비트 디지털, 4억 3,940만 달러 이더리움(ETH) 금고에도 0.79달러 마감

비트 디지털 시가총액 2억 9,000만 달러 하회

비트 디지털(BTBT)이 수요일 0.79달러에 마감했다. 이 수준에서 회사 전체 가치는 2억 9,000만 달러에 못 미치지만, 회사의 이더리움(ETH) 금고는 9월 말 기준 4억 3,940만 달러의 평가액을 지니고 있었다. 약 3억 6,000만 주에 나눠 보면 주당 1.22달러의 이더리움이 담보로 깔린 셈이다. 목요일 장전 시세에서는 이 주식이 또다시 6% 하락한 값을 불러오고 있었다. 1달러 밑에서의 마감은 10월 16일 이후 처음이다. 나스닥 규정상 30거래일 연속으로 이 기준 아래에 머물면 경고가 발부되고, 이후 180일의 회복 기한이 주어진다. 비트 디지털은 2023년 1월 같은 통지를 받은 뒤 3주 만에 해소한 전례가 있다. 자사주 매입 안건에 대한 결정은 아직 발표되지 않았다.

3분기 실적이 이 괴리의 배경을 보여준다. 회사는 분기에 2,850만 달러의 이익을 내며 2분기의 1억 720만 달러 적자를 만회했고, 이 가운데 약 1,630만 달러는 디지털 자산 평가 변동 등 특정 항목에서 나온 것이다. 다만 매출은 전년 동기 대비 11% 감소한 2,710만 달러에 그쳤다. 시장 데이터 기준 11월 12일의 이더리움(ETH) 가격은 2,009달러 부근으로, 9월 말 평가에 쓰인 2,684달러 종가를 크게 밑돈다. 이에 따라 공시된 코인 보유분의 현재 가치는 약 3억 2,900만 달러로 추산되며, 보고된 분기 말 평가액보다 약 1억 1,000만 달러 적다. 최고경영자 샘 타바르는 이 할인 문제를 직접 인정하며 자사주 매입이 진지하게 검토할 가치가 있는 선택지라고 밝혔다. 다만 주주에 돌아가는 이득은 매입 가격과 재원 조달 방식에 달려 있다. 프로그램 실행에는 먼저 주주 승인이 필요하고, 코인 매도로 재원을 마련하면 스테이킹 수익이 줄어든다. 회사는 지난 분기 이미 1,625 Ethereum (ETH)를 매도하고 한 코인도 사지 않았다. FG Nexus는 2025년 4개월간 주가가 94% 하락한 뒤 같은 길을 택한 바 있다. 최신 애널리스트 목표가 기록은 4월의 것으로, HC Wainwright는 7달러, B. Riley는 5달러를 제시했다.

163,725 ETH와 LsETH 구조

11월 12일 공개된 회사 실적 발표는 금고가 어떻게 조립돼 있고 그중 얼마가 묶여 있는지를 항목별로 밝힌다. 비트 디지털은 9월 30일 기준 163,725.9 ETH와 이에 상당하는 자산을 보유했으며, 이더리움의 2,684달러 종가로 평가했다. 이 가운데 74,606.4 ETH는 발리데이터 파트너를 통해 스테이킹된 코인을 포함해 직접 보유됐고 공정가치는 2억 200만 달러였다. 약 15,437 ETH는 외부에서 운용되는 펀드에 들어 있다. 분기 동안 회사는 73,683 ETH를 유동성 스테이킹으로 옮겨 66,192 LsETH 토큰을 받았고, 그중 19,000 LsETH를 대출 담보로 제공해 3,710만 달러의 디지털 자산 담보채권을 계상했다. 남은 47,192 LsETH는 9,830만 달러로 장부에 올라 마진 요구에 대비하는 예비분 역할을 하며, 이 토큰에 대해 320만 달러의 비현금 손상이 반영됐다. 분기 중 매도된 1,625 ETH는 평균 2,114.62달러에 처분돼 340만 달러를 확보했고, 매수는 없었다.

네이티브 스테이킹은 분기에 474 ETH를 만들어 9월까지 누적 보상을 약 1,863 ETH로 끌어올렸다. 스테이킹 수익은 100만 달러로 전 분기 대비 14% 늘었으나, WhiteFiber 조달을 지원하기 위해 코인을 유동성 스테이킹으로 옮긴 영향으로 전년 동기의 290만 달러에는 못 미친다. 비트 디지털이 59.7%, 즉 27,043,750주를 보유한 AI 인프라 기업 WhiteFiber는 18.01달러의 분기 말 종가 기준으로 약 4억 8,700만 달러의 내재가치를 지녔으나, 10월 말에는 자체 주가가 약 10달러에서 거래됐다. 콜로케이션 매출은 NC-1 캠퍼스의 초기 가동에 힘입어 전년 대비 232% 급증한 560만 달러를 기록했고, 클라우드 서비스가 1,810만 달러를 더했다. 비트코인 채굴 매출은 1년 전 740만 달러에서 200만 달러로 줄었다. 분기가 끝난 뒤 회사는 WhiteFiber의 10월 7,000만 달러 차입을 뒷받침하기 위해 45,000 LsETH를 추가로 담보 제공했으며, 9월 말 현금은 1억 4,350만 달러로 이 가운데 약 1억 3,850만 달러가 WhiteFiber에 보관돼 있었다. 샘 타바르는 회사의 공식 발표에서 이번 분기를 이더리움과 AI 인프라로의 지속적인 전환 과정으로 묘사했다.

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회사의 공식 발표.

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할인 사이클의 구조

이는 이더리움 금고 섹터 전반에서 익숙한 패턴이다. 코인은 기업 대차대조표에 쌓여가는데 주식시장은 그 값을 지불하지 않고, 벌어진 격차가 커지면 자사주 매입과 코인 처분 중 하나를 골라야 한다. 어느 쪽이든 Ethereum (ETH) 노출은 줄어든다. Bitmine은 이번 분기 같은 등식을 반대 방향으로 풀며 이더리움 하락 속에 63억 달러 손실로 전환했다. 현물 시장의 압박도 문제를 키운다. 이더리움 ETF 자금 유출은 11월 11일까지 나흘 연속 3억 7,900만 달러에 달했고, BlackRock의 ETHA가 이 흐름을 이끌었다.

코인을 팔아 매입 재원을 마련하면 스테이킹 수익이 줄어들고, 기다리면 1달러 아래의 30일 카운트다운은 계속 돌아간다.

이더리움 스테이킹 방법을 다룬 실용 가이드에서 이 같은 수익 구조의 작동 원리를 정리할 수 있다.