UTXO의 Loren Asmus, 비트코인(BTC)을 300조 달러 채권시장의 다리로 제시

300조 달러의 다리

UTXO Management의 Loren Asmus는 비트코인 가격이 특정 하루의 등락으로 판단할 대상이 아니라고 진단한다. 그가 제시하는 대안은 자산 배분 포트폴리오에 영구 편입하는 것이고, 다음 채택 무대로는 규모 300조 달러의 글로벌 채권시장을 꼽았다. 10월 9일 금요일 공개된 발언에서 Asmus는 이런 시각의 출발지로 비트코인 트레저리스 컨퍼런스를 들었다. 그가 전한 회장 분위기는 오랫동안 비트코인 논의를 감싼 배척과는 거리가 멀었다. 기관들의 질문은 자산을 보유할 것인가에서 벗어나, 얼마나 보유할 것인가, 얼마나 빠르게, 어떤 수단을 통해서로 옮겨간 것이 그의 판독이다. 그의 논지의 핵심은 다리다. 그는 이미 신용을 가격 책정하는 청중을 상대로 이 다리를 놓았다. 채권 인수에 익숙한 기관이라면 같은 렌즈를 비트코인에도 적용할 수 있고, 그는 이 자산을 '인하화에 대한 신용디폴트스왑'이라고 표현했다. 특정 발행인의 재무제표가 아니라 법정화폐 구매력의 침식에 대해 쓰인 헤지라는 것이다. 규모 비교는 뚜렷하다. 비트코인의 시가총액은 그가 도달 가능하다고 본 고정수익 자금 풀의 작은 일부에 불과하다. 그래서 위임 운용 수준의 소극적 배분만으로도 기관들이 지금까지 투입한 규모를 몇 자릿수 넘는 자금 흐름이 발생한다. 그는 포트폴리오의 2.5% 배분 연구를 예다. 예전에는 웃자리가 됐지만, 이제는 연구 과제로 정식으로 책상에 올라와 있다는 것이다. 이 변화를 그는 현물 ETF 시대의 산물로 본다. 접근성이 더는 장벽이 아니게 된 시기부터다. 변동성과 고점 대비 하락폭은 그의 틀에서 배제 사유가 아니라 전체 포트폴리오 안에서 관리할 속성이며, UTXO의 자체 헤지펀드와 선호수익 전략은 진입 여부를 넘어선 보유자들을 위해 설계됐다.

기관이 남는 이유

논지의 후반부는 유지 문제에 놓여 있다. Asmus에 따르면 일단 매수한 기관들은 대체로 시장에 남는다. 더 어려운 문제는 문 앞에 서 있고, 그 장벽은 교육이다. 처음 배분하는 기관은 현금흐름이 없는 자산을 인수해야 한다. 그렇게 되면 평가 문제는 분모로 넘어간다. 투자자가 가정하는 할인율, 그 뒤에 있는 인하화 경로, 보유 기간 동안 예상되는 거시 체제가 결정 변수다. 참고할 실적 파일도 없고 할인할 이자표도 없으므로, 사안을 결정하는 숫자는 분모에 적힌 숫자다. 신규 자금의 출처 역시 중요하다. Asmus는 개인 수요의 모멘텀이 아니라 채권시장 다리를 지목했고, 컨퍼런스 현장의 기업 트레저리 담당자들을 언급했다. 그 자리에서 전략적 비트코인 보유 개념은 주변부의 주장에서 의제 항목으로 옮겨갔다. 그의 논리는 채택을 불마켓에 기대지 않는다. 이전 사이클들과의 의도된 대비다. 유동 데이터는 이미 그가 묘사한 기관 전환의 스케치를 제공한다. 이달 초 우리 취재에 따르면 Fidelity의 현물 ETF는 20 거래일 동안 3억 5,410만 달러 규모의 비트코인을 편입했다. 가격 흐름도 순풀이 됐다. 인공지능 매출 우려가 가라앉으면서 자산은 8만 3,000달러선을 되찾았다. 그러나 그의 서술에서 이 움직임은 원인이 아니라 맥락이다. 그가 다루는 규모의 배분 결정은 한 주의 가격 흐름으로 좌우되지 않는다. 논지 옆에는 한 건의 이해관계 공시가 필요하다. UTXO Management와 인터뷰 제작사 Bitcoin (BTC) Inc.는 모두 나스닥 상장사 Nakamoto Inc.(NASDAQ: NAKA)가 소유한다. 주장과 그 주장을 하는 자산운용사가 한 지배회사 아래에 있다. Asmus는 기관 그림을 시작점인 교육으로 닫았다. 돈은 확인되고, 수단은 존재하고, 남은 작업은 설명이다.

인하화 트레이드에 대한 우리의 판독

구조를 지탱하는 숫자는 300조 달러 채권 자금 풀이며, 이 논지는 틀이 논쟁에서 이기는가가 아니라 그중 얼마가 움직이는가로 판단해야 한다. 고정수익 위임 운용의 좁은 일부에만 2.5% 배분이 적용돼도 현재 ETF 창설 규모가 보여준 바를 훨씬 넘는 수요가 나온다. 자료는 도달 가능한 비중을 수치화하지 않고, 우리도 수를 만들지 않는다. Asmus가 지목한 교육 장벽은 이론을 넘어 실무에 걸쳐 있다. Glassnode 공동창립자의 최근 작업은 이 간극을 숫자로 드러냈다. 공개 키가 노출된 출력물에 놓인 비트코인 626만 BTC를 집계한 것이다. 가격 수준은 다른 페이지의 과제다. 우리의 비트코인 기술적 분석에서 별도로 추적한다.