팬케이크스왚 TVL 19% 급등해 24억 달러, 수수료 개편 표결 개시

V3 풀로 몰린 3억 8,000만 달러의 한 주

탈중앙화 거래소 PancakeSwap의 총가치잠금액(TVL)이 한 주 만에 약 19% 오르며 24억 달러에 도달했고, 이 급등은 프로토콜이 수개월 만에 가장 중요한 수수료 표결을 연 기간과 겹쳤다. 집계 데이터 기준으로 PancakeSwap의 TVL은 10월 14일 약 20억 2,000만 달러에서 10월 21일 24억 달러로, 약 3억 8,000만 달러 늘었다. TVL이란 탈중앙화 금융 프로토콜에 예치된 모든 자산의 달러 가치를 뜻한다. 증가분의 거의 전부가 V3 풀에 집중됐다. V3 풀의 TVL은 같은 주에 3억 3,600만 달러에서 약 7억 3,900만 달러로 두 배 이상 불어났다. 집중 유동성 방식의 V3 풀은 트레이더가 좁은 스프레드를 위해 쓰는 자본을 담는 곳으로, 이번 주 수요가 구형 풀이 아니라 바로 여기에 나타났다. 달력 위의 촉매는 '더 플립'이라 불리는 거버넌스 제안이다. 표결은 10월 21일에 열려 10월 24일까지, 나흘간 진행된다. 핵심 변경은 V3와 Infinity 풀에서 유동성 공급자가 가져가는 스왑 수수료 비중을 현재 66%에서 68%, 최대 88%까지 끌어올리는 것이다. 제안문은 CAKE의 일일 발행량도 2만 2,500개에서 7,000개로, 약 69% 줄이는 단계적 축소를 담고 있다. 수수료 몫은 커지고 신규 토큰 공급은 줄어드는 구조다. 표결이 통과되면 시행은 11월에 시작될 예정이며, 그때까지 기존 수수료율과 기존 발행 일정이 그대로 유지된다. 한 가지 유보는 기록에 남겨둔다. 지금까지 공개된 어떤 데이터도 표결 개시와 유동성 유입 사이의 인과 관계를 입증하지 못한다. 예치금이 더 후한 수수료 배분을 앞두고 선배치일 수도 있고, 거버넌스와 무관한 PancakeSwap 시장 수요일 수도 있다. 새 유동성이 직접 예치인지, 크로스체인 브리지를 거쳐 들어온 것인지 집계 데이터는 말해주지 않는다.

볼륨을 떠받치는 BNB Chain

PancakeSwap 활동의 거의 전부를 담는 레이어1 블록체인 BNB Chain도 같은 주에 같은 방향으로 움직였다. 프로토콜 TVL 24억 달러 가운데 약 23억 달러가 BNB Chain에 놓여 있고, 온체인 데이터에 따르면 PancakeSwap은 10월 21일까지 일주일 동안 이 체인에서 약 46억 7,000만 달러의 탈중앙화 거래소 거래대금을 냈다. 이는 체인 전체 탈중앙화 거래 거래량의 약 71%다. 이 몫을 감안하면 체인 자체의 거래대금 40.2% 증가는 상당 부분 이 프로토콜의 증가라고 볼 수 있다. 체인 전체로는 TVL이 8.3% 오른 58억 4,000만 달러, 탈중앙화 거래 거래대금은 65억 4,000만 달러를 기록했고, 같은 주에 거래대금은 잠긴 가치보다 약 5배 빠르게 늘었다. 체인의 스테이블코인 시가총액은 같은 기간 0.6% 소폭 줄어 131억 달러가 됐다. 이달 초 집계 랭킹은 BNB Chain의 탈중앙화 금융 TVL을 Solana보다 앞세웠다. 이 디앱은 토큰화 주식 거래와도 묶여 있다. 지난 6월부터 PancakeSwap은 Binance의 bStocks를 지원해 사용자가 증권사를 거치지 않고 온체인에서 토큰화된 미국 주식을 거래할 수 있게 했다. Binance의 10월 15일 공식 발표에 따르면 bStocks는 출시 약 4개월 만에 운용자산 10억 달러를 넘겼고, 누적 거래대금은 400억 달러를 웃돌았으며, 10월 초 기준 bStocks 가치의 11.2%, 1억 1,000만 달러 이상의 토큰화 주식이 이미 탈중앙화 금융 안에서 움직인다. 유권자의 손에 쥐어진 것은 단 하나의 패키지다. 수수료 배분과 발행량이 함께 움직이므로 통과되면 둘 다 동시에 바뀐다. 표결 기록 자체는 짧다. 제안은 10월 21일에 열려 10월 24일에 닫히며, 집필 시점 기준 투표율 수치는 아직 공개되지 않았다. 풀, 수수료, CAKE 보상의 작동 원리가 궁금한 독자는 BNB Chain에서 스왑, 파밍, CAKE 보상을 다루는 PancakeSwap 가이드를 참고할 수 있다.

수수료 산수가 결정하는 것

우리의 판단은 이렇다. '더 플립'은 결국 PancakeSwap의 유동성을 무슨 통화로 지불할 것인가에 대한 결정이다. 제안은 두 개의 레버를 한 데 묶는다. 유동성 공급자는 스왑 수수료의 88%를 가져가고, 일일 CAKE 발행은 69% 줄어든다. 이렇게 놓고 보면 표결은 성장을 수수료 수익으로 충당할 것인가, 토큰 인플레이션으로 충당할 것인가를 묻는 질문이다. 이번 주 유입이 거의 전부 V3 풀, 곧 제안이 겨냥한 바로 그 풀에 쌓인 것은 유동성 공급자들이 후해진 배분을 가격에 반영하고 있다는 신호로 읽힌다. CAKE 홀더에게 주시할 숫자는 발행량이다. 69% 삭감이 확정되면 TVL이 다음에 어찌 되든 신규 공급은 줄어들기 때문이다. 시장 반응을 추적하는 트레이더는 표결이 10월 24일 마감을 향해 가는 동안 CAKE 기술적 분석을 따라볼 수 있다.