비트코인(BTC) 내재변동성, 연중 최저 35 부근—미 국채 변동성 급등에도

비트코인(BTC) 내재변동성, 연중 최저 35 부근—미 국채 변동성 급등에도

미국 국채 시장이 수개월 만에 가장 강한 변동성 경고 신호를 보내고 있지만, 비트코인 (BTC)과 미국 주식 시장은 거의 반응하지 않고 있다. 채권 변동성이 커지면 통상 모든 자산군에서 리스크 선호가 눌리기 때문에, 이번 괴리는 특히 이례적으로 읽힌다. 미 국채 시장의 기대변동성을 측정하는 MOVE 지수는 9월 25일 기준 시장 데이터에 따르면 화요일 약 80에서 목요일 104로 치솟았고, 이는 199에서 정점을 찍었던 3월 이후 최고 수준이다. 이번 급등은 글로벌 금융의 기반층에서 실제 스트레스가 진행 중임을 반영한다. 중동 분쟁으로 유가와 경유 가격이 오르면서 인플레이션 전망이 흐려졌고, 중앙은행이 추가로 얼마나 긴축해야 하는지라는 물음표는 그대로 남아 있다. 미 10년 국채 금리는 목요일 장중 5.2%를 잠시 터치한 뒤 5.163%로 다소 눌렸다. 역사적으로 국채 변동성 확대는 금융 여건을 긴축하며 리스크 테이킹을 위축시켜 왔다. 국채는 글로벌 신용창조의 토대이기 때문이다. 그러나 이번 국면에서 경고 신호가 아직 전이되지 않았다는 점이 이례적이다. 채권 시장의 금리 스윙에 대한 헤지 수요는 폭증했지만, 비트코인 옵션 시장이나 주식 변동성 지표 어느 쪽에서도 비슷한 수준의 움직임은 나타나지 않고 있다. 시장 분석가들은 이 간극을 안일함이 아니라 두 자산군의 근본적 강세에 대한 증거로 읽는다.

BVIV, 연중 최저 35 부근 고공행진 아닌 침체 비트코인 자체 변동성 지표는 채권 시장과 정반대의 이야기를 하고 있다. Volmex의 연율화 30일 비트코인 내재변동성 지수 BVIV는 향후 4주간의 가격 스윙에 대한 옵션 트레이더의 기대치를 반영하는 지표로, 현재 37 부근에 머물며 연중 최저 35에 근접해 있다. S&P 500의 기대변동성 지수인 Cboe VIX는 14 부근에서 움직이며 역시 연중 바닥권에 붙박이처럼 고정돼 있다. 상관관계 수치도 이 이면화를 뒷받침한다. 20일 창 기준 MOVE와 VIX의 상관계수는 −0.06로 떨어져 2024년 4월 이후 처음으로 마이너스로 전환했고, BVIV와 MOVE의 상관계수는 −0.37까지 내려가 수년 사이 최저 수준 중 하나를 기록했다. 쉽게 말해, 채권 시장 변동성이 오르는 동안 비트코인의 기대변동성은 오히려 연중 바닥으로 흘러간 것이다. 3월의 사례가 시사점을 준다. MOVE가 현재 수준에 마지막으로 근접했을 때 S&P 500은 6,350 근처였고, 이후 약 21% 상승해 7,704에 도달했다. 물론 지금은 채권 트레이더들이 금리 스윙 헤지에 그때보다 훨씬 많은 비용을 지불하고 있지만 말이다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 Bitget에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

금리 상승만으로는 비트코인 수익률과 일관된 상관관계가 크게 나타나지 않았으며, 파생상품 데스크들은 소위 크립토 고래 라고 불리는 대형 보유자들이 변동성 헤지에 몰리는 움직임을 보이지 않고 있다고 전한다. 옵션 시장의 강세론자들 역시 흔들리지 않는다. 앞서 우리가 다룬 바와 같이 Volmex CEO Cole Kennelly는 2028년까지 비트코인(BTC) 50만 달러 전망을 유지하고 있다. COINOTAG의 통합 시장 데이터 역시 이런 고요함을 뒷받침한다. 공포·탐욕 지수는 71로 탐욕 구간에 있으며, BTC는 COINOTAG 추적 시장에서 67.2%의 지배력을 유지하고 있고 전체 추적 시가총액은 약 2조 5,100억 달러에 근접한다. 장기 보유자들은 채권 시장의 소음 속에서도 묵묵히 HODL 을 이어가고 있으며, ETF 자금 흐름은 국채 스트레스가 크립토로 최종 확산될 경우 주시해야 할 핵심 경로로 남아 있다. 비트코인 옵션 시장의 다음 방향은 이 경로와의 연동 여부에 달려 있다.