JP모건 자산운용, 비트코인(BTC) 향후 10년 연평균 10% 수익률 전망

JP모건이 제시한 비트코인 3가지 시나리오

JP모건 자산운용은 비트코인(BTC)이 향후 10년 동안 주요 자산군 가운데 가장 높은 수익률을 기록할 것으로 내다봤다. 기본 시나리오의 연평균 수익률은 10%이고 강세 시나리오는 17%에 이른다. 동 운용사의 중심 시나리오에서 이 장기 전제는 주식 7.5%, 채권 6%, 금 5.5%를 모두 앞선다. 강세 시나리오는 더 나아간다. 연율 17%의 수익률이 이어지면 이번 10년 말까지 가격이 40만 달러에 도달하는데, 이는 Coinbase 최고경영자 브라이언 암스트롱이 해당 자산에 대해 제시한 2030년 목표와 일치한다. 이 전망이 나온 시점의 비트코인 가격은 8만2,000달러 부근이다. 올해 들어 약 7% 하락했고, 지난해 10월 세운 역대 최고가 12만6,000달러보다 약 35% 아래에 있다. 8월에 강하게 끝난 랠리는 이후 힘을 잃었고, 연말 전에 10만 달러 선을 되찾을 수 있을지는 불확실해졌다. JP모건의 시나리오는 다른 시계로 돌아간다. 10년 기간에서는 현재의 하락을 판정이 아니라 한 구간으로 본다. 동 은행의 자산운용 부문은 기본, 강세, 약세의 3가지 케이스를 단일 경로가 아니라 확률 가중 범위로 공개했다. 약세 시나리오는 이 낙관론에 정면으로 반박하며, 10년 동안 연평균 9.7%의 손실을 예상한다. 이 수치와 함께 동 은행은 17년 역사에서 비트코인이 65% 이상 폭락한 적이 여러 번 있었다는 관찰을 덧붙인다. 강세와 약세 결과의 연간 수익률 차이는 약 27%포인트에 이르고, JP모건은 양쪽 끝을 부드럽게 다듬지 않고 이 범위를 그대로 제시한다. 장기 HODL 포지션을 고려하는 투자자에게 이 전망은 방향 판단만큼이나 규모 결정의 문제다. 10년간 10% 복리가 시장 가치의 3분의 2가 사라지는 국면을 흡수할 수 있는지가 관건이기 때문이다. 은행 자신의 답은 신중하다. 10년 앞의 전망에 매년 가치의 10분의 1 가량을 잠식하는 하방 케이스를 병행해 헤지하고 있다.

JP모건은 수익률 순위가 암시하는 것보다 포트폴리오 내 역할에 대해서는 소극적이다. 이러한 판단이 나오는 배경에는 장기 비트코인 시장 분석이 넘쳐나지만 하방 시나리오를 이만큼 명시적으로 밝힌 사례가 드물다는 점도 있다. 동 운용사의 평가에 따르면 높은 변동성과 주요 자산군에 대한 불안정한 상관관계 때문에 분산투자 효과를 예측하기 어렵고, 따라서 비트코인을 전통적 의미의 분산 자산으로 취급할 수 없다. 포트폴리오 구성에서 분산이란 수익이 함께 움직이지 않는 자산을 함께 쥐고 있는 것을 뜻하는데, 여기서 제기되는 이의는 비트코인의 상관관계가 사이클마다 일정하게 유지되지 않았다는 것이다. 자산운용 부문은 근본적 앵커의 부재도 지적한다. 비트코인은 기업 실적도 현금흐름도 만들어내지 않으므로 주식처럼 비교할 수 있는 밸류에이션 지표가 없다. 은행의 틀에서 비트코인 투자는 사실상 법정화폐 공급 확대에 거는 베팅이다. 미국 국가부채가 40조 달러에 이른 가운데, 향후 통화 완화가 이루어지면 화폐 가치 하락에 대한 헤지로서 관심이 비트코인에 집중된다는 논리다. 이는 고정된 발행 일정에 따른 희소성 논리, 그리고 신규 공급을 줄이는 주기적 비트코인 반감기 이벤트와 맞닿아 있다. 이 프레임은 오래전부터 비트코인 맥시멀리즘에 연결돼온 명제와 가깝고, 정부 재정 당국 사이에서 진행 중인 전략적 비트코인 비축 논의와도 병행된다. 리스크 측면의 장부도 똑같이 명시적이다. 약세 시나리오의 연평균 9.7% 외에도 65%를 넘는 반복적 폭락 기록이 있고, 은행은 이 역사를 완곡하지 않게 제시한다. 함께 공개된 분석은 과거 강세장 수익이 약세장 손실을 흡수해왔다는 점도 관찰한다. 장기 관점이 맞아떨어진다면 현재 8만2,000달러 부근의 가격은 실패한 매수가 아니라 매수 기회로 기능한다는 것이다. 다만 은행은 이 결론에 조건을 붙인다. 수익은 통화 공급이 실제로 확대되는지 여부와 전반적인 시장 상황에 달려 있으며, 단기 가격 약세만으로 자산의 매력을 판단하지 말라는 경고가 전망에 함께 담겼다.

확신이 아니라 옵션 프로파일

전망의 구조 자체가 이야기를 한다. 모든 전통 자산을 웃도는 10%의 기본 시나리오와 하방에서 연 9.7% 손실이라는 케이스가 짝을 이루는 것은 확신이 아니라 옵션 프로파일이다. 40만 달러의 강세 목표는 Coinbase의 2030년 전망을 그대로 가져온 것이므로 상방에는 업계의 낙관이 일부 실려 있다. 논거를 실제로 떠받치는 것은 법정화폐 공급 베팅이고, 이 논쟁은 이미 다른 무대에서 시작됐다. 9월 소비자물가지수가 3.7%를 기록하면서 인플레이션 헤지 논쟁이 다시 열렸고, Blockstream CMO 피터 베인은 8만1,000달러 상회 유지를 붕괴가 아니라 강세 신호로 읽었다. 10년 논제의 성패는 이번 주 차트가 아니라 통화 공급이 결정할 몫이다. 단기 흐름이 필요한 트레이더는 비트코인 기술적 분석이나 비트코인 레인보우 차트 같은 사이클 프레임워크를 참고할 수 있다. 그러나 JP모건의 범위는 일요일이 아니라 2036년에 판정받도록 설계된 수치다.