DeFi 대출 볼트 예치액 100억 달러 돌파, 2년 만에 7배

2년 만에 7배, 100억 달러를 넘은 볼트 예치금

DeFi(탈중앙화 금융) 대출 볼트에 예치된 자산이 100억 달러를 넘어섰다. 2025년 초 약 40억 달러였던 규모가 핀테크 기업, 디지털 자산 재무 회사, 헤지펀드가 유휴 토큰을 수익 농사에 투입하면서 불어난 결과다. 볼트는 DeFi 플랫폼 위에서 스마트 컨트랙트로 운영된다. 전통 펀드매니저를 본뜬 큐레이터가 대출 전략을 고르고 리스크 한도를 정하며 이자의 일부를 가져간다. 예치자는 개인 크립토 월렛에서 스테이블코인 등 토큰을 컨트랙트로 옮긴 뒤, 내부 작동 방식에 손대지 않고 연율화 수익을 받는다. 표준 전략의 수익률은 3%에서 10%이고, 리스크를 더 감수하는 볼트는 20% 이상의 수익률을 내세운다. 성장 속도를 수치로 보면, S&P Global Ratings가 10월 4일 디지털 자산 시장용 볼트 리스크 평가 체계를 출시하면서 집계한 바에 따르면 대출 볼트 예치액은 2024년 9월 약 15억 달러에서 2026년 9월 100억 달러로 약 7배 늘었다. DefiLlama의 10월 19일 데이터에서는 대출 프로토콜 Morpho의 잠긴 총가치(TVL)가 약 110억 4,000만 달러, 미상환 대출잔액이 약 56억 1,000만 달러, 최근 30일 대출 수수료가 2,220만 달러로 나타났다. 이는 DeFi 대출 전체에 놓인 513억 2,000만 달러의 약 21.5%에 해당한다. 기관들도 같은 기반 위에 올라서고 있다. 전통 금융 출신 베테랑이 운영하는 비트코인 대출 회사 Two Prime은 9월 Pareto 프로토콜 위에 비트코인 대출 볼트를 출시해, 랩드 비트코인에 연 1.5%에서 2%의 수익률을 목표로 하고 최소 예치액을 5 WBTC로 정했다. 회사는 초기 손실을 흡수하기 위해 자기 자본 약 1,000만 달러를 투입했다. 트랙레코드가 쌓이기 전까지 최초 유형의 볼트에는 완충장치가 필요하다는 점을 인정한 셈이다. 거래와 대출 메커니즘을 처음 접하는 독자는 Compound Finance의 대출과 차용 입문 가이드에서 이런 전략을 단계별로 확인할 수 있다.

담보의 질과 SEC의 큐레이터 판단 기준

규제 당국이 우려하는 지점은 확장 속도다. 수익률은 예치자 대부분이 직접 점검하지 않는 담보에 달려 있기 때문이다. 대출 볼트는 유동성이 극도로 낮은 토큰, 크립토 담보 스테이블코인, 토큰화된 사모 대출 자산까지 담보로 받는다. 시장이 하락하면 스마트 컨트랙트가 차입자 포지션을 자동으로 청산하는데, 여러 볼트가 같은 얇은 담보를 잡고 있으면 강제 매도가 가격을 더 끌어내리고 다음 청산 라운드를 촉발한다. 이런 연쇄 반응은 2022년 LUNA 붕괴와 BendDAO의 NFT 대량 청산 과정에서 실제로 나타났다. 공개된 코드가 완전히 검증된 컨트랙트를 뜻하지는 않으며, 잘못 평가된 오라클이나 직접적인 익스플로잇도 여전히 유효한 위험이다. 이 업계 위에 드리운 비교 대상은 Celsius다. Celsius와 Voyager, Genesis는 모두 2022년에 고객 자산의 불투명한 재담보화로 문을 닫았다. 다만 많은 온체인 볼트는 과담보 구조에 자동 청산과 투명한 자금 흐름을 갖추고 있어, 이 유비가 그대로 들어맞는다고 보기는 어렵다. 2026년에 발표된 캐나다 중앙은행 직원 분석 논문도 유사한 중간 입장에 도달했다. DeFi 대출은 건전한 거버넌스 아래에서 작동할 수 있지만, 순환 레버리지와 집중된 청산, 체계적 취약성을 여전히 안고 있다는 것이다. SEC 위원 Hester Peirce는 7월 22일 성명에서 일부 DeFi 볼트와 온체인 대출 구조가 투자계약, 투자회사, 투자자문의 법적 정의에 부합할 수 있다고 밝혔다. 결정 요소는 큐레이터가 실질적 의사결정권을 쥐고 있는지 여부다. 자산을 고르고, 담보비율을 조정하고, 대출금리를 정하고, 청산 기준을 바꾸는 권한이 그 대상이다. 기반이 되는 토큰이 유가증권이 아니더라도 수익 상품 자체가 유가증권 규제 밖에 자동으로 놓이는 것은 아니다. 유럽 규제 당국은 한 걸음 더 나아가 DeFi 접근을 중개하는 업자를 규제 범위에 넣는 안을 추진 중이며, 이 경우 큐레이터와 플랫폼은 KYC와 AML 의무, 매니저 등록, 정보공개 요건에 노출된다. S&P의 10월 체계는 여기에 시장 측면 점검을 더한다. 기초 신용 리스크, 프로토콜과 체인 보안, 거버넌스 구성에서 배분 권한을 DAO가 쥐는지 단일 매니저가 쥐는지, 그리고 큐레이터가 공시한 리스크 프로필을 지킬 수 있는 능력을 점수화한다.

예치액 곡선과 컴플라이언스 일정이 같은 약점, 즉 큐레이터로 수렴하고 있다. 20%라는 표면 수익률에 진입하는 한계 달러는 오늘날 어떤 온체인 대시보드도 가격을 매기지 않는 담보 유동성 리스크를 사는 셈이다. Peirce의 7월 22일 성명은 컴플라이언스 테스트의 초점을 스마트 컨트랙트에서 전략을 조종하는 사람에게로 옮겨 놓는다. 수동적이고 규칙에 묶인 큐레이터를 둔 볼트가 재량형보다 법적으로 유리한 위치에 놓인다. Two Prime의 1,000만 달러 선손실 커밋은 기관들이 이 간극을 이미 가격에 반영하고 있다는 증거다. 스택을 신뢰하는 대신 스스로를 보험하는 방식이다. 일부 분석가들이 DeFi 2.0으로 부르는 이 부문은 APY 마케팅이 아니라 다음 하락장에서 인출이 어떻게 움직이는지로 평가받을 것이다.