갤럭시 리서치: 3분기 암호화폐 VC 투자 24% 감소한 45억 2,000만 달러

3분기 296건, 45억 1,900만 달러

업계 최대 자산이 강세를 이어간 3분기에도 벤처캐피탈의 암호화폐·블록체인 스타트업 투자는 위축됐다. 갤럭시 리서치가 10월 28일 공개한 집계에 따르면 3분기 벤처 거래는 296건, 투자 규모는 45억 1,900만 달러로 2분기 대비 건수는 24%, 투입 자본은 20% 각각 줄었다. 같은 세 달 동안 비트코인(BTC)은 43% 오르며 시장 보고서에 기록됐다. 두 흐름은 정반대다. 자산의 가치는 재평가됐지만, 산업을 짓는 기업 지분은 그보다 적은 돈을 모았다.

돈이 움직인 곳은 후기 단계에 몰렸다. 초기 라운드를 지난 기업들이 이번 분기 배포 자본의 76.5%를 가져갔다. 반면 프리시드와 시드 라운드는 거래 건수의 44.9%를 차지했지만 금액 기준으로는 6%에 그쳤다. 이 분배는 창업자에게 중요한 의미를 갖는다. 마감된 라운드의 절반 가까이가 가장 소규모 투자 단계였고, 압도적인 자금은 이미 규모를 갖춘 기업으로 흘렀다.

이번 분기 최대 개별 투자는 펀드 주도가 아니라 전략적 성격이었다. 7월 16일 Crypto.com은 Citadel Securities로부터 4억 달러의 전략적 투자를 유치했다고 발표했고, 거래소는 이를 토큰화된 증권과 파생상품 확장에 연결해 설명했다. 9월 10일에는 Kraken의 모회사 Payward가 Nasdaq Ventures가 1억 달러를 투자하기로 합의했으며 토큰화된 주식 시장 인프라 협력이 함께한다고 밝혔다. Payward의 발표는 완료된 투자가 아니라 투자 계약에 관한 것이었다. 두 건 모두 토큰화된 주식과 파생상품 같은 거래 측 사업을 사유의 중심에 두었다. 전용 벤처 조직도 줄었다. 갤럭시 리서치 기준 이번 분기 신규 자금을 모은 암호화폐 전용 펀드는 3개, 합계 약 13억 달러로 2019년 3분기 이후 가장 적은 수치다. 이 속도의 펀드 결성은 향후 배포될 새로운 기관 자금이 줄어들고 있음을 뜻한다.

세 개의 집계, 세 개의 다른 합계

3분기에 실제 마감된 거래가 몇 건인지는 누가 세느냐에 따라 달라진다. 10월 2일 공개된 한 집계 보고서는 완료된 벤처 투자 127건, 공시된 조달액 26억 2,000만 달러를 추적했으며 2분기 대비 건수 38.6%, 공시 자본 41.9% 감소를 기록했다. 이 집계는 금액이 공개된 98건만 세웠고, 미공개 라운드를 0으로 입력하지 않았다. Tiger Research는 다른 기준을 썼다. RootData의 3분기 기록 195건에서 투자로 보지 않은 2건을 빼 193건을 분석 대상으로 삼았고, 이 가운데 112건에만 공개 금액이 있었다. 보고서마다 모집단을 다르게 잡고, 다른 거래 유형을 포괄하며, 서로 다른 범위의 공시 금액을 합산하기 때문에 건수와 총액을 동일 시장의 세 가지 측정으로 읽을 수는 없다. 296건과 127건, 193건을 비교하는 독자는 모순된 데이터가 아니라 서로 다른 모집단을 비교하고 있는 것이다. 방향은 다만 모든 집계에서 일치한다. 이전 분기보다 거래가 줄고 돈도 덜 들어왔다.

Tiger Research의 단계별 분석은 가장 날카로운 세부를 더한다. 분류를 확정할 수 있었던 거래 중 시드 라운드는 전체의 15%로, 2024년 이후 회사가 기록한 분기 중 가장 낮은 비중이었다. 시리즈 A부터 C까지의 공시 투자는 월평균 기준으로 2026년 상반기보다 29% 높게 나타났다. 거래 건수와 규모가 시장의 모든 단계에서 같은 방향으로 움직인 것은 아니었다. Tiger Research는 또 이번 분기를 기존 대형 벤처펌의 영향력이 약해지고 전략적 투자자가 자사가 분류한 거래에서 더 큰 역할을 한 분기로 읽었다. 이 해석은 자체 데이터셋의 분류된 거래에 근거하며, 분기의 대표 투자가 전략적 극단에 선 Crypto.com과 Payward라는 점과 부합한다.

초기 자금 없는 랠리

이번 분기에 대한 우리의 독해는 이렇다. 비트코인의 43% 상승은 새로운 회사를 하나 세울 필요 없이 보유자에게 지급됐고, 자산을 원하는 투자자는 이제 벤처 지분을 건드리지 않고도 그 자산을 얻을 수 있다. ETF나 랩드 비트코인 같은 상품은 코인 자체를 전달하며, 이는 초기 단계에 수표를 쓰는 행위와 정면으로 경쟁한다. 홀딩 노출이 시드 투자를 이긴 분기는 자산 보유가 그 자산을 둘러싼 산업을 펀딩하는 것보다 낫다는 비트코인 맥시멀리즘 논리를 더 선명하게 만든다. 자금 흐름 데이터도 같은 방향을 가리킨다. 월요일에는 IBIT을 중심으로 2억 100만 달러가 ETF에서 유출됐고, BitFuFu의 보유량은 1,454 BTC로 세 달 연속 증가했다. 온체인 지갑 데이터는 10월 16일 이후 10만 8,700개 지갑 감소를 집계했다.