라를 공급한다. 이 사업 구조는 비트코인 가격 등락에 좌우되지 않는다는 점이 평가의 핵심 근거다. Circle은 185개국 이상의 기업과 개발자를 고객으로 두고 있으며, SAP와 함께 기업용 소프트웨어에 스테이블코인 결제를 통합했고, Binance와 체결한 다년간 상업 계약으로 유통망도 넓혔다. 여기에 미국 연방 스테이블코인 법안인 GENIUS Act가 가져온 규제 명확성이 추가 성장 요인으로 작용한다고 애널리스트는 본다. 성장 경로가 특정 코인의 가격이 아니라 스테이블코인과 디지털 결제 채택률에 연동돼 있어 예측 가능성이 높다는 것이 그의 판단이다. 재무 실적은 엇갈리지만 개선 중이다. Circle의 2025 회계연도 매출은 약 27억 달러로 전년 대비 63.9% 증가했고, 잉여현금흐름은 약 5억 2,970만 달러, 순이익률은 마이너스 2.5%를 기록했다. 순손실은 약 6,950만 달러였는데, 대부분은 IPO 관련 비현금 비용 4억 2,400만 달러가 원인이다. 부채는 없으며 유동비율은 1이다. 다만 한 가지 경계 지표가 있다. 주식보상이 영업현금흐름의 약 104.4%에 달해 현금 창출력이 회계상 가산으로 과대 표시될 수 있다는 점이다. 2026년 10월 23일 Circle의 주가는 85.91달러, 시가총액은 약 220억 달러 수준이었다.

Strategy의 85만 BTC 집중 베팅

Strategy의 접근은 훨씬 좁고 집중적이다. 회사는 기존 기업용 소프트웨어 사업을 뒷전으로 밀어내고 비트코인 매집에 정체성을 걸었으며, 사실상 자산규모의 HODL 전략을 운영하는 셈이다. 보유량은 약 85만 Bitcoin (BTC)로 전체 유통량의 4%에 육박하며, 이는 기업 규모의 크립토 고래, 세계 최대 기업 비트코인 보유자라는 지위를 의미한다. 이런 집중은 양날의 검이고, 2025 회계연도 숫자가 얼마나 급격한지 보여준다. 매출은 3% 증가에 그쳐 약 4억 7,720만 달러를 기록한 반면, 순손실은 약 38억 달러에 순이익률은 마이너스 806.3%에 이르렀다. 회계 기준이 디지털자산 보유분의 주기적 재평가를 강제하기 때문이다. 단기 지급능력 자체는 문제가 아니다. 부채비율 0.2와 유동비율 5.6을 앞두고 근기 채무는 충분히 커버된다. 압박은 잉여현금흐름에서 드러난다. 비트코인 추가 매수에 대한 과다 지출로 잉여현금흐름은 마이너스 226억 달러였다. 그럼에도 이 모델은 한 자산에 의도적으로 레버리지를 걸어 둔 구조다. 비트코인 가치가 오르는 모든 1달러가 보유 자산 가치에 그대로 반영되며, 이것이 평가가 공격적 투자자에게 인정하는 상승 배당이다. 밸류에이션도 갈린다. Strategy의 주가매출비율 112.3은 Circle의 7.5를 크게 웃돌지만, 예상 주가수익비율은 10.3으로 Circle의 77.3보다 훨씬 낮다. 순수 비트코인 프록시가 만들어내는 전통적 이익이 얼마나 작은지를 보여주는 수치다. 구조적 함정은 희석이다. 매수 자금을 조달하기 위해 신주와 기타 증권을 발행하면 기존 주주 지분이 희석되고, 코인이 상승해도 수익 상한이 생길 수 있다. 애널리스트는 하락장에서 같은 레버리지가 손실도 확대한다고 지적한다. 자산 자체를 원하는 투자자는 기업 포장지 없이 ETF로도 노출을 확보할 수 있고, 본지의 비트코인 기술적 분석 페이지가 코인 자체의 지지·저항 수준을 추적한다. Strategy 주가는 2026년 10월 23일 146.01달러로 마감해 시가총액 약 620억 달러를 기록했다.

하락세의 MSTR, 저항 아래의 CRCL

COINOTAG 데이터는 이런 엇갈린 평가가 이미 시장 가격에 반영됐음을 보여준다. Strategy 주식은 24시간 기준 0.58% 오른 146.71달러에 거래되지만, 일봉상 하락 추세와 약세 MACD 신호를 함께 띤다. 가장 강한 복합 지지선은 143.18달러로 COINOTAG 스코어링 99/100이며, 저항은 153.02달러에 93/100이다. 이 하락세는 Bitcoin (BTC)를 주말 81,000달러 지지선 테스트까지 끌고 간 약세와 부합하며, 해당 조정은 Strategy 보유자산에 가장 크게 타격을 준다. 한편 Circle Internet Group은 0.71% 내린 85.63달러에 거래 중이며, 스코어링 100/100인 최강 저항선 87.30달러 바로 아래에서 횡보한다. 지지선은 84.43달러에 96/100이고, 추세는 횡보, MACD 신호는 강세다. 두 수준을 함께 읽으면 판단은 애널리스트 쪽으로 기운다. 레버리지 비트코인 프록시는 하락 추세를 그리는 반면 스테이블코인 발행사는 강한 저항 아래에서 힘을 비축하고 있다. CRCL의 87.30달러 돌파, 혹은 MSTR의 143.18달러 이탈이 시장이 이 비교의 어느 쪽을 확인하는지 알려줄 것이다.