MARA Holdings, 1만 3,597 BTC 매도 뒤에도 비트코인(BTC) 채굴이 본업이라고 재확인

채굴이 다시 본업으로

지난 2년간 인공지능 데이터센터 계약 유치에 주력해 온 비트코인 채굴업체들이 채굴을 다시 사업의 중심으로 돌려놓고 있다. MARA Holdings (MARA)와 Bitdeer는 이번 주 채굴 사업의 가치를 정면으로 내세웠다. MARA는 11월 9일 주주 서한에서 기존 전력 자산이 인공지능 시설 건설 중에도 현금 흐름을 만들어내기 때문에 크립토 채굴이 여전히 핵심 사업이라고 밝혔다. 이런 재편이 이루어지는 동안 Bitcoin 가격은 24시간 기준 5.7% 하락하며 두 전략 모두를 뒷받침하는 현금 흐름이 더 좁아지고 있다. 인공지능으로의 전환은 2024년 할빙이 지분증명 방식의 블록 보상을 줄이면서 시작됐다. 마진이 압축된 같은 시기에 인공지능 연산 수요는 폭증했다. 업계 집계에 따르면 상장 채굴업체들은 2025년 초부터 2026년 초 사이 700억 달러를 넘는 인공지능 및 고성능 컴퓨팅 계약을 발표했다. 그러나 실제 경제성은 표면적 수치보다 훨씬 혹독하다. 기존 채굴 부지를 데이터센터 수준으로 바꾸는 비용은 메가와트당 800만~1,500만 달러로, 표준 채굴 인프라에 필요한 70만~100만 달러의 20배 이상이다. 지역사회의 반대도 커졌다. 미국 30개 주에서 데이터센터 개발을 제한하는 조치가 최소 225건 기록됐고 이 가운데 151건이 여전히 효력을 유지 중이다. 투자자의 인내심도 얇아졌다. 전환을 진행한 주요 채굴업체의 주식은 10월 평균 35% 하락했다. 이런 배경에서 채굴은 자금 조달 엔진 역할을 한다. MARA의 서한에 따르면 회사는 3분기 종료 후 1만 3,597 Bitcoin (BTC)를 매도해 약 11억 달러를 확보했고, 이 중 7억 5,000만 달러로 비트코인 담보 대출을 상환했다. 회사는 또한 약 15억 달러 규모의 Long Ridge 전력 사업 인수를 추진하고 있다. Bitdeer는 3분기에 3,855 BTC를 채굴했으며 이는 전년 동기 대비 248% 증가다. 자체 채굴 매출 2억 1,750만 달러는 인공지능 클라우드 매출 2,040만 달러를 크게 앞섰다. Bitdeer는 9월 말 기준 보유량을 47 BTC로만 유지하며 산출량을 축적하지 않고 즉시 현금화한다.

이중 트랙과 완전 전환업체의 갈림길

업계 내 균열은 이제 이중 트랙 운영자와 완전 전환업체 사이에서 벌어지며 두 집단의 모습은 점점 달라진다. Bitdeer는 채굴 역량을 여전히 늘리는 몇 안 되는 상장 채굴업체 중 하나다. 최고전략책임자 Haris Basit은 단일 시장 사이클에 의존하지 않겠다고 밝혔다. 그의 목표는 Bitdeer가 통제하는 전력·기술 자산에서 지속적인 현금 흐름을 만드는 플랫폼이다. MARA 최고경영자 Fred Thiel은 같은 서한에서 비트코인 채굴을 사업의 중심에 두었으며 이는 8월에 취한 입장과 일치한다. Bitdeer의 3분기 매출은 총 3억 2,070만 달러였고 인공지능 클라우드의 기여분은 2,040만 달러로 전체의 약 6%다. 29억 달러 규모 인공지능 클라우드 백로그에 47억 달러 규모 데이터센터 임대 계약을 합치면 인공지능 파이프라인의 계약 매출 기대치는 약 76억 달러에 이른다. 그럼에도 밸류에이션 갭은 열렸다. 자본 지출이 실현된 인공지능 매출을 크게 앞섰고 데이터센터 건설에 대한 여론의 반대가 계속 커졌기 때문이다. 완전 전환업체는 이미 반대편에 서 있다. IREN은 9월까지 분기 총매출 2억 2,800만 달러 가운데 인공지능 클라우드에서 2억 달러를 올렸고 채굴 매출은 2,800만 달러에 그쳤다. Core Scientific은 9월 분기 매출의 약 92%를 데이터센터 임대에서, TeraWulf는 약 83%를 인공지능 및 고성능 컴퓨팅 임대에서 얻었다. 이 스트레스는 주가에서 드러난다. 채굴 기업을 담은 ETF인 WGMI는 6월 고점 대비 약 60% 하락했고, 그래픽카드와 데이터센터에 대한 대규모 지출이 수익률을 따라잡을 수 있을지 의문을 사들인 투자자들 사이에서 일부 CoreWeave 채권은 정크 등급에 준하는 수익률을 기록한다. 2028년 할빙을 내다보며 Luxor의 하드웨어·소프트웨어 부문 총괄 Lauren Lin은 저렴한 전력과 효율적인 ASIC 채굴기를 갖추지 못한 운영자가 압박을 받을 것이라고 말했다. 그는 강한 운영자가 전력을 하나의 제품으로 다룬다고 덧붙였다.

MARA 주식, 7.06달러 지지 시험

COINOTAG 데이터에서 MARA는 24시간 동안 5.60% 하락한 7.08달러에 마지막으로 거래됐다. 6.94~7.69달러 범위 안에서 100점 만점에 36점으로 평가되는 최근접 지지선 7.06달러를 바짝 누르고 있다. 다음 의미 있는 바닥은 중간 강도 55점의 6.83달러이며, 가장 강한 저항은 81점으로 평가된 7.64달러 부근의 구간 클러스터다. 일간 RSI는 46.3, 추세는 횡보다. 이번 주 헤드라인의 배후 공시는 이중 트랙 모델이 실무에서 무엇을 뜻하는지도 보여준다. 채굴을 본업으로 부르는 회사들이 자산의 순공급자다. MARA는 1만 3,597 Bitcoin (BTC)를 매도했고 Bitdeer는 산출량을 거의 보유하지 않는다. 채굴에 대한 강조는 AI 자본 지출을 충당하는 조달 수단이지 보유자의 베팅이 아니다.