IMF, 토큰화 자산 시장 규모 650억 달러로 추정하고 확대 리스크 경고

IMF가 제시한 650억 달러 토큰화 시장 규모

국제통화기금(IMF)은 목요일 토큰화 금융에 대한 구체적 수치를 내놓았다. 7월 기준 토큰화된 실물자산 잔액을 약 650억 달러로 추정한 것이다. 이 수치는 10월 글로벌 금융안정보고서 제3장, 즉 "확장되는 토큰화: 새로운 효율성, 새로운 취약점"이라는 제목의 장에 담겨 있으며, 세계 자본시장 자산 약 300조 달러와 비교하면 사실상 미미한 규모다. 기금은 시장 성장을 가로막는 제약으로 법적 확실성, 규제 명확성, 상호운용성, 안전한 결제 자산의 확보 네 가지를 꼽았다. 구성 내용도 의미가 있다. 토큰화된 신용자산이 304억 달러, 머니마켓펀드가 175억 달러로 이 둘을 합치면 약 480억 달러의 채권형 자산이고, 토큰화된 주식은 약 23억 달러에 그친다. 개인 투자자의 관심이 가장 높은 토큰화 주식이 시장에서는 가장 작은 비중을 차지하는 셈이다. 결제 활동 역시 초기 단계에 집중된 패턴을 보인다. 기금의 최근 30일 측정에서 토큰화된 환매조건부매매 거래량은 하루 평균 3,000억~3,500억 달러였고, 미국 전통 환매조건부매매 시장의 하루 거래액은 약 13조 달러에 이른다. IMF의 경고는 당장의 위기가 아니라 조건부 성격이다. 현재 채택 규모가 작아 시스템 리스크는 제한적이지만, 토큰화 시장이 커지면서 연결성과 레버리지가 강해지면 전통 금융 내에서 파닥 매도, 유동성 런, 전염 효과가 증폭될 수 있다는 진단이다.

24시간 수요에 1.5배 변동성

이번 보고서의 근거 자료는 특이할 만큼 구체적이다. IMF 연구진은 Ondo Finance와 xStocks가 발행해 S&P 500, 나스닥 100, 테슬라, 구글, 엔비디아를 추종하는 미국 토큰화 주식 5대 유동성 상품을 11개 거래소, 365거래일에 걸쳐 비교했다. 결합 시가총액은 약 3억 4,500만 달러다. 상시 거래 수요는 수치로 확인된다. 전체 거래의 절반 이상이 미국 정규장 시간 밖에서 발생했고, 약 80%가 1주 미만 금액의 거래였다. 소수점 주식이 소액 투자자를 끌어들이고 있다는 방증이다. 온체인 가격도 정보를 담는다. 토큰화 주식의 야간 수익률이 전통 시장 개장 후 약 15분 이내에 전통 가격에 반영됐다. 규제 시장이 닫혀 있는 동안 이 같은 거래소가 가격 신호 역할을 할 수 있다는 초기 증거다. 비용도 명확하다. 토큰화 상품의 실현 변동성은 기초 주식의 약 1.5배에 달했고, 중앙화 거래소의 오더북을 지탱하는 전담 마켓 메이커가 없는 탈중앙화 거래소는 조사된 모든 유형 중 유동성이 가장 취약했다. 이 장은 목요일 한국은행에서 발표됐다. 10월 12일 방콕에서 개막되는 IMF-세계은행 연차총회를 앞둔 일련의 발표 가운데 하나였다.

스테이블코인 결제가 지목된 취약 고리

IMF가 가장 날카로운 취약점으로 짚은 곳은 결제 구조다. 토큰화 증권이 중앙은행 화폐 대신 사입금 토큰이나 스테이블코인으로 결제되면, 이미 신용 리스크와 유동성 리스크를 안고 있는 발행사에 집중과 전염 리스크가 쌓인다. 신뢰가 흔들리면 대규모 인출이 뒤따르기 때문이다. 권고안도 구체적이다. 회복력을 약화시키지 않으면서 불필요한 장벽을 제거하는 기술 중립적 감독, 규제 샌드박스, 서킷브레이커, 유동성 버퍼, 그리고 안전하고 건전하며 확장 가능한 자산으로의 결제다. 시점도 주목할 일이다. 이 장 발표를 며칠 앞두고 뉴욕증권거래소 모회사인 인터컨티넨털익스체인지와 OKX의 합작사가 미국 증권거래위원회(SEC)에 새로운 혁신 면제 규정에 근거한 24시간 토큰화 주식 거래소 계획을 통보했다. 엔비디아와 테슬라부터 SpaceX까지 60개 이상 주식을 상장하고, 각 토큰은 USDC, USDG 또는 USDT로 거래된다. IMF가 지목한 결제 수단과 정확히 겹친다. 보고서 발표는 한국이 2월 토큰 증권 프레임워크를 시행하기 몇 주 전에 이뤄졌다. 이 제도는 기관에서 시작해 개인 투자자에게 개방되고, 장기적으로는 스테이블코인 등의 도구를 활용해 결제까지 온체인으로 이행할 예정이다. 연구 대상 탈중앙화 거래소 여럿은 자동화 마켓 메이커로 운영되는데, 기금은 이 설계를 퍼미션리스 네트워크에서의 높은 인프라 및 거버넌스 리스크와 연결 짓는다.

경고에서 정책 처방으로

목요일의 이 장은 기금이 1년간 토큰화를 다룬 네 번째 보고서다. 2025년 11월에는 자동화된 매매와 연결된 스마트 계약이 플래시 크래시를 증폭시킬 수 있다고 경고했고, 4월에는 결제 속도가 빨라지면 스트레스가 가속될 수 있다고 지적했으며, 7월에는 파편화된 플랫폼과 취약한 규제 협조를 지목했다. 유럽증권시장감독국은 지난달 암호화폐 충격이 전통 금융으로 번질 수 있다는 유사한 우려를 제기했다. 10월 보고서에서 새로운 점은 진단에서 처방으로 무게중심이 옮겨갔다는 것이다. 저자들은 기술이 아니라 정책이 토큰화의 시장 깊이와 신뢰를 좌우한다고 결론짓는다. Bitcoin(BTC)과 이를 중심으로 한 시장에 남는 실질적 질문은 결제 인프라다. 온체인 경제를 실어 나르는 스테이블코인이 기금의 리스크 지적 정중앙에 놓여 있고, 안전·건전성 기준을 충족하는 발행사가 규제 당국의 수용을 받을 가능성이 높다. 비트코인 가격 움직임은 IMF 데이터셋에 반영되지 않았지만, 이 보고서에 대한 대응으로 이뤄질 결제 방식의 선택이 비트코인이 주도하는 거래소 간 자금 흐름의 모양새를 결정할 것이다.