Ascend Markets와 M1X Global, 스텔라(XLM)서 기관용 레포 72회 롤오버로 최초 체결

토큰화된 국채를 담보로 한 첫 레포

은행 간 담보 자산은 결제 시스템의 운영 시간을 벗어나면 움직이지 않는다. 스텔라(XLM)에서 체결된 첫 규제 준수형 환매조건부매매(레포)는 바로 이 제약을 시험하기 위해 설계됐다. 핀테크 기업 Ascend Markets와 M1X Global은 2026년 10월 23일 금요일, 스텔라 네트워크 위에서 첫 규제 준수형 레포 계약을 완료했다고 발표했다. 레포는 전통 금융 딜러들이 유가증권을 담보로 단기 자금을 조달할 때 쓰는 담보부 단기 대출이며, 이번 거래는 중앙화된 결제기관 없이 실행됐다. 레포에서 한쪽은 유가증권을 현금에 팔고 나중에 다시 사들이기로 약속하므로, 거래의 성패는 담보를 얼마나 빠르게 잠그고, 평가하고, 돌려주느냐에 달려 있다. XLM 가격으로 시장이 주로 읽어온 베테랑 알트코인에게 이번 거래는 다른 척도가 된다. 기관 부채가 하루 24시간 온체인에서 결제될 수 있는지의 여부다. 스텔라의 공식 계정은 이를 기관 자본시장의 이정표라고 평가했고, 담보 축으로 미 국채로 뒷받침된 채권 USDM1이 사용됐다고 확인했다. 거래 조건은 미국 증권업 협회 SIFMA의 기준과 부합한다. M1X Global은 뉴욕법이 적용되고 미 단기국채로 1:1 담보된 USDM1 채권을 공급했고, 반대 축은 USDC 스테이블코인이었다. 가격은 SOFR에 10베이시스포인트를 더한 연 약 3.98%로 고정됐다. Chainlink 오라클은 담보 가치를 모니터링했으며 해어컷 2%와 담보대출비율 상한 98%가 적용됐다. 상대방 식별과 온체인 KYC, AML 검증은 ERC-3643과 SEP-57 표준을 통해 코드 수준에서 자동으로 돌았고, 컴플라이언스는 오프체인 승인 대기열이 아니라 계약 자체에 담겼다. 파일럿은 10월 16일부터 19일까지 주말을 포함해 진행됐다. 전통적 결제 인프라가 멈추는 주말과 목요일, 금요일까지 겹친 사흘 연속 운영이야말로 표준 은행 인프라가 재현할 수 없는 부분이다. 양측은 거래 명목 금액을 공개하지 않았다.

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기관 자본시장의 이정표.

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72회 롤오버, 요금은 1센트

전체 운영 기간 동안 계약은 72회 연속 시간당 롤오버를 실행했고, 각 롤오버는 대출의 연장이었다. 수동 개입은 한 번도 없었으며, 코드가 담보 잠금, 이자 계산, 결산을 스스로 처리했다. 롤오버는 딜러가 만기마다 대출을 연장하는 백오피스 야근 작업의 자동화된 형태라고 할 수 있다. 모든 사이클의 네트워크 수수료 합계는 1달러의 100분의 1도 채 되지 않았다. 수동 담보 재평가를 위해 전통 레포 데스크가 유지하는 백오피스 인력 비용과는 차원이 다른 수준이다. 구조는 하나의 트랜잭션 안에서 자금을 빌리고 갚는 플래시론의 반대에 가깝다. 여기서는 담보가 만기 내내 온체인에 잠긴 상태를 유지했고, 담보 없는 원시 형태보다는 규제된 DeFi 메커니즘에 더 가깝다. 스마트 컨트랙트와 전통 계약을 저울질하는 이들에게 이제는 데모 환경이 아니라 실제 대차대조표가 마련된 셈이다. 이 선례는 토큰화 자산을 이미 대규모로 실은 네트워크 위에 놓였다. 토큰화 추적기 rwa.xyz 데이터에 따르면 스텔라는 2026년 10월 말 기준 실물 자산 36억 4,000만 달러를 보유했으며, 주로 Spicet Asset Management(24억 달러), Oasis(5억 5,792만 달러), Franklin Templeton(4억 1,190만 달러)의 머니마켓펀드로 구성됐다. Spicet의 보유분 하나가 나머지 두 운용사를 합친 것보다 크다. 네트워크 유동성은 단일 운용사에 집중돼 있다는 뜻이다. USDM1은 이 풀에 재담보 메커니즘을 더한다. 한 사이클이 닫히는 대로 같은 담보가 다음 대출의 담보로 쓰일 수 있다는 것이다. 그 결과가 주권 채권 담보를 거의 제로에 가까운 운영 비용으로 하루 24시간 풀고 재분배할 수 있음을 보여주는 실증이다.

단일 제공자, 단일 파일럿

이번 결과는 좁게 읽어야 한다. 구조 전체가 USDM1의 뉴욕법 기반 1:1 국채 담보와 Chainlink의 오라클 피드 위에 서 있고, 신뢰성도 이 단일 지점들에서 물려받는다. Chainlink Data Streams는 이미 스텔라의 더 넓은 토큰화 스택을 위해 운영 중이므로 이 의존성은 완화된다. 다만 사라지는 것은 아니다. 메커니즘이 오늘 가능하게 한 것은 기존 36억 4,000만 달러 자산 기반 위에서 담보를 연중무휴 동원하는 일이다. 아직 닿지 못한 것은 규모다. 반복 거래량이나 후속 거래는 공개된 바 없다. 네트워크의 로드맵도 병행하고 있다. 밸리데이터들은 11월 23일(월요일)까지 Bell Protocol 30 업그레이드를 앞두고 있고, DTCC 토큰화 연동은 2027년으로 예정돼 있다. 둘 중 하나가 완료되면 이번 레포가 방금 시험한 레일은 더 넓어진다.