K33, 비트코인(BTC) 미결제약정 35만 3,000 BTC로 2년 내 상위 1% 수준 기록

영구선물 미결제약정, 99분위 도달

비트코인(BTC) 영구선물의 미결제약정이 35만 3,000 Bitcoin (BTC)까지 확대됐다. 이는 지난 2년간 모든 기록 중 상위 1%에 해당하는 수치로, 파생상품 연구는 이렇게 쌓인 레버리지가 어느 방향이든 가격이 깨질 때 움직임을 증폭시킬 수 있다고 경고한다. K33의 리서치 책임자 Vetle Lunde에 따르면 명목 미결제약정은 2년 관측치의 99분위에 위치하며, 같은 기간 거래일 중 1.2%만 현재 수치와 같거나 이를 넘었다. 대략 80거래일 중 하루꼴이다. 축적은 시세와 반대 방향으로 진행됐다. 비트코인 가격이 최근 30일 동안 10% 하락하는 동안 미결제약정은 12% 늘었고, 현물 가치가 깎이는 가운데 레버리지 포지션이 빠르게 쌓였다는 증거다.

미결제약정은 아직 청산되지 않은 영구선물 계약 전부를 세는 지표다. 하락장에서 이 수치가 늘어난다는 것은 추격 매수가 아니라 새로운 증거금이 하락 중인 시장에 유입되고 있음을 뜻한다. 영구선물은 만기가 없는 레버리지 파생상품이며, 펀딩비 결제를 통해 롱과 숏 사이에서 자금이 이동하면서 선물 가격을 현물에 묶어둔다. 비트코인 시장 전반은 이러한 포지션을 취약한 시세 위에 그대로 얹고 있다. 비트코인 가격은 현재 7만 3,700달러 부근에서 거래되고 있으며, 수요일 새벽 연구가 발표된 이후 사실상 보합이고 24시간 기준으로 약 0.9% 내렸다. K33은 레버리지 확대의 원인으로 리스크 축소를 노린 헤징과 방향성 투기 포지션이 겹쳤다고 분석한다. Binance와 Bybit의 펀딩비는 이 과정에서 함께 올랐고, 주요 지지선 부근에서 롱 수요가 늘고 있다는 점도 연구가 짚지만, 이를 강세 신호로 단정하지는 않는다. 메커니즘은 양방향으로 작동한다. 가격이 더 내려가면 롱의 강제 청산이 하락세에 매도 압력을 얹고, 반등하면 숏 커버가 이어지며 상승폭이 더 벌어질 수 있다. 지난 18개월 동안 35만 Bitcoin (BTC)를 넘는 미결제약정은 주요 전환점과 겹쳤고, 높은 미결제약정은 기존 추세를 확인하기보다 추세 반전이나 급격한 변동성 확대에 앞서 나타나는 경향을 보였다.

COINOTAG의 파생상품 통합 데이터도 연구가 묘사한 일방적 구도를 그대로 보여준다. 롱/숏 계정 비율은 3.24를 기록했고, 추적 계정의 76.4%가 롱, 23.6%가 숏이다. 펀딩비는 0.0068%의 양(+) 값으로, 롱이 여전히 포지션 유지 비용을 지불하고 있다. 이 비율은 계정 수 기준이므로 포지션 크기는 반영하지 않으며, 고래 지갑이 시장 전체와 같은 방향으로 기울어 있는지는 알 수 없다. 복합 점수 기준 가장 강한 지지선은 7만 1,757달러로 100점 만점에 93점, 저항선은 7만 4,502달러로 85점이다. 지지선 하회 마감이 이뤄지면 몰려 있는 롱이 시험대에 오르고, 저항선을 탈환하면 상대적으로 얇은 숏이 커버 매수를 강요당한다. 세부 레벨은 비트코인 기술적 분석 페이지에서 확인할 수 있다.

나스닥 상관계수 0.75까지 상승

비트코인과 미국 증시의 연동성도 같은 시기에 극단치에 도달했다. K33 연구에 따르면 비트코인과 나스닥의 30일 상관계수는 어제 기준 0.75까지 올랐으며, 이는 2020년 이후 기록 중 99분위에 해당한다. 이 수치는 위험자산의 혹독한 하루와 겹쳤다. 나스닥 선물은 하루에 7.1% 급락해 2020년 3월 이후 최대 낙폭을 기록했고, 비트코인도 동반해 5.5% 내렸다. 한때 증시와 별개로 움직이던 자산이 이제 얼마나 촘촘히 주식 시장을 따라가는지 보여준 하루였다. 연구는 이 정도로 높은 상관계수는 암호화폐를 독자적으로 평가하기보다 투자자가 전체적으로 리스크를 줄일 때 나타나는 경향이 있다고 지적한다.

과거 기록은 이 구도에 대략적인 분기 기준을 준다. 나스닥이 강하게 반등한 9번의 사례에서 비트코인은 8번 상승했고 중위 수익률은 2.9%였다. 반면 나스닥 회복이 좌초된 7번의 사례에서 비트코인은 모두 하락했고 중위 낙폭은 21%에 달했다. K33은 나스닥 반등이 살아남는지 여부를 비트코인 단기 경로를 가릴 가능성이 가장 큰 단일 변수로 본다. 증시 민감도 자체도 새로운 이야기가 아니다. COINOTAG의 앞선 보도는 2026년 비트코인이 미국 주식 대비 16% 뒤처진 흐름을 추적했고, 별도로 주요 거래소에서 최고 수익률 영구선물 트레이더들이 롱 비중을 10% 줄였다는 점도 확인했다.

보고서는 무거운 미결제약정이 일방적 강세 신호가 아니라고 분명히 한다. 과거 급증은 양방향의 큰 움직임과 추세 전환에 앞서 나타났다. 변동성을 호들(HODL)로 버티겠다는 현물 매수자는 이 메커니즘 밖에 있다. 청산 리스크는 마진을 걸고 포지션을 잡은 계정의 문제이며, 이번 레버리지는 현물 ETF 수단이 아니라 영구선물에 집중되어 있기 때문이다. 롱 쪽이 더 무거운 책을 들고 있는 상황에서 구도는 한쪽 비대칭만 남긴다. 나스닥이 흔들리면 먼저 롱이 맞고, 회복되면 얇은 숏 집단이 되돌려 사야 한다. 역사가 이렇게 양분된 만큼 방향 확신보다 DYOR가 우선이라는 판단이 남는다.