SEC, 5년제 토큰화 주식 면제 발표로 Bitcoin(BTC) 시장 규칙 재편

SEC의 5년제 토큰화 주식 면제

이번 주 규 당국 중 누구보다 먼저 움직인 곳은 미국 증권거래위원회(SEC)였다. SEC는 9월 17일 자격을 갖춘 플랫폼이 거래소 등록 없이도 미국 상장 주식을 토큰화해 거래할 수 있도록 하는 '혁신 면제'를 공식 발표했다. 이 체계에서 토큰화 증권 거래장소(Tokenized Securities Venue), 즉 승인된 참여자가 자동화 마켓메이커(AMM)와 유동성 풀을 통해 토큰화된 주식을 교환하는 장소는 공포일로부터 5년간 1934년 증권거래법상 '거래소' 정의에서 배제된다. 자기 자본을 해당 풀에 공급하는 유동성 공급자에게도 딜러 규제에 대한 조건부 완화가 적용된다. 다만 SEC의 공식 명령은 범위를 좁게 유지하고 있다. 반사기와 시세조종 금지 조항은 그대로 전면 적용되며, 위원회는 실효성 있는 규칙을 만들기 위한 의견 수렴에 나섰다.

CLARITY 법안, 49대 50으로 좌초

이 면제 조치는 상원의 디지털 자산 시장구조 법안인 CLARITY 법안이 절차 표결에서 49대 50으로 부결된 지 이틀 만에 나왔다. 처리에 필요한 60표에 한참 미달한 결과였다. 민주당이 단체로 반대표를 던졌고, 공화당의 Susan Collins, Josh Hawley, Jerry Moran 상원의원도 이에 합류했다. Thom Tillis 상원의원은 후일 재표결 가능성을 남기기 위해 직전 순간 표를 바꾸었다. 공화당 협상단은 이미 민주당 측 요구 126건을 법안 문안에 반영한 상태였다. 여기에는 스테이블코인 수익률이 지역은행 예금을 흡수하는 것을 막기 위한 재무부 관리 서킷브레이커와, 고위 공직자의 대량 암호화폐 보유분 매각 또는 블라인드 트러스트 편입을 의무화하는 윤리 조항이 포함됐다. Kirsten Gillibrand와 Angela Alsobrooks를 포함한 민주당 협상단 7인은 이번 부결을 "좌절이지만 끝은 아니다"라고 평가했다.

규 당국이 운전대를 잡다

입법이 동결된 만큼 업계의 관심은 규 당국으로 옮겨갔다. Galaxy Research 수장 Alex Thorn은 CLARITY 법안의 재추진은 올해 어렵고, 단기적으로는 규제 가이던스가 더 현실적인 경로라고 진단한다. 단 그는 행정부 조치가 법률을 대체할 수 없다는 점도 경고한다. CFTC가 스스로 현물시장 관할권을 부여할 수는 없으며, 연방법에 명문화되지 않은 개발자 보호 장치는 철회에 취약하다는 것이다. 상품 규 당국은 이미 움직이고 있다. 수동형 소프트웨어 제공자에 대한 불이행 구제(no-action relief)를 발급했고, 더 포괄적인 암호화폐 시장 규칙 제정안은 백악관 검토 대기 중이며 세부 내용은 아직 공개되지 않았다. Thorn은 업계가 향후 2년간 현물시장 감시, 토큰화 결제, 스테이블코인 결제가 대규모로 작동함을 증명하는 데 힘을 쏟아야 한다고 촉구했다.

책임 공방에 Armstrong 반격

Coinbase CEO Brian Armstrong는 토요일 정치적 공방에 직접 개입했다. 그는 X에서 월스트리트저널이 법안 무산의 책임을 자신과 거래소에 돌리는 기사를 준비 중이라고 밝혔다. 발표를 기다리는 대신 그는 자신의 시간표를 공개했다. Coinbase는 1월 14일 지지를 철회하며 DeFi 처우, 증권 토큰화, CFTC 관할권, 스테이블코인 수익률의 미비점을 이유로 "나쁜 법안은 법안이 없는 것만 못하다"고 주장했다. 상원 은행위원회의 마크업은 수개월간 정체됐다가 5월 해당 4개 쟁점이 반영되면서 위원회를 15대 9로 통과했다. Armstrong은 최종 초안을 훌륭한 것으로 평가하지만, 9월 15일 부결은 여전히 시장을 흔들었다. 미국 현물 Bitcoin(BTC) ETF는 그날 하루 4억 5,000만 달러가 유출됐고 Bitcoin(BTC)은 76,000달러 아래로 밀렸다.

스테이블코인 결제 다리

더 깊은 파장은 페어링 규칙에 있다. 명령에 따르면 토큰화된 NMS 주식은 세 가지 상대 클래스와만 거래할 수 있다. 또 다른 토큰화 NMS 주식, 컴플라이언스 결제형 스테이블코인 같은 비증권 암호자산, 또는 토큰화 머니마켓펀드가 그것이다. 이 문구는 사실상 규제된 스테이블코인을 미국 주식의 온체인 결제 다리에 제도적으로 편입한 것이다. GENIUS 법이 결제형 스테이블코인의 수익률 지급을 금지하는 만큼, 분석가들은 이자 없는 결제 계층과 수익형 토큰화 머니펀드가 병존하는 이중 현금 체계를 예상한다. 시장의 재평가는 빨랐다. Securitize는 하루 동안 약 15% 상승했고 Uniswap의 UNI는 24시간 동안 약 18% 올랐다. 토큰화 주식 시장 규모는 연간 1,200% 이상 성장한 뒤 약 32억 달러 수준이며, 30일간 거래량은 탈중앙화 거래소 기준 약 157억 5,000만 달러에 달한다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 MEXC에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

5년의 이전 기간

헤드라인이 아닌 원문 문서를 읽으면 그 범위는 의도적으로 절제돼 있다. 토큰 및 거래량 상한제, 기초 주식이 기본 상장 거래소에서 거래가 중단되면 즉시 동시에 거래를 멈춰야 하는 의무, 발행사의 제3자 토큰화 반대권, 그리고 모든 토큰에 배당과 의결권이라는 완전한 주주권을 내장하는 것. 2017년 시대 ICO 플레이북을 규정한 종류의 합성 노출은 허용되지 않는다. 이는 임시 면제 명령일 뿐 영구 규칙 제정이 아니며, Atkins 위원장의 성명 역시 이를 지속 규칙으로 가는 가교로 규정하고 공개 의견 수렴을 진행 중이다. COINOTAG의 독해는 분명하다. 의회는 책임을 미뤘고 SEC와 CFTC가 운전대를 잡았으며, 월스트리트는 주식을 온체인으로 옮길 5년짜리 선착순 기회를 손에 넣었다. Netflix부터 Walmart까지 익숙한 기업명들이 후보 NMS 주식에 올라 있고, 컴플라이언스 스테이블코인이 이를 결제하는 현금으로 자리매김하고 있다.