칼시 4.9배 주식 무기한 선물 거래 허용, Bitcoin (BTC) 선물 모델 시험대

캐프로니, 거래 중지 가처분 기각

뉴욕 연방법원의 발레리 캐프로니 재판관이 11월 3일(화요일) 긴급 거래 중지 가처분을 기각하면서, 개별 주식을 추종하는 무기한 선물은 칼시, Coinbase Derivatives, Bitnomial에서 거래를 계속할 수 있게 됐다. 재판관은 월가가 뒤에 선 소송 원고들이 미국 상품선물거래위원회(CFTC)의 권한 남용을 본안에서 입증할 가능성이 높다고 판단했다. 주식 무기한 선물은 상장 주식 하나를 추종하는 만기 없는 레버리지 파생상품으로, 암호화폐 거래소들은 CFTC의 규제 틀을 이용해 이 상품, 곧 암호화폐 파생상품 거래의 핵심 상품을 미국 규제 안으로 가져왔다. 소송은 Cboe Global Markets, Citadel Securities, Healthy Markets Association가 참여하는 뉴욕 비영리단체 캐피털 마켓츠 얼라이언스 협회가 뉴욕 남부지방법원에서 CFTC와 마이클 셀리그 위원장을 상대로 제기했으며, 사건 번호는 1:26-cv-09608이다. 캐프로니 재판관은 만기가 없는 계약은 유가증권의 “장래 인도를 위한 판매”를 구성하지 않으므로 CFTC 관할의 증권 선물이 될 수 없고, 오히려 미국 증권거래위원회(SEC)로 넘어가는 스왑의 정의에 부합한다는 점에서 원고가 “본안에서 승소할 가능성이 높다”고 적었다. 그는 이해 균형을 연합 측에 두고 CFTC의 조치를 주식시장에 대한 중대한 혼란으로 규정했지만, 가처분은 기각했다. 단체 구성원들이 내놓은 피해 진술이 추정에 그쳤고, 현실적이고 긴박한 손해가 입증되지 않았다는 것이 이유였다. 승인 자체는 위원회 규정 40.3의 의제 승인 절차로 이뤄졌다. 거래소들이 9월 18일 신청서를 냈고, 45일 심사 기한이 서면 명령 없이 흘러 지나갔으며, 셀리그 위원장은 11월 3일 성명에서 이 경위를 설명했다. 수요일 오전 기준 칼시는 Qualcomm, McDonald's, Amgen, Costco 네 개 단일 주식 무기한 선물을 최대 4.9배 레버리지로 상장하고 있다. CFTC의 반대 의견 제출은 11월 6일(금요일), 연합의 답변은 11월 10일(화요일)이 마감이며, 로나 G. 스쿠필드 재판관이 사건을 담당한다.

56개 기업, OKX 토큰화 주식 계획에 반대

두 번째 전선은 미국 주식을 암호화폐 결제망에 얹는 또 다른 경로에서 열렸다. Tesla와 SpaceX가 암호화폐 거래소 OKX와 뉴욕증권거래소 운영사 Intercontinental Exchange(ICE)의 토큰화 주식 거래 계획에 반대 의견을 제출하면서, 반대 기업 수는 모두 56개로 늘었다. 토큰화 주식은 주식 한 지분을 블록체인 위에 표현한 것으로, 이런 계획이 실현되면 암호화폐 플랫폼 사용자가 중개 계좌 없이도 미국 상장 기업에 노출될 수 있다. 오프쇼어 거래소는 이미 이 수요를 충족하고 있다. Bitget 주식 선물 같은 상품은 파생상품 계좌만으로 미국 주식에 접근하게 해준다. 이 반대 의견들은 뉴욕 소송과 같은 법적 영역에 놓여 있다: 둘 다 전통적 증권 틀 밖으로 주식을 실어 나르는 구조를 겨냥하며, 관할이 SEC 쪽이냐 CFTC 쪽이냐가 쟁점이다. 차이는 장소와 형식에 있다. 지금 거래되는 주식 무기한 선물은 CFTC 규제 미국 파생상품 거래소의 승인을 받았고, OKX와 ICE의 계획은 주식 노출을 토큰화 결제망에 기록하는 방식이다. Tesla와 SpaceX는 56개 반대 기업 중 가장 알려진 이름이다. 이들의 개입으로 거래소 운영사와 마켓메이커만이 아니라 기업 발행사까지도, 암호화폐 플랫폼용으로 만들어진 주식 상품에 반대 입장을 기록으로 남기게 됐다.

두 싸움은 하나의 질문을 공유한다: 만기 없는 주식 계약이란 무엇이며, 누가 승인할 수 있는가. 캐프로니의 명령은 주식 무기한 선물을 본안 판결이 나기 전까지 거래 가능 상태로 유지한다. 만기 없는 계약은 SEC 관할의 스왑처럼 보인다는 그녀의 논리는, 토큰화 주식 계획에 나선 56건의 반대 논리와 평행을 이룬다. 이 선례는 암호화폐 자체까지 닿는다. CFTC는 5월 29일(금요일) 미국 최초 상장 비트코인 무기한 선물을 승인했고, 칼시는 곧이어 이 상품을 출시했다. 이어 6월에 CME Group이 CFTC를 상대로 소송을 제기하며, 펀딩비 지급에 기반한 비트코인 계약은 선물이 아니라 스왑이라고 주장했다. 뉴욕 연방 재판관이 이제 주식 계약을 두고 그 주장의 핵심을, 최소한 예비적으로는, 받아들인 셈이다. 비트코인 가격 노출 제품의 법적 지위 역시 같은 구도 안에 놓여 있다. CFTC의 반대 의견 제출 마감인 11월 6일(금요일)을 앞두고, 파생상품이 선물이냐 스왑이냐라는 명칭이 어느 규제기관의 관할을 정하고 얼마나 많은 개인 투자자 접근이 살아남을지 결정할 것이다.