로빈후드, AMC의 190개 이상 주식 토큰 거래중단 요구 거부 — 이더리움(ETH) 시대 증권 논쟁 수면 위로

“법무팀을 보내시오”: 로빈후드, 한 발짝도 물러서지 않았다

로빈후드(Robinhood)가 영화관 체인 AMC 엔터테인먼트(AMC Entertainment)의 주가를 추적하는 블록체인 기반 토큰의 거래를 중단하라는 회사 측 공식 요구를 거부하면서, 기업 간 항의가 “제3자는 상장사의 허가 없이 그 지분을 토큰화할 수 있는가”라는 지금까지 가장 날카로운 시험대로 번졌다. 분쟁의 발단은 AMC 최고경영자 아담 아론(Adam Aron)이 이 증권사가 AMC를 포함해 190개가 넘는 기업의 토큰을 발행사의 사전 지식이나 동의 없이 판매하고 있다고 비난하면서 시작됐다. 아론은 해당 상품이 미국 증권법을 준수하지 않으며, 이를 구매하는 개인투자자를 보호하는 장치가 전혀 없다고 주장했다. 이에 전직 SEC 위원이자 로빈후드의 최고법률·컴플라이언스·기업업무 책임자인 댄 갤러거(Dan Gallagher)는 X에서 “우리는 미국 증권법을 안다. 오타 하나 가지고 설교할 생각은 없다”고 반박하고, “법무팀을 보내시오. 우리가 교육해 주겠다”는 도발로 답했다. 최고경영자 블라드 테네브(Vlad Tenev)는 이 메시지를 확산시키며 로빈후드가 주식 토큰을 전폭적으로 지지한다고 덧붙였다. 아론도 물러서지 않았다. 그는 자신이 만든 신조어 “DECIST”가 “desist(중단하라)”와 “de-cyst(낭종을 제거하다)”를 결합한 것임을 밝힌 뒤 더 뾰족한 질문을 던졌다. 미국 거주자에게 합법적으로 판매할 수 없는 토큰을 어째서 회사의 미국 웹사이트에서 홍보하느냐는 것이고, 이런 구조가 불법이 아니라면 불법이어야 한다고 썼다. 이 공방은 이미 시장을 움직이고 있다. 아론의 게시물 직후 AMC 주식은 시간외 거래에서 약 21% 급등해 3.07달러를 기록했다. 토큰 뒤에 무엇이 있는지 확인하지 않고 “확인”만 누르는 블라인드 서명 습관을 가진 투자자들에게 이번 갈등은 경제적 노출과 주주 소유권이 같은 것이 아니라는 사실을 일깨워주는 사례다.

Xhttps://x.com/DanGallagherDC/status/2095878611852984451

저지섬 발행자, 레귤레이션 S, 그리고 SEC의 기준선

투자자가 실제로 보유한 것이 무엇인지는 로빈후드 자체 공시에 명시돼 있다. 토큰은 Robinhood Assets (Jersey) Limited가 발행하는 토큰화된 채무상품으로, 기초 주식에 대한 경제적 노출은 제공하지만 법적 또는 수익적 소유권, 의결권, 발행사 파산 시 청구권은 일절 부여하지 않는다. 이 상품은 의도적으로 역외에 배치돼 있다. 레귤레이션 S(Regulation S) 등록 면제를 근거로 미국인은 제외된 120개가 넘는 국가의 적격 이용자에게 로빈후드 월렛과 탈중앙화 거래처를 통해 유통되며, 일본·캐나다·영국·스위스·UAE와 제재 대상 지역에서는 거래가 차단된다. 토큰화 플랫폼 tx의 외부 변호사 애슐리 에버솔(Ashley Ebersole)은 철저히 비미국 대상 공시라면 증권법 위반의 근거가 명확하지 않다고 주장해왔지만, 무단 상표 사용이나 발행사와의 제휴를 오인시키는 주장은 여전히 유효하다. 규제적 배경은 SEC가 2026년 1월 28일 내놓은 공동 직원 성명서다. 이 문서는 발행사 스스로 증권을 토큰화한 경우와 제휴하지 않은 제3자가 토큰화한 경우를 구분했고, 로빈후드의 모델은 후자에 속하며, 발행 형식이 연방 증권법의 적용 방식을 바꾸지 않는다고 밝혔다. 다만 이 성명서는 구속력 있는 규칙이 아니라 직원 지침이라는 점이 바로 양측이 공세를 벌이는 이유다. 시장 배경도 중요하다. 토큰화 주식 시장은 2026년 초 25억 달러에서 9월 1일 현재 134억 달러로 불어났고, 1분기 현물 거래대금은 151억 달러에 달했다. 이 가격의 상당 부분은 Chainlink 같은 오라클 네트워크를 통해 온체인에서 형성되고, 이용자가 가스비를 지불하는 공개 인프라에서 결산되며, 영지식 증명 같은 암호학적 수단이 아니라 월렛 수준의 관할권 검사로 필터링된다. 명칭 무단 사용 마찰도 처음이 아니다. 지난해 OpenAI는 로빈후드의 자사 명칭이 붙은 토큰과 거리를 뒀고, 테네브는 토큰화에 발행사의 동의가 필요 없다는 입장을 유지하고 있다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 Binance에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

134억 달러 시장, 하부 인프라 속도를 앞질렀다

SEC의 공동 직원 성명서, 즉 기업금융국·투자운용국·거래및시장국이 발행한 문서 원문을 우리가 직접 검토한 결론은 이렇다. 이 문서는 향후 분쟁의 조건을 규정한다. 제3자를 통해 증권을 토큰화한다고 증권법의 적용에서 벗어날 수는 없지만, 직원 성명서는 어느 법원도 구속하지 않는다. 규제 당국이 조치를 내거나 판사가 판단하기 전까지 AMC 대 로빈후드 같은 충돌은 계속 표면화될 것이다. 8개월 만에 다섯 배로 성장한 시장이 그 아래 깔린 컴플라이언스 체계의 확장 속도를 훨씬 앞질렀기 때문이다.