JPMorgan, 비트코인(BTC) 채굴 비용 84,948달러를 '소프트 플로어'로 제시

JPMorgan이 제시한 84,948달러의 '소프트 플로어'

JPMorgan이 9월 23일 발행한 리서치 노트에서 비트코인(BTC) 채굴자들의 손익분기점을 정밀한 숫자로 제시했고, 시장은 다시 그 라인을 시험하고 있다. Nikolaos Panigirtzoglou가 이끄는 분석가들은 Bitcoin (BTC)의 암묵적 채굴 비용을 84,948달러로 추정하고 이를 시장의 '소프트 플로어', 즉 연약한 지지선으로 규정했다. 이 라인 아래에서는 비용이 높은 암호화폐 채굴 사업자들이 산출량으로 이익을 내지 못하게 되는 문턱이다. 노트 발행 당시 BTC는 85,795달러에 거래돼 은행의 추정치보다 약 850달러 높은 수준이었다. 이 프레임이 주목받는 이유는 명확하다. 비트코인은 채굴 비용 라인 아래에서 무려 280일을 보냈고, 이는 이전 비트코인 반감기 사이클 이후 2018년에 이어진 약 224일간의 채굴 침체기보다도 긴, 채굴자들의 부진 구간이었다.

이번 주에는 잠시 숨통이 트였다. BTC는 87,000달러까지 상승하며 채굴자들에게 손익분기 위 마진이 확보된 몇 개의 세션을 안겼지만, 이내 다시 밀렸다. 현재 토큰은 JPMorgan의 비용 추정치보다 약 2.4% 아래에 자리해, 간신히 빠져나왔던 불편한 구간으로 되돌아온 상태다. 은행의 논리는 최근 네트워크 역학에 근거한다. 분석가들은 암묵적 비용 추정치와 함께 X에 공유된 암묵적 채굴 비용 차트를 공개하며, 네트워크 부담이 줄어든 환경이 지속되면 채굴자들의 상황이 완화될 것이라고 주장했다. "이 새로운 환경이 지속되는 한 비트코인 채굴자들에게 숨통을 트이게 하고, 그들의 강제 매도 위험을 줄일 것"이라고 분석가들은 밝혔다. 비트코인 커버리지를 좇는 독자들에게 이 노트는 85,000달러대가 업계에서 가장 중요한 경제적 라인이라는 관점을 제시한다.

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X에 공유된 암묵적 채굴 비용 차트.

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채굴자 매수세 식고, 해시레이트 회복은 불안정

소프트 플로어 논리의 배후 메커니즘은 네트워크 자체의 데이터에서 확인된다. 비트코인의 Proof of Work 모델에서 지속적인 손실은 결국 비효율적인 사업자들을 네트워크에서 퇴출시킨다. 숫자도 이를 보여준다. 해시레이트는 10월 정점 대비 약 19% 하락했고, 채굴 난이도는 약 15% 하락했다. 구형·비효율 장비를 운영하던 사업자들이 기계를 꺼고 낡은 하드웨어를 퇴역시키며 저렴한 전력을 찾아 나섰기 때문이다. 일부 캐파는 대신 AI 워크로드 쪽으로 돌려졌다. 상장 채굴 기업들도 마진 압박에서 자유롭지 않다. 역병합 이후 American Bitcoin의 주가 하락은 이를 그대로 보여준다.

매도 압력은 완화됐지만 사라지지는 않았다. 채굴자-거래소 플로우를 추적하는 온체인 데이터에 따르면 가장 무거운 물량은 2월에 도달했고, 이전 규모는 약 24,000 Bitcoin (BTC)에 육박했다. 이후의 스파이크는 더 작았다. 6월에 약 12,400 BTC, 8월에 약 13,500 BTC, 그리고 9월 85,000달러 돌파 랠리 동안 약 10,000 BTC가 이동했다. 전송이 곧 즉각 매도를 의미하지는 않지만, 랠리가 채굴자들이 현금을 확보하는 시점이라는 패턴은 확인해준다. 회복 신호 역시 미온적이다. 비트코인의 30일 해시레이트 평균은 2025년 말 약 1,105 EH/s에서 8월 895 EH/s로 붕괴했고, 이후 약 947 EH/s까지 반등했다. 그러나 이는 943 EH/s인 60일 평균을 겨우 웃도는 수준이다. 0.5% 미만의 격차는 회복이 언제든 역전될 수 있음을 뜻한다.

채굴자들이 사수하는 85,000달러 라인

우리의 판단은 이렇다. JPMorgan 노트와 온체인 플로우는 같은 메커니즘을 묘사한다. 채굴 비용이 지지선 역할을 하는 이유는, 그 아래에서 강제 매도가 정점을 찍고 위에서는 잦아들기 때문이다. BTC가 84,948달러 추정치 아래 약 2.4%에 머물고 해시레이트 회복이 0.5% 미만의 마진에 매달려 있는 상황에서, 채굴자의 숨통은 여전히 취약하다. 다음으로 중요한 조건은 비용 라인 위로의 지속적인 재돌파다. 이 구간은 Glassnode의 84,000~85,000달러 판가름 구간과 일치하며, 더 긴 사이클의 맥락은 비트코인 레인보우 차트 가이드가 현재 하락세의 역사적 위치를 짚어준다.