Raoul Pal, Ethereum(ETH) 중단 시 최대 1조 5,000억 달러 증발 경고

이더리움(ETH)을 겨눈 1조 5,000억 달러 스트레스 테스트

Real Vision 최고경영진 Raoul Pal이 이더리움(ETH) 네트워크가 완전히 멈출 경우 경제적 손실 규모를 직접 제시했다. 그가 내놓은 수치는 최대 1조 5,000억 달러다. 10월 16일 공개된 팟캐스트 출연에서 Pal은 이 자산을 “극단적으로 저평가됐다”고 진단하며, 시장이 네트워크가 떠안은 리스크를 제대로 반영하지 못하고 있다고 주장했다. 그가 묘사한 스트레스 테스트는 구체적이다. 체인이 내일 오프라인이 되면 스테이블코인의 70~76%가 움직임을 멈추고, 비슷한 비율의 탈중앙화 금융도 정지하며, 토큰화된 실물자산 대부분과 디지털 아트 시장, 그리고 블록체인 위에 구축된 모든 레이어 2가 피해를 입는다는 것이다. 그는 총 피해 규모를 1조 달러에서 1조 5,000억 달러 구간으로 잡고, 시장 가격에는 이 중 아무것도 반영돼 있지 않다고 보았다. 방송에서 그는 이더리움의 정확한 시가총액을 즉석에서 확인하지 못했다고 인정했는데, 이 때문에 노출 규모와 시장 평가 사이의 격차가 얼마인지는 열려 있다. 그의 논리에서 이더리움(ETH) 가격은 네트워크와 함께 사라질 경제 활동의 규모를 담아내지 못한다. Pal은 경쟁 논리도 직접 언급했다. “비트코인을 담보 자산으로 쓰는 수요가 지금 존재한다. 그건 이해한다. 하지만 다가올 것에 비해 이더리움 같은 자산의 컨벡시티를 보면 극단적으로 저평가된 상태다.” 여기서 컨벡시티란 온체인 금융 도입이 가속화될 경우 상승 여력이 비대칭적으로 커진다는 뜻이다. 그는 본인 계좌에 비트코인, Solana, Sui를 보유하고 있어서, 이 발언이 자신이 가장 크게 지지하는 자산에 대한 홍보가 아니다. 추정치는 방송에서 제시된 개인 견해이며, 확정된 손실이 아니라 그가 그린 피해의 상한선이다. 이 주장은 토큰 하나를 넘어 스테이블코인 결제에서 디지털 아트 시장까지 이르는 이더리움 생태계 전반을 아우르며, 온체인 경제가 계속 성장한다는 전제 위에서 성립한다.

이 매수 판단은 Pal이 2년간 유지해왔다고 주장하는 프레임워크 안에 놓여 있다. 자산이 장기 추세 대비 표준편차 2배 이상 하락하면 매수해 보유하고, 포지션은 그대로 운용한다는 규칙이다. 2022년 이 규칙은 그를 이더리움과 Solana의 저점 인근에 진입시켰고, 두 포지션을 역대 최고가까지 보유하도록 이끌었다. 고점 인근에서 파는 동시에 더 낮은 가격에 다시 사는 행위는 그 표현대로 “심리적으로 불가능하다”고 하며, 그래서 그는 하락 구간을 통째로 보유하는 쪽을 택한다. 이 규율이 이더리움 발언의 해석에도 관건이다. 그는 단기 매매가 아니라 수년에 걸친 보유를 전제로 말하고 있다. 그는 Sui도 보유 중이며, 올해 조정 국면을 경제적 밀도 덕분에 통과했다고 평가한다. 같은 저가 매수 논리가 개인정보 보호 수요 증가를 배경으로 한 Zcash로도 확장된다. 거시 측면에서 그는 암호화폐와 기술주가 통화량 증가율 대비 뒤처진 원인을 인공지능 인프라로 새로 유입되는 자본에서 찾으며, 이 자본 유출은 결국 역전될 것으로 본다. 금리 인하와 기업 자본지출 재개가 유동성을 다시 암호화폐로 돌릴 수 있고, 이 자산군은 금이나 나스닥 대비 여전히 저렴하다는 것이 그의 판단이다. 더 나아가 그는 2030년까지 AI 에이전트가 이끄는 “경제적 특이점”을 예상하면서, 향후 4년을 부 형성의 결정적 기간으로 꼽는다. 싱가포르에서 열린 Sui Base Camp에서는 18~24개월 내 10조 달러 규모의 암호화폐 시장, 2035년까지 100조 달러 시장을 전망했고, 기관이 자산을 온체인으로 옮기면서 3~4년 내 스테이블코인 공급이 1조 달러에 도달한다고 내다봤다. 그가 꼽은 동력은 유동성 증가, AI 투자, 토큰화 자산이다. 비트코인은 여전히 장기 추세 아래에서 거래되고 같은 기준으로 기술주 대비 저렴하게 평가되지만, 유동성이 약하면 반등 시점은 조건이 나아질 때까지 늦어질 수 있다. 전체 출연에서 나온 메시지는 일관된다. 단기 시세의 잡음이 아니라 네트워크 가치와 장기 추세를 기준으로 판단하라는 것이다.

1조 5,000억 달러 수치가 측정하는 것

여기서 검증 가능한 기록은 Pal의 발언 자체다. 1조 달러에서 1조 5,000억 달러 수치는 감사된 온체인 측정값이 아니라 가상의 시나리오다. 다만 이 수치가 정확하게 정량화하는 것은 의존도다. 그의 계산에 따르면 스테이블코인의 70~76%, 그리고 비슷한 비율의 탈중앙화 금융이 하나의 지분증명 네트워크 위에서 운영된다. 감정이 아니라 이 의존도가 저평가 논리의 검증 가능한 핵심이다. 시장 여건도 이미 좋지 않다. 현물 ETF 자금 유출은 10월 누적으로 9억 5,500만 달러에 달했다. 이후 2,740만 달러 규모의 공매도 청산을 배경으로 2,400달러선을 되찾았던 시세는 곧이어 2,360달러 지지선 테스트에 직면했다. Pal이 스스로 비워둔 비교가 가장 중요하다. 그는 이더리움의 현재 시가총액을 제시하지 않았고, 그래서 주장된 노출 규모는 이 기준 대비 측정되지 않은 상태로 남아 있다.