Papertrade 7일 프로토콜 수익 850만 달러로 감소, 5위 자리는 유지

850만 달러 집계의 내막

Papertrade의 7일 프로토콜 수익이 10월 25일 기준 850만 달러를 기록했다. 수치 자체는 하락했지만 순위는 그대로다. 이번 수치는 10월 23일 집계된 1,338만 달러 구간보다 488만 달러 낮다. 그러나 순위는 움직이지 않았다. DefiLlama의 수수료 순위표에서 두 시점 모두 5위 자리가 유지됐고, 앞자리에는 Tether, Circle, Pump.fun, Hyperliquid가 있다. 수익은 내려가고 자리는 그대로라는 이 조합은 4위권 아래 격이 얼마나 비어 있는지를 보여준다. 다만 숫자의 작동 원리를 들여다보는 편이 더 중요하다. 스테이블코인 발행사인 Tether와 Circle은 준비자산 수익에서 벌어들인다. Papertrade이 복제할 수 없는 기반이다. 그래서 이곳의 수익은 거래 결과에서만 나와야 한다. 이 집계는 통상적인 거래수수료 항목이 아니다. DefiLlama는 세 개 흐름을 합산한다. 포지션 종료 시 트레이더가 실현한 수익의 2%, 강제청산에서 트레이더가 잃는 증거금의 2%, 그리고 유동성 풀의 500만 달러 상한을 넘긴 예치금 전액이다. 초과 예치금은 거래 자금에 남지 않고 PAPER 토큰 스테이커에게 흘러간다. 거래 정산 후 풀 안에 남는 수익은 집계에서 완전히 제외된다. Papertrade은 HyperEVM에서 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)의 합성 무기한 선물을 운영하는 디앱이다. 트레이더는 상대 트레이더의 오더북이 아니라 프로토콜 자체 풀을 상대로 포지션을 취한다. 상대가 풀이기 때문에 수수료 집계는 거래대금이 아니라 종료와 청산이라는 실현된 결과를 담는다. 이 구조에서 풀 자체가 하우스 역할을 하며, 상한 초과분이 곧바로 프로토콜 수입으로 전환되는 이유가 여기에 있다. 스테이블코인 발행사 두 곳과 파생상품 거래소를 상대로 5위에 오른 알트코인 거래 플랫폼의 이 배치는, 통상 페그 자산 발행사가 지배하는 순위표에서 이례적이다.

850만 달러의 핵심 항목은 스테이커 분배다. 구간 전체에서 759만 달러가 PAPER 스테이커로 향하는 보유자 수익으로 집계됐다. 프로토콜이 벌어들인 돈 10달러 가운데 9달러 가까이가 트레저리나 팀 수수료 주소가 아니라 토큰 보유자에게 간다는 뜻이다. DefiLlama는 이 항목을 두 소스에서 조립한다. 거래소가 부과하는 포지션 종료 수수료와 청산 수수료의 절반, 그리고 500만 달러 상한을 넘긴 예치금 전액이다. 나머지 절반의 수수료는 개발 수수료 수취인에게 귀속된다. 상한의 역할은 백분율만큼 중요하다. 상한 이내의 예치금은 트레이더가 실제로 상대하는 운용 자본, 즉 거래 자금으로 풀에 남는다. 상한을 넘는 부분만이 프로토콜 수입으로 퍼 나른다. 풀을 상대하는 구조는 결과의 귀속 방식도 다르다. 트레이더가 이기면 풀이 지불하고, 지거나 청산되면 풀이 증거금을 가져간다. 어느 쪽이든 프로토콜은 상단에서 몫을 떼어간다. 거래가 몰린 주간에는 초과분이 커지고, 한산한 주간에는 줄어든다. 7일 수치가 집계 사이에서 수백만 달러씩 출렁일 수 있는 이유다. 기록된 두 집계, 즉 10월 23일 캡처된 1,338만 달러 구간과 10월 25일자 850만 달러 구간은 같은 숫자의 수정이 아니라 서로 다른 7일 구간의 이동 합계다. 두 구간 모두 5위에 놓였다. 앞서 우리가 보도한 Papertrade의 1,338만 달러 주간은 같은 시점의 순위표에서 동일한 안정성을 확인해 준다. 이 분배 구조상 종료와 청산이 발생하는 한, 초과분이 얇은 구간에서도 스테이커 지급은 이어진다. 두 집계 사이에서 움직인 것은 수수료 엔진을 통과하는 흐름이지 플랫폼의 위치가 아니다. 순위표를 보는 독자가 실제로 마주하는 것은 바로 그 위치다.

4위권 아래 텅 빈 격차

구간 사이의 488만 달러 감소는 Papertrade에 순위 손실 하나 가져오지 않았다. 이는 Tether, Circle, Pump.fun, Hyperliquid 아래 격이 비어 있음을 실증한다. 주간 수익의 3분의 1 이상을 잃고도 5위에 앉아 있을 수 있다는 말이다. 모멘텀이 한 체인에만 쏠리는 것도 아니다. Sui 생태계는 이번 분기 자체의 기관 자금 유입을 기록했다. Sui ETF 유입이 5주 연속으로 누계 1,400만 SUI에 달한 것이다. 이는 거래 활동에 따라 수입이 움직이는 HyperEVM 수수료 엔진과는 별개의 이야기다. 이번 집계에서 더 견고한 사실은 분배다. 850만 달러 가운데 759만 달러가 여전히 PAPER 스테이커에게 도달했고, 이 지분은 이번 주에도 변하지 않았다.