비트코인(BTC) 단기 보유자 SOPR 0.99, 손익분기점 아래로

물린 단기 매수세가 랠리의 천장이 된다

11월 8일 일요일, 블록체인 데이터 플랫폼 집계 기준 비트코인 가격이 선물 거래에서 7만 6,200달러까지 올랐다가 같은 세션 안에 7만 5,650달러로 되돌아왔다. 일요일 공개된 온체인 데이터는 반등이 번번이 실패하는 이유를 설명한다. 단기 보유자 지출 이익비율인 STH-SOPR이 0.99 근처를 기록해 손익분기선 1.0 바로 아래에 머물렀다. 이 지표는 온체인에서 코인이 이동한 가격과 이전 소유자의 매입 가격을 비교하는 것으로, 1보다 낮다는 것은 평균적으로 이동한 코인이 손실 상태에서 거쳐 갔다는 뜻이다. 최근 매수자가 손실 상태에 놓이면 반등이 올 때마다 본전 근처에서 빠져나갈 기회를 얻는다. 그래서 랠리는 힘을 쌓기 전에 손절 매물의 벽에 부딪힌다. 이런 물린 매물은 상승을 초반에 가두는 경향이 있다. 매도자는 신고가가 아니라 작은 반등만으로도 손실을 줄일 수 있어, 상승 세력이 원하는 지점보다 훨씬 아래에서 움직임이 꺾인다. 온체인 분석가 XWIN Japan은 이 매물 부담이 비트코인 회복을 가장 크게 제한하는 요인이라고 지적했다. 단기 보유자가 다시 이익을 보기 전까지는 강세가 신규 수요를 끌어오는 대신 매도자를 불러온다는 것이다. 매도 압력은 주문 흐름 데이터에도 나타난다. 시장 매도 주문에서 매수 주문을 차감해 누적한 누적 벨류 델타는 10월 14일 이후 마이너스 10만 5,300 Bitcoin (BTC)를 기록했다. 공격적 매도가 거의 한 달 동안 공격적 매수를 넘어선 셈이다. 이 하락은 주말 반등 이전에 이미 5주 연속 주락 행진으로 이어져 있었다. 규모만큼 구성도 중요하다. 손실 상태에서 움직인 코인은 고래급 초기 보유자가 아니라 최근 유입된 물량의 것이다. 그래서 시장은 지금까지 전방위적 헌터까지는 피해 왔다. XWIN Japan은 자신의 해석에 단서도 달았다. 코인은 거래소에 도달하지 않은 채 지갑 간에 옮겨질 수 있으므로 온체인 이동이 곧 실현된 매도를 의미하지 않으며, SOPR 하락을 매도 신호로 보기 전에 거래 흐름을 확인해야 한다.

작업증명 코드로 유통량이 고정된 자산에서는 수요가 방향을 결정하고, COINOTAG 수준 지도는 수요 완충이 얼마나 얇아졌는지를 보여준다. 비트코인은 현재 7만 4,400달러 부근에서 거래된다. 24시간 기준 2.1% 하락했고 일요일 보고 이후 큰 변동은 없었으며, COINOTAG 복합 스코어링의 최강 지지선 위 약 430달러 수준이다. 그 지지선인 7만 3,959달러는 100점 만점에 100점을 받았다. 위쪽의 7만 6,331달러 선은 주말 랠리를 막아낸 자리로 72점이다. 모멘텀도 하락 흐름과 맞는다. 상대강도지수는 34.7 부근이다. 포지션이 더 큰 리스크다. 펀딩비는 0.0032%에 불과한데 계좌의 76.3%가 론을 유지하고 있어 3.22 대 1의 치우침을 보이며, 최근 10억 5,000만 달러 규모 청산의 대부분을 론이 감당했다. 공포탐욕지수는 29로 공포 구간 깊숙이 있다. 전체 비트코인 기술적 분석은 매일 갱신된다.

거래소 스테이블코인 예치금 34% 감소

더 깊은 문제는 살 돈이 얇아졌다는 점이다. 거래소에 예치된 이더리움 기반 ERC-20 스테이블코인 잔액은 4월 약 750억 달러에서 11월 초 497억 달러로 줄었다. 약 7개월에 걸친 34% 감소다. 온체인 데이터에 따르면 이 감소는 9월까지 완만하게 진행됐고 10월 말부터 가팔라졌다. 비트코인이 바닥을 잃은 구간과 정확히 겹친다. 이 잔액은 저점 매수용 실탄을 가늠하는 표준 지표 중 하나다. 잔액이 줄면 가격이 더 내릴 때 비트코인 시장 전반의 매도를 흡수할 여력도 줄어든다. 기관 수요도 함께 식었다. 미국 현물 ETF 순유입은 지난주 마이너스로 돌아섰다. 11월 6일 금요일 펀드들은 4억 1,190만 달러의 순유출을 기록했고, 이 중 블랙록의 IBIT이 4억 300만 달러를 차지했다. 11월 2일부터 6일까지 거래 주간 전체 순유출은 약 12억 8,000만 달러에 달한다. 하루 몰린 환매가 아니라 지속된 유출 패턴이다. 부족은 여기서 시작된 게 아니다. 비트코인이 8만 달러를 5일 동안 지키지 못한 뒤 현물 수요가 약하다는 점은 이전 취재에서 이미 지적된 바 있다. 모든 보유자가 물린 것은 아니다. 전체 유통량의 미실현 수익을 평균하는 시장 전체 MVRV 비율은 여전히 1.40를 기록한다. 폭락을 참고 이어져 온 초기 매수자는 수익 중이고, 최근 진입한 물량만 손실 상태인 셈이다. XWIN Japan은 두 그룹이 반등에서 다르게 행동한다고 경계했다. 물린 그룹은 손실을 줄이려 매도하지만, 수익 중인 장기 보유 코인은 이 가격대에서 잘 움직이지 않는다는 것이다. 그의 회복 체크리스트는 구체적이다. 단기 보유자 SOPR이 1.0을 다시 넘을 것, 거래소 스테이블코인 예치금이 안정될 것, 그리고 누적 벨류 델타와 ETF 자금 흐름이 플러스로 돌아설 것. “중요한 것은 단순한 가격 반등이 아니라 실제 매수자가 시장으로 돌아오고 있는지 여부다”라고 그는 적었다. 그가 되돌아가길 원하는 조건은 뿌리가 깊다. 거래소 스테이블코인 예치금은 약 7개월째 감소 중이고, 최근 2주 동안 감소 속도는 더 빨라졌다.