미국 9월 소비자물가지수 3.7% 상승, Bitcoin (BTC) 인플레이션 헤지 논쟁 재점화

9월 소비자물가지수, 예상 밖의 3.7%

미국 노동통계국이 발표한 9월 소비자물가지수는 전년 동기 대비 3.7% 상승을 기록했다. 8월의 3.4%에서 상승 폭이 다시 커진 것이다. 계절 조정 기준 월간 상승률은 0.6%다. 상승분의 절반 이상을 휘발유가 끌어올렸다. 주유소 가격이 한 달 사이 9.1% 뛰었다. 식품과 에너지를 제외한 근원 물가는 월간 0.3%, 연간 2.6%를 기록했다. 연방준비제도가 주시하는 지표는 바로 이 근원 물가다. 변동성이 큰 항목은 정책 당국이 걸러서 보기 때문이다. 근원 물가가 가파라진 만큼 금리가 장기간 높은 수준에 머물 수 있다는 우려도 커졌다. 발표 직후 비트코인 가격은 2% 이상 밀리며 82,000달러선을 무너뜨렸다. 이후 실시간 모니터링 기준으로 가격은 80,414달러에서 움직이고 있으며, 1시간 전보다 0.1% 높고 24시간 기준으로는 1.3% 하락한 상태다. 매도가 더 깊어지지는 않은 채 진정된 국면이다. 소비자물가지수는 가계가 재화와 서비스에 실제로 지불하는 가격을 추적한다. 그래서 중앙은행이 기준금리 경로를 정할 때 이 지표에 무게를 두는 것이다. 에너지가 물가를 주도하는 국면은 이번이 처음이 아니다. 7월 발표분에서도 에너지 주도의 물가 압력이 확인됐다. 이번 수치는 희소성 논리의 새로운 시험대이기도 하다. 신규 코인은 네트워크를 지키는 경쟁 과정인 암호화폐 채굴을 통해서만 유통된다. 발행량은 코드상 약 4년마다 반으로 줄어들며, 이른바 비트코인 반감기를 거쳐 총 공급량이 2,100만 개에 도달할 때까지 이어진다. 비트코인 맥시멀리스트 진영은 공급 상한이 고정된 자산은 달러 공급이 늘어나도 가치를 지킨다고 본다. 9월 물가 가속은 바로 이 논리에 던져진 최신 테스트였고, 첫 시장 반응은 논거의 반대편에 섰다.

통화 공급량과 소비자 물가는 다른 지표

헤지 논쟁을 반복적으로 꼬이게 만드는 구분이 있다. 화폐 창출과 소비자 물가의 차이다. 소비자물가지수는 가계가 지불하는 가격을 측정한다. 반면 연방준비제도가 작성하는 통화량 지표 M2는 현금, 예치금, 유동성 높은 잔액을 합산하며, 두 지표가 함께 움직여야 할 이유는 없다. 9월 22일(화) 발표된 연방준비제도의 주간 통화량 보고서 H.6에 따르면, 계절 조정 기준 M2는 2026년 8월 현재 23조 3,428억 달러로 1년 전의 22조 926억 달러보다 약 5.7% 많다. 화폐량이 늘어도 마트 물가와 월세는 다른 요인에 따라 움직일 수 있다. 올해의 흐름이 대략 그 모습이다. M2는 12개월간 5.7% 성장했고, 소비자물가지수는 3.4%에서 3.7%로 이동했다. 두 지표가 답하는 질문이 다르기 때문에, M2 증가를 물가 상승으로 읽어서는 안 된다. 달러 기축 통화의 확장은 헤지 논리의 전제다. 그러나 전제만으로 비트코인이 구매력을 보존한다는 것을 입증하지는 못한다. 연구 결과도 마찬가지로 갈린다. 2023년 연구 “Bitcoin (BTC) Does not Hedge Inflation”은 물가 충격이 1표준편차 커질 때 자산의 달러 가치가 부정적으로 반응한다고 밝혔다. 2024년 논문 “Is Bitcoin an Inflation Hedge?”는 정반대 결론을 냈다. 2010년 8월부터 2023년 1월까지의 월간 데이터에서 물가 충격 이후 수익률이 올라갔다는 것이다. 다만 저자들은 두 가지 단서를 붙였다. 효과는 물가 충격에 한정돼 있었고, 주로 거래 규모가 훨씬 작던 시장 초기 표본에서 나타났다. 이 초기 표본의 한계는 지금도 유효하다. 그 이후 시장 구조는 유동성 심화와 참가자 다변화로 크게 달라졌기 때문이다. 두 연구 모두 과거 데이터의 통계적 관계를 기술할 뿐 예측이 아니다. 어느 진영도 하루의 캔들이 장기 질문을 끝낸다고 주장하지 않는다. 다음 데이터는 11월 10일(화), 노동통계국이 발표하는 10월 소비자물가지수다.

공포 탐욕 지수 51, 시장은 냉정을 유지

전체 비트코인 시장을 놓고 보면, 이번 발표가 참가자들을 흔들지는 않았다. 공포 탐욕 지수는 100점 만점에 중립적인 51에 머물러 있다. 우리가 추적하는 코인 중 비트코인이 차지하는 비중은 68.3%이며, 이 자산군의 합산 시가총액은 약 2조 3,600억 달러에 이른다. 대형 보유자도 움직이지 않았다. 온체인 데이터에 따르면 고래들은 7월 이후 24만 3,000 BTC를 추가로 축적했다. 포지션 데이터는 비트코인 순 롱 포지션의 64%가 현재 현물 가격보다 높은 가격에서 열렸음을 가리킨다. 금리 기대가 굳어지면서 리스크 자산과 함께 하락한 당일 흐름은, 헤지 논리보다 2023년 연구의 결론에 더 가깝게 읽힌다. 장기 호들 전략에 매달린 투자자에게 다음 관전 포인트는 11월 10일의 물가 발표다. 그때까지 당장의 지지와 저항 수준은 비트코인 기술적 분석 페이지에서 확인할 수 있다.