Kraken 공동 CEO Arjun Sethi, 자금이 토큰화 주식으로 이동해도 비트코인(BTC)은 대체 불가 자산

Kraken Sethi가 본 토큰화 국면

Kraken의 공동 최고경영자 Arjun Sethi는 미국 암호화폐 거래소 시장에서 가장 분주한 거래 플랫폼 중 하나를 이끌고 있다. 그 자리에서 그는 자금 흐름이 뉴스 헤드라인보다 먼저 움직이는 모습을 목격한다. Sethi는 10월 7일 발언에서 투자 자금이 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)을 넘어 토큰화 주식, 무기한 선물, 기업공개 전 기업 지분, 인공지능 연계 자산으로 확장되고 있다고 진단했다. 그러나 이런 변화가 암호화폐 시장의 자금을 빼간다는 해석은 정면으로 거부했다. 그의 판단은 이렇다: 자본은 생태계를 떠나는 것이 아니라 그 안에서 순환한다. 거시 사이클에서 자금이 금, 원자재, 다른 자산군 사이를 옮겨 다니는 것과 같은 이치다. 그는 AI 연계 거래가 투자자들의 새로운 관심 축이 됐지만 암호화폐의 자금 기반을 잠식하지는 않았다고 덧붙였다. 이 자산군을 구별하는 것은 개방성이라고 그는 주장했다. 누구든 어디서든 허락을 구하지 않고 시장에 접근할 수 있는 속성은 전통 금융 거래처가 재현하지 못하는 것이다. 주식, 원자재, 기존 금융 상품이 블록체인 위로 옮겨지는 토큰화 인프라가 확산되면 아시아 신흥 시장이 가장 큰 혜택을 가져갈 것이라는 전망도 내놓았다. Sethi는 대표 자산의 회복 경로도 제시했다. 통화정책 환경이 바뀌면 자본은 언제든 비트코인으로 되돌아올 수 있다는 것이다. 그의 말대로 토큰화의 핵심 가치는 비트코인이나 이더리움을 대체하는 것이 아니라 암호화폐 레일을 통해 이동할 수 있는 자산의 폭을 넓히는 데 있다. 이 입장은 비트코인의 닻 역할을 유지하면서 더 넓은 온체인 세계를 수용하는, 현대화된 비트코인 맥시멀리즘에 가깝다. 이 관점에서 비트코인 가격은 토큰화 주식과 정해진 자금 풀을 두고 경쟁하는 것이 아니라 자금을 다시 불러들이는 조건을 기다리는 셈이다. 현물과 파생상품 거래에서 상위권에 오른 Kraken은 스스로도 토큰화 상품으로 사업을 확장했기 때문에, 그 경영진의 이런 판단은 시장 변화를 내부에서 읽은 결과다.

기관 수요 데이터가 이 순환 논리의 뼈대를 이룬다. 현물 비트코인 ETF는 기초 자산인 코인을 직접 보유하므로 자금 흐름이 기관 수요를 거의 그대로 반영한다. 현물 비트코인 ETF 상품은 2026년 8월에 순유입 35억 달러를 기록했고, 이는 2025년 10월 이후 가장 큰 월간 수치다. 같은 달 이더리움 현물 ETF는 18억 5,000만 달러를 흡수하며 2025년 8월 이후 가장 강한 월간 실적을 냈다. 이 수치 뒤에는 2년에 걸쳐 가파르게 확대된 기관 참여가 있다. 비트코인, 이더리움, 스테이블코인, 블록체인 인프라 전반에서 불어난 참여의 깊이가 시장이 순환을 무리 없이 흡수하게 해준다는 것이 Sethi의 설명이다. 다만 10월의 일별 흐름은 거칠었다. 현물 비트코인 ETF는 화요일 하루에 4억 8,490만 달러의 유출을 기록했고, BlackRock의 IBIT이 그 흐름을 주도했다. 월간 강세와 주간 변동이 공존한다는 사실을 보여주는 대목이다. 장기 신뢰도 Kraken만의 것이 아니다. Bitwise 최고경영자 Hunter Horsley는 비트코인 겨울은 끝났다고 주장하며 2027년까지 역대 최고가를 전망했다. 신용 수요도 같은 방향을 가리킨다. 한 대출업체에서 비트코인 담보 대출 규모가 110억 달러를 넘어섰는데, 차입자들은 추가 레버리지가 아니라 실물 수요를 위한 자금을 마련하고 있었다. 8월의 기록적 유입이 바로 이 논쟁 속에서 나왔기에, 토큰화 논의는 인프라 이야기로 머물지 않고 가격 문제와 직결된다. Sethi가 제시한 통화정책 트리거가 장부의 나머지 절반이다. 금리 인하 환경이 오면 기관 자금은 닻 자산으로 빠르게 되돌아갈 것이라는 판단이다. 이 관점들이 모여 그가 답한 질문이 완성된다: 커지는 토큰화 자산 시장이 두 닻 자산에서 자금을 빼가는가, 아니면 이미 깊어진 시장에 차선을 하나 더 얹는가. 그의 답과 8월 유입 기록은 같은 편에 놓인다.

토큰화를 둘러싼 논쟁은 결국 실증 문제로 귀결된다. 온체인 발행이 비트코인 유동성을 빨아들이는가, 아니면 키워주는가. 토큰화 자산 시장이 빠르게 성장하는 가운데 도래한 8월의 35억 달러 유입은 확장 해석을 뒷받침한다. 이미 Wrapped Bitcoin (BTC)은 비트코인이 디파이 안에서 담보로 기능하게 하고 있다. 이것이 단기 비트코인 기술적 분석 그림에 그대로 나타나는지는 별개의 문제다. 화요일 같은 일별 유출 인상이 월간 추세와 배치되기 때문이다. 다음 국면을 결정하는 지렛대는 두 개다. 전통 자산이 토큰화되는 속도, 그리고 통화정책의 방향. Sethi의 판단에 따르면 어느 하나라도 움직이면 자본은 닻 자산 쪽으로 다시 순환한다. 마지막으로 한 가지 이해관계는 밝혀둔다. Sethi는 현물, 파생상품, 토큰화 거래에서 모두 수수료를 벌어들이는 거래소의 공동 경영자다. 건강한 순환 해석은 Kraken의 사업에도 유리하게 작용한다.