VanEck: 비트코인(BTC), 2028년 4월 반감기까지 평균 10만 달러 필요

평균 10만 달러라는 조건

VanEck의 디지털자산연구 책임자 매튜 시겔이 수요일 발표한 모델에 따르면, ASIC 채굴기인 Antminer S21 XP 한 대가 다음 반감기 전에 손익분기에 도달하려면 비트코인(BTC) 가격이 계산 시점부터 2028년 4월까지 평균 약 10만 달러를 기록해야 한다. 이 수치는 전망이 아니라 조건이다. 반감기는 채굴자에게 지급되는 블록 보상을 절반으로 줄이는 예정된 이벤트로, 이 시점까지 머신 한 대가 구입 비용과 전기요금을 갚아내는 평균 가격 수준을 뜻한다. 시겔은 이 요건이 평균이지 일시적 터치가 아니라고 분명히 했다. 하루 동안 10만 달러를 기록하거나 그 수준을 잠깐 돌파하는 스파이크만으로는 하드웨어 비용을 회수할 수 없다.모델의 입력값은 고정돼 있다. 시겔은 비트메인의 현세대 장비인 Antminer S21 XP 한 대를 3,459달러로 책정하고, 전력 단가를 킬로와트시당 0.08달러로 설정했으며, 장비 비용은 3년 감가상각 일정에 걸쳐 분산했다. 또한 비트코인 채굴에 투입된 컴퓨팅 파워의 총합인 네트워크 전체 해시레이트가 최근 수준, 즉 사상 최고치에 근접한 약 1,038 EH/s를 유지한다고 가정했다. 이 가정이 중요한 이유는 네트워크가 작업증명 방식으로 운영되기 때문이다. 머신이 추가될 때마다 총 해시레이트는 올라가고, 개별 장비가 블록당 새로 발행되는 비트코인에서 기대할 수 있는 몫은 줄어든다. 해시레이트가 정점 부근에 머물면 각 S21 XP가 가져가는 보상 몫은 얇아지고, 손익분기에 필요한 가격은 위로 밀린다. 시겔이 설정한 조건에서 그 가격이 2028년 4월까지의 평균 10만 달러다. 이 손익분기는 비용 회수만을 다루며, 수익 여력이나 단 한 대가 아닌 채굴 팜 운영에 드는 간접비는 전혀 반영하지 않는다.

첫 번째 기준 뒤에는 더 엄격한 두 번째 기준이 놓여 있다. 감가상각이라는 장부 처리가 아니라 2028년 말까지 3,459달러 장비비를 순현금으로 회수하려면, 코인 가격이 평균 약 11만 6,000달러를 기록해야 한다는 것이 시겔의 계산이다. 두 수치의 격차는 1만 6,000달러이고, 이 간극은 회계 처리 방식에서 나온다. 낮은 기준은 3년에 걸쳐 비용을 상각하면 장비가 커버된 것으로 보지만, 현금 기준은 운영자에게 실제로 돌아온 돈만 인정한다. 현금 기준은 손익분기 기간이 반감기와 함께 닫히는 2028년 4월보다 긴 2028년 말을 시한으로 둔다. 낮은 기준에서 이 모델이 답하는 질문은 좁다. 블록당 보상이 줄어들기 전에 머신이 스스로 값을 지불하는지 여부다.시겔은 결과가 고정돼 있지 않다고 강조했다. 더 싼 머신, 더 낮은 전력 요금, 가정보다 느리게 성장하는 네트워크 해시레이트는 각각 손익분기를 움직이며, 제시된 수치는 그가 설정한 조건에서만 유효하다. 그가 공개한 모든 입력값은 명시돼 있다. 장비 가격 3,459달러, 킬로와트시당 0.08달러 전력 가정, 3년 상각 기간이다. 조건이 다른 운영자는 이 산식을 한 줄씩 다시 계산할 수 있다. 장비 가격은 움직이고, 전력 계약은 부지마다 다르며, 해시레이트 자체도 시장의 결과물이다. 계산은 이 변수들이 시겔이 둔 자리에 머무는 동안에만 성립한다. 이 계산은 하나의 장비와 하나의 전력 계약에 국한된 것이기도 하고, 채굴 수익 하락을 만회하는 데 필요한 가격 수준을 다룬 기존 공개 연구와도 별개다. 후자는 장비, 전력, 시간 범위의 전제가 달랐다. 어느 수치도 시장의 방향을 예고하는 것이 아니며, 이 모델은 코인의 방향이 아니라 한 대의 머신에 담긴 경제성을 가격화한다.

1만 6,000달러 격차

시겔의 두 수치는 쌍이 아니라 스프레드로 읽힌다. 10만 달러와 11만 6,000달러 사이의 1만 6,000달러는 조달 비용의 가격이다. 상각된 자산이 아니라 현금 회수를 요구하는 운영자는 새 하드웨어를 정당화하려면 약 16% 높은 가격이 필요하다. 이 허들은 이미 수익 압박에 놓인 섹터 위에 얹힌다. 상장 채굴사들은 상반기 사상 최대인 4만 8,900 비트코인을 매도했는데, 이는 팜 확장이 아니라 재무제표 방어와 부합하는 패턴이다. 모델이 측정하지 않은 변수는 해시레이트 자체다. 시겔은 Bitcoin (BTC) 네트워크를 1,038 EH/s 기록 부근에 고정하지만, 계산 어디에도 2028년 4월까지 용량이 얼마나 더 오를 수 있는지는 없다. 그 수준을 넘을 때마다 두 기준치는 모두 더 높아진다.