USDT 시가총액 5일간 10억 달러 감소, 60일 공급 추세 하락 전환

5일간 10억 달러 유출, 공급 반등은 무너지다

시장 현물 거래량의 대부분을 정산하는 달러 연동 스테이블코인 USDT의 공급이 다시 줄어들고 있다. 가격이 오르는 동안 발행량이 감소하는 이 어긋남이 최근 온체인 부서들이 주목하는 지점이다. 비트코인은 직전 세션에서 83,000달러선을 향해 반등했고, 집필 시점 기준 84,000달러 인근에서 거래된다. 반면 CryptoQuant 기고자 MorenoDV의 분석에 따르면 Tether 토큰의 유통량은 지난 5일간 약 10억 달러 감소했다. 분석가는 이 상태를 유동성 불일치로 규정한다. 가격이 회복하는 속도만큼 달러가 시장에 유입되지 않는다는 것이다. 여기서 메커니즘이 중요하다. USDT는 시장의 기축 통화 역할을 하며, 공급이 수축하면 암호화폐를 매수할 수 있는 달러 풀도 함께 줄어든다. 그래서 단순 거래량보다 발행량이 더 촘촘히 추적된다. 2024년과 2025년의 대규모 상승장에서는 60일 창구마다 USDT 시가총액이 수십억 달러씩 확장되며 매수 벽을 두껍게 만들고 매도 물량을 낮은 슬리피지로 흡수했다. 정체기 저점에서 겨우 0 부근까지 돌아왔던 바로 그 60일 공급 변화 지표가 다시 하락으로 꺾였다. MorenoDV의 해석으로는 공급 회복이 자리를 잡기 전에 멈춘 것이다. 가격 배경 자체는 두드러지지 않는다. 비트코인 가격은 역대 최고가 약 126,000달러보다 약 34% 낮고, 최근 30일 상승폭은 약 1%에 불과하다. 즉 USDT 수축이 뒷받침하지 못하는 반등 자체도 완만한 수준이다. 두 시계열을 함께 읽으면, 시장이 최근 2년간의 유사 구간 어느 때보다 얇은 달러 기반 위에서 오르고 있다는 결론이 나온다. 이는 오늘의 체결가보다 매도가 밀려올 때 뒷받침되지 않을 자금의 규모를 더 정확히 보여준다.

고래 지갑 8만 9,000 BTC 매수, 기관 수요는 식어

줄어든 유통량이 더 이상 암시하지 않는 수요를 대형 지갑이 대신 공급하고 있다. Santiment가 집계한 데이터에 따르면 10 BTC에서 1만 BTC를 보유한 주소가 9월 19일 이후 약 8만 9,000 BTC를 흡수했고, 이들의 합산 보유량은 한 달에 걸친 꾸준한 비트코인 고래 축적 흐름 속에 1,369만 BTC를 넘어서며 6개월래 최고 수준을 기록했다. 다만 분석가들은 USDT 감소를 자산군 전체의 이탈로 읽는 데 신중하다. 달러가 USDC 같은 규제 친화적 스테이블코인으로 회전했을 수 있고, 현물 비트코인 ETF로 이동했을 가능성도 있다. ETF에서는 법정화폐가 TradFi 중개 계좌를 통해 직접 이동하므로 새 토큰이 발행되지 않기 때문이다. 수축이 얇아지는 것은 암호화폐 전용 호가창 안에 쌓여 있는 매수 여력이다. 단기 차익실현이 터질 때 반대편에 서줄 돈이며, 이 여력의 깊이는 거래소마다 다르게 나타난다. 최신 현황은 우리의 최고 암호화폐 거래소 개요에서 확인할 수 있다. 기관 수요 축도 힘을 잃고 있다. HashKey 수석 연구원 Tim Sun은 지난 2년간 현물 ETF 승인과 기업 재무재 보유 매수가 수요의 쌍둥이 엔진이었다고 진단한다. 금리가 높아진 환경에서 부채로 레버리지를 걸고 비트코인을 축적한 기업들의 차입 비용이 상승했고, 해당 투자수단이 한때 누리던 평가 프리미엄이 압축되면서 추가 매수를 위한 부채 발행 유인도 함께 사라졌다는 것이다. MorenoDV가 제시하는 지속 상승의 조건은 구체적이다. USDT 공급의 일일 감소가 멈추고, 60일 공급 지표가 뚜렷한 상승 곡선을 그려야 하며, 기관 자금 유입과 스테이블코인 발행이 함께 도착해야 상승 추세를 확인된 것으로 부를 수 있다는 것이다. 한편 발행사 측 활동은 유통과 별개의 장부에서 움직인다. 우리가 다룬 ZachXBT의 Bybit 해킹 자금 추적 사례에서는 442,000 USDT가 동결됐으며, 이는 올해 진행된 Tether 동결 흐름의 일부다. 또한 기존 보도에 따르면 이란 연계 USDT 거래량은 제재 노출 관련 초기 동결 이후 이미 94% 감소한 상태였다.

매수 여력이 얇아진다

우리의 판단은 이렇다. 지표의 수준이 아니라 엇갈림이 이야기의 핵심이다. 30일 동안 약 1% 오르는 동안 스테이블코인 유통량이 주당 10억 달러씩 줄어드는 시장은 새 달러로 매수되는 것이 아니라 이미 자리 잡은 달러 안에서 재평가되고 있다. 그래서 대형 지갑의 1,369만 BTC 축적이 약해지는 매수세와 공존할 수 있다. 앞으로의 실질적 테스트는 좁다. 일일 순발행이 평탄해지고 60일 곡선이 위로 꺾여야 랠리가 신규 자금으로 뒷받침될 수 있다. 감소 국면에서도 변하지 않은 것은 매수 행위 자체다. 대형 지갑은 계속 축적했고, 다음 발행 수치가 아니라 바로 이 연속성이 현재 이 시장이 기대고 있는 조건이다.