Arthur Hayes, 연준 대차대조표 6조 7,500억 달러 확대 전까지 Bitcoin(BTC) 약세 전망

헤이스가 제시한 대차대조표 조건

비트코인 가격이 지속적인 매수세를 얻으려면 두 가지 중 하나가 먼저 일어나야 한다는 것이 Arthur Hayes의 최근 프레임워크다. 미국 연방준비제도(Fed)가 대차대조표 확대를 재개하거나, 상업은행들이 신용 공급을 다시 늘려야 한다는 조건이다. BitMEX 공동창업자인 Hayes는 11월 4일 수요일 X에 달러 유동성 차트를 올리며, 이 과정이 실제로 시작되기 전까지 자산은 약세를 유지할 것이라고 밝혔다. 그의 분석에서 위험자산에 공급될 달러의 양은 두 경로로 결정된다. 하나는 연준의 자산 매입으로, 이는 은행 시스템에 지급준비금을 직접 주입한다. 다른 하나는 은행의 신용 창출로, 주입된 지급준비금을 대출과 예금으로 증폭시킨다. 이 두 경로가 합쳐진 측정치가 최종적으로 암호화폐 같은 시장에 도달할 수 있는 자금의 규모를 정의하며, Hayes는 개별 가격 차트가 아니라 이 결합 지표를 강세의 지속 여부를 판단하는 신호로 본다. 그가 추적하는 차트는 금융 시스템 내 통화의 양과 위험자산으로 흘러들 수 있는 유동성을 보여준다. 이 차트에는 가격 목표도 일정표도 없다. 조건부 전망이라는 점이 핵심이다. 대차대조표의 전환이 도래하기 전까지는 자산의 약세가 기본 시나리오이며, 조건이 충족되기 전에 나타나는 반등은 근본 그림을 바꾸지 못한다는 논리다. 이러한 관점은 암호화폐 내부에서 만들어지는 수요에서 시선을 옮긴다. 현물 ETF 투자자, 기업 재무전략, 하락장에서도 HODL을 이어가는 장기 보유자의 매수는, 이 논리에 따르면 해당 포지션이 표시되는 달러 기반이 계속 줄어든다면 큰 의미를 갖지 못한다. Hayes는 거래소 공동운영 시절부터 거시 유동성 사이클로 공적 지명도를 쌓아왔고, 이번 게시물은 낯설지 않은 논리를 가장 최신 공식 수치와 대비해 다시 확인한 것이다.

연준 주간 데이터, 주 80억 달러 축소

연준이 매주 공개하는 대차대조표 데이터는 이 조건을 측정 가능한 시험으로 바꿔주는데, 최신 수치에서는 트리거가 작동하지 않았다. 10월 28일 자 발표에서 연준 대차대조표의 총자산은 약 6조 7,460억 달러로, 전주 대비 약 80억 달러 감소했다. 같은 기간 Hayes의 지도에서 두 번째 경로도 같은 방향으로 움직였다. 상업은행이 연준에 보유한 지급준비금은 주평균 약 688억 달러씩 줄어 2조 8,940억 달러가 됐다. 두 지표 모두 그의 프레임워크가 요구하는 확장을 보여주지 않는다. 양쪽 모두 한계에서 수축하며, 위험자산이 궁극적으로 의존하는 달러 기반을 줄이고 있다. 지급준비금 수치에 주목할 이유는 준비금이 은행 신용의 원재료이기 때문이다. 준비금이 줄면 은행 시스템의 대출 확대 여력이 줄어드는데, 이것이 Hayes가 꼽은 두 트리거 중 두 번째다. 준비금이 연준의 자산 매입과 함께 늘어나면 두 경로가 같은 방향으로 작동하며, 유동성 차트는 바로 이 조합을 포착하도록 만들어졌다. 그의 게시물 요지는 시장의 지속적인 강세에는 연준이나 은행이 대차대조표 확대를 시작해야 한다는 것이었고, 이는 위 두 데이터 계열과 정확히 맞닿아 있다. 수치는 게시물의 시점도 설명한다. 이런 데이터는 주간 주기로 공개되며, 수요일에 발언이 공개됐을 때 10월 28일 표가 이용 가능한 가장 최신 공식 수치였다. 다만 주간 수치 한 번으로 결론이 나는 것은 아니다. 이 프레임워크는 단일 발표가 아니라 이동 방향에 반응하기 때문이다. 그래도 이 논지를 검증하려는 사람의 체크리스트는 짧다. 총자산이 이전 수준을 넘어서거나, 지급준비금이 늘어나기 시작하면 조건 충족의 첫 신호다. 현재 데이터에는 어느 쪽도 나타나지 않으며, 단기 가격 움직임과 일별 Bitcoin 시장 보도와 무관하게 달러 유동성은 암호화폐에 역풍으로 남는다.

우리의 판단은 이렇다. 연준 대차대조표가 줄어드는 동안 공급이 아니라 유동성이 구속 조건이다. 암호화폐 내부의 수요 경로는 달러를 만들어낼 수 없다. 11월 3일 화요일 기록된 1억 1,560만 달러 규모의 IBIT 유출은 자금 흐름이 얼마나 빠르게 뒤집히는지 보여주며, 전략적 비트코인 비축 방식의 재무전략 매집도 결국 같은 수축 중인 통화로 결제된다. 비트코인 반감기 같은 공급 측 서사도 분모를 고치지 못한다. 한 리서치 업체가 그린 연말 9만 달러 시나리오를 포함한 모든 강세 로드맵은 이제 같은 시험을 통과해야 하며, 대차대조표 확장이 없다면 새 돈이 아니라 자금 흐름에 거는 베팅이다. 지지선과 저항선 위에 세운 지도는 포지셔닝을 설명할 뿐 달러를 설명하지 않는다. 조건에서 가장 멀리 있는 것은 은행 신용 확장이며, 이 차트는 그 부분을 측정하지 않는다.