솔라나(SOL) 공동창업자 야코벤코, 토큰화 주식 반대 기업에 비상장화 촉구

발행사 33곳, OKXICE에 집단 반발

솔라나(SOL) 공동창업자 아나톨리 야코벤코가 자사 주식의 온체인 거래에 반대하는 미국 상장기업들에게 아예 공개 시장을 떠나라고 요구했다. 상장의 이점은 누리면서 주식이 실제로 거래되는 방식을 거부하는 것은 모순이라는 게 그의 논리다. 경고의 화살은 현자쌍의 한복판에 있는 기업들을 겨눴다. OKX와 Intercontinental Exchange의 합작법인 OKXICE에서 토큰화된 주식 거래에 반대한 주요 발행사는 약 33곳에 이른다. 반대 명단에는 Goldman Sachs, JPMorgan, Wells Fargo 같은 은행과 Microsoft, Apple, Alphabet, McDonald's, Coca-Cola, Dell, Advanced Micro Devices, Intel, CoreWeave가 포함돼 있다. 갈등은 미국 증권거래위원회(SEC)가 정확히 이런 상황을 상정해 만든 제도 안에서 벌어진다. 9월 시행된 SEC의 혁신 면제 명령은 토큰화 증권 거래소가 계열사가 아닌 발행사에게 사전 통지를 하도록 의무화하고, 발행사는 특정 플랫폼에서의 거래에 대해 30일 동안 서면으로 반대의견을 제출할 수 있다. 이 절차는 OKXICE가 토큰화 증권 거래소에 대해 게시한 공개 통지문에 문서로 남아 있다. 토큰화 자체가 발행사의 시가총액을 바꾸지는 않는다. 달라지는 것은 기존 주식이 언제, 어디서, 몇 시까지 거래될 수 있는가다. SEC에 등록된 디지털 이전대리인 Vertalo의 최고경영자 데이브 헨드릭스는 이번 반대 사태를 안전장치가 설계대로 작동한다는 증거로 읽는다. 30일의 창구는 애초에 발행사의 의사결정권을 지키기 위해 만들어졌고, 기업들은 그 권리를 행사하고 있을 뿐이라는 것이다. 면제 기한은 5년이며 모든 규제 요건을 없애지는 않지만, 반대 메커니즘이 사실상의 구속 장치다. 투자자가 토큰화된 주식을 원하더라도 발행사가 반대하면 이 프레임워크 아래에서는 상장이 불가능하다. 결국 발행사의 동의가 미국 주식 상장을 두고 플랫폼이 직면하는 가장 큰 관문이다.

반대 사태의 원인을 두고 업계 내부 의견도 갈렸다. Injective의 최고운영책임자 미르자 우딘은 Goldman Sachs나 Microsoft 같은 기업 입장에서 자신의 통제 밖에서 하루 종일 거래되고 의결권도 불분명한 토큰은 리스크가 리워드를 넘는다고 판단한다고 본다. ClearStreet 애널리스트 오언 라우는 채택이 결국 도래할 것으로 본다. 토큰화는 투자자 풀 확대, 24시간 접근성, 추가 유통 채널을 제공하며, 거래량이 얇고 주가가 크게 눌려 있던 종목이 가장 유력한 후보라는 지적이다. 토큰화 기업 Securitize의 최고경영자 카를로스 도밍고는 발행사들의 신중함을 합리적인 것으로 평가한다. 이렇게 새로운 시장에서 기업이 가격 형성, 투자자 보호, 주주 권리를 저울질하는 것은 당연하다는 설명이다. 그는 다수가 아직 고려하지 않은 선택지로 발행사가 직접 참여하는 구조를 꼽았다. OKXICE 측은 반대 표명을 일상적인 절차로 묘사한다. 공동회장 앤드루 쿠오모는 많은 기업이 이니셔티브가 성숙해질 때까지 지켜보며 기다릴 것으로 예상했다고 밝힌 바 있다. 경쟁 무대도 넓어지는 중이다. TSV LLC와 Perpetuals.com이 같은 면제 조항에 따라 토큰화 증권 거래소를 열겠다는 의향 통지서를 제출했다. 한편 투자자의 움직임은 발행사의 동의보다 빠르다. Robinhood Chain의 토큰화 주식 거래대금은 7월 5억 2,600만 달러에서 8월 22억 1,000만 달러로, 이어 9월에는 113억 1,000만 달러로 불어나 3개월간 20배 이상 늘었다. 이번 분기 비암호화폐 시장이 Hyperliquid의 퍼페추얼 거래량에서 차지한 비중은 36.5%로, 이전 분기의 32.7%에서 올랐고, 토큰화 주식은 Solana (SOL)에서 가장 빠르게 성장한 자산 부문이었다.

이번 대치는 토큰화에 대한 판결문이라기보다 발행사가 SEC가 설계한 장치를 정해진 대로 쓰고 있는 상태이며, 시장은 시장대로 답하고 있다. 첫 반대 물결에서 Robinhood Chain의 거래대금은 멈추지 않고 9월 내내 배수로 커졌다. 마켓 메이커와 거래소 입장에서 반대권은 지금으로선 상장 가능한 미국 주식의 범위를 규정하는 변수인 반면, 수요는 이미 반대권 없이 거래되는 거래소와 자산 부문에서 쌓인다. 향후를 가르는 변수는 교육이다. 거래소가 발행사 주도 참여 구조나 더 명확한 주주 권리 설계를 통해 토큰화가 통제권을 내놓지 않고도 유통망을 넓혀준다는 점을 보여줄 수 있느냐가 관건이다. 그때까지 성장은 미국 밖에서 이어지고, 규제 논의는 성숙해진다.