Circle, Hyperliquid 보유 USDC 55억 달러의 90%가 Coinbase 귀속이라고 밝혀

USDC 유통 구조 공개

Circle이 2분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 USD Coin(USDC)의 유통 채널별 보상 구조를 상세히 공개했다. 핵심은 탈중앙화 파생상품 거래소 Hyperliquid이 보유한 약 55억 달러 규모의 USDC 중 대략 90%가 Coinbase에 귀속되고, 나머지 약 10%가 Circle 자체 물량이라는 점이다. 뉴욕 증시 상장 스테이블코인 발행사인 Circle은 이 구조가 Coinbase, Circle, Hyperliquid 3자 간 합의에 기반한다고 설명했으며, 온체인 데이터 역시 이를 뒷받침한다. 분기 말 기준 HyperEVM 위 Coinbase Treasury Deployer 주소에는 49억 5,200만 달러가, Circle의 CoreDepositWallet 주소에는 5억 5,000만 달러가 예치되어 있어 약 9대 1 비율을 형성하고 있다. Circle의 AQAv2 시스템은 이 비율을 능동적으로 9대 1로 리밸런싱하는 역할을 수행한다. 경영진은 이 공시를 보다 넓은 유통 전략의 맥락에서 제시했다. Circle은 현재 150개 이상의 유통 계약을 체결하고 있으며, 경제적 인센티브를 활용해 스테이블코인의 도달 범위를 확장하고 있다. 대형 파트너가 USDC 사용처를 실질적으로 넓힐 수 있을 경우 Coinbase와 공동으로 거래 구조를 설계할 준비가 되어 있다는 입장도 밝혔다. 한 애널리스트가 Hyperliquid이 이자 수익의 90%를 보유하고 나머지를 Circle과 Coinbase가 나누는 구조인지 질문하자, 최고재무책임자(CFO)는 3자 구조 자체는 확인하면서도 정확한 수익 배분 방식에 대해서는 답변을 피했다. 해당 거래의 최종 수익 조건은 공개되지 않았다. 현행 프레임워크에 따르면 두 플랫폼 외부에 예치된 USDC에서 발생하는 "생태계 경제적 이익"은 승인된 제3자 인센티브를 차감한 뒤 50대 50으로 배분된다.

이번 컨퍼런스콜에서는 Circle과 Coinbase 간 장기 USDC 협약이 기존 조건 그대로 갱신된 사실도 확인됐다. 이는 USDC의 가장 핵심적인 유통 경로를 유지하는 조치다. 제레미 알레어(Jeremy Allaire) 최고경영자(CEO)는 이번 갱신을 통해 Coinbase 제품 전반에서 USDC의 중심적 지위가 유지된다고 밝혔으나, 구체적인 경제적 조건은 이번에도 공개하지 않았다. 알레어는 Circle의 접근 방식을 "전략적 목표가 부합하는 파트너와 유통 계약을 추구하는 것"으로 규정했으며, CFO는 Circle과 Coinbase 양측 모두 제3자가 USDC 채택을 의미 있게 끌어올릴 수 있을 경우 언제든 새로운 파트너십을 추가할 수 있다고 덧붙였다. 이 갱신은 Circle의 본업이 꾸준히 성장하는 가운데 이루어졌다. 2분기 총수익 및 준비금 수익은 7억 100만 달러로 전년 동기 대비 7% 증가했으며, 분기 말 기준 USDC 유통량은 733억 달러에 달했다. 이 규모는 150개 이상의 파트너 네트워크를 통해 구축된 것이다. 자본 배분 측면에서 Circle은 분명한 선을 그었다. 제레미 폭스-진(Jeremy Fox-Geen) CFO는 분기 배당 가능성을 일축하며, 현금 배당보다 플랫폼 재투자가 주주에게 더 우수한 수익을 가져다줄 것이라고 주장했다. Circle을 다양한 시장 사이클을 견딜 수 있는 건전한 대차대조표를 유지하는 성장 지향적 상장사로 규정했다. Coinbase 제휴를 재협상 없이 갱신하고 배당을 배제한 결정은 같은 방향을 가리킨다. Circle은 단기 자본 환원보다 USDC 유통 규모 확대를 우선시하고 있다.

8월 6일 Circle은 공식 블로그를 통해 USDC와 크로스체인 전송 프로토콜(Cross-Chain Transfer Protocol, CCTP)이 거래소 OKX가 운영하는 이더리움 호환 레이어2 블록체인 X Layer에 정식 출시됐다고 발표했다. CCTP는 USDC를 블록체인 간 네이티브로 이동시키는 프로토콜로, 제3자 브리지에 대한 의존을 없앤다. 이번 배포로 OKX의 1억 2,000만 명 이상 사용자 기반이 달러 결제, 크로스체인 이동, DeFi 대출·차입에 네이티브 발행 USDC를 활용할 수 있게 됐다. X Layer가 지원하는 AI 기반 트레이딩 유스케이스에도 적용된다. Circle은 이번 출시를 기존 거래소 사용자에게 신뢰할 수 있는 달러 스테이블코인 기반을 제공하는 조치로 포지셔닝했다. 해당 네트워크의 토큰은 1대 1 달러 준비금으로 발행되며, EU의 암호자산시장규제(MiCA)를 준수하도록 설계됐다. 적격 기관은 OKX 및 OKX DEX Bridge를 통해 Circle Mint에서 민팅과 상환을 수행할 수 있다. 이번 통합으로 CCTP 지원 블록체인은 26개로 확대됐으며, 여기에는 Ethereum, Solana, Arbitrum, Base, Avalanche, Polygon PoS가 포함된다. BNB Smart Chain은 USDC가 아닌 USYC에 대해서만 지원된다. 브리지 변형인 USDC_Bridged는 이미 X Layer에서 유통 중이며, 기존 브릿지가 계속 운영되는 동안 해당 라벨을 유지한다. Circle은 생태계 애플리케이션과 협력해 유동성을 네이티브 발행분으로 마이그레이션할 계획이라고 밝혔다.

COINOTAG 분석: 이 세 가지 흐름은 하나의 유통 우선 전략으로 수렴한다. Circle은 경제적 이익을 독점하기보다 공유함으로써 USDC 규모를 매입하고 있다. Circle의 IR 공시가 이 구조를 뒷받침한다. 플랫폼 외부 USDC 수익은 승인된 인센티브 차감 후 Coinbase와 50대 50으로 배분되며, Coinbase 협약은 기존 조건 그대로 갱신됐고, Hyperliquid의 약 55억 달러는 커스터디 플랫폼 간 90대 10으로 귀속된다. Circle은 Hyperliquid의 정확한 수익 배분이나 갱신 조건을 공개하지 않았으므로, 제3자 관련 경제 구조는 여전히 비공개 상태다. CCTP가 26개 체인을 포괄하고 150개 이상의 유통 계약이 체결된 현시점에서, 2026년 Circle의 전략은 명확하다. USDC의 접점을 먼저 넓히고, 준비금 수익은 그 뒤를 따르게 한다는 것이다.