모건 스탠리, Trajectory Cross ATS 토큰화 주식 거래 2027년 1분기로 연기

Trajectory Cross ATS, 수정된 일정 반영

모건 스탠리(Morgan Stanley)가 Trajectory Cross 대체거래시스템(ATS)에서의 토큰화 주식 거래 목표를 2027년 1분기로 미뤘다. 이는 디지털자산 전략 총괄 에이미 올덴버그(Amy Oldenburg)가 3월에 제시했던 2026년 하반기 일정에서 한 단계 늦추진 것이다. 그녀는 싱가포르에서 열린 TOKEN2049 행사에서 은행이 토큰화 증권을 처리할 기술은 구축 중이지만, 우선 적합한 상품과 기관 수요가 먼저 마련돼야 한다고 밝혔다. 이 계획은 별도의 암호화폐 거래소가 아니라, 기존에 전통 주식과 ETF, 미국 예탁 증권(ADR) 거래를 집행해 온 기존 거래시장을 확장하는 방식이다.

올덴버그의 논리는 실무적이었다. 고객이 거래할 상품이 아직 널리 존재하지 않아 수요가 얇고, 상품이 유통되기 전에 은행이 ATS 내에서 상품을 지원할 수 없다는 것이다. 그녀는 기술적 장애를 지목하지 않았고, 추가 프로젝트 비용도 공개하지 않았다. 모건 스탠리는 최종 출시일, 거래 가능한 주식 목록, 온보딩 일정 모두를 아직 발표하지 않았다. 올덴버그는 구축이 계속되는 동안 수탁기관, 거래시장, 규제기관 등 다른 기관들의 움직임을 팀이 계속 주시하고 있다고 말했다.

부족한 상품 공급은 시장의 인프라 자체에서 채워질 수 있다. 예탁결제원 격인 미국의 증권예탁결제기구(The Depository Trust & Clearing Corporation, DTCC)는 이달 안에 토큰화 서비스를 출시할 계획이다. 앞서 7월 15일 약 40개 참여 기업과 함께 토큰화된 미국 국채 상품과 주식에 대한 실제 거래를 완료했고, 그 앞에 50개 이상 기업이 참여한 워킹그룹이 운영됐다. DTCC의 설계는 증권예탁회사(DTC)에 이미 위탁된 증권을 블록체인 기반 기록으로 표현하면서 전통 형태에 부여된 소유권을 그대로 유지한다. 미국 주식, 국채, 주요 ETF가 검토 대상 자산에 포함됐다. 규제 쪽에서도 미국 증권거래위원회(SEC)는 9월 17일 임시 면제 조치를 발행해, 요건을 충족하는 거래시장이 승인된 자동화 마켓 메이커 구조를 통해 토큰화 주식을 거래할 수 있는 규제 경로를 열었다. 이는 기관의 공식 발표에 명시돼 있다. 면제 조치 하에서 거래되는 토큰화 주식은 보유자에게 원본 전통 증권과 동일한 권리를 부여해야 하며, 발행사는 특정 제3자 토큰화에 반대할 수 있다. 다만 이 면제 조치는 모건 스탠리의 제안된 서비스를 승인하는 것이 아니며, 해당 서비스는 자체 규제 요건에 따른다.

GENIUS법, OCC 인가와 인프라 구축

정책은 올덴버그 계산의 다른 한쪽 축이다. 스테이블코인 체계인 GENIUS법은 2027년 1월 발효되고, 시장구조 법안인 CLARITY법은 아직 의회를 통과하지 못했다. 전통 금융기관에 적용되는 규정 중 일부는 불확실한 상태로 남았고, 연준의 인가 절차도 추가 변수다. 그녀는 이런 조건에서 기관 참여가 여전히 어렵다며, 대형 은행이 속도를 낼 수 있으려면 CLARITY 체계의 불분명한 부분이 먼저 정교화돼야 한다고 주장했다.

인가 관련해서는 통화감독청(OCC)의 인가 기록에 따르면 모건 스탠리 디지털 트러스트가 2026년 6월 18일자로 조건부 인가 결정을 받았다. 뉴욕주 퍼처스에 본거지를 둘 이 신은행은 조건에 따라 고객의 디지털 자산을 수탁하거나 스테이킹하는 역할을 맡는다. 은행은 또한 자체 개발 지갑 인프라를 준비 중이다. 이 제품은 셀프커스터디가 아니라 기술 계층을 은행이 유지하고, 고객이 익숙한 시스템을 통해 토큰화 자산을 보유할 수 있게 하는 방식으로, 기관 수탁 계약과 함께 운영된다. 9월 29일에 설립된 디지털 자산 랩은 상품 자체가 아니라 기반 기술을 시험하는 곳이다. 올덴버그는 고객 수요가 선물 거래나 예측 시장으로 이어질 경우 은행이 이를 지원할 역량을 반드시 갖춰야 한다고 말했지만, 출시 여부는 확약하지 않았다. 직접 암호화폐 접근은 이미 E*TRADE를 통해 운영 중이다. 자격을 갖춘 고객은 7월에 비트코인(BTC), 이더리움, 솔라나 거래를 수수료 0.50%로 이용하게 됐다.

올덴버그는 토큰화된 실물 자산 시장이 2030년까지 3조 달러에서 10조 달러 규모에 이를 것으로 예상했고, 이 범위는 의문의 여지가 없다고 표현했다. 그녀는 비공개 주식, 구조화 상품, 사모펀드 지분을 단기 유력 후보로 꼽았다. 이들 영역에서 토큰화는 행정 작업을 줄일 수 있다는 것이다. 그녀는 또한 언젠가 토큰화 자산이 담보로 쓰이는 국면을 언급하며, 더 넓은 경로를 '모든 것의 증권화'로 묘사했다. 그리고 지난 12개월 동안 기관들이 광적인 수준이라는 표현까지 쓸 정도의 속도로 토큰화 프로젝트를 발표해 왔다고 지적했다.

올덴버그 발언의 순서는 상류를 가리킨다. 은행은 ATS 지원을 상품 공급의 하류 문제로 보고, 그 공급은 이제 일정에 들어왔다. DTCC의 10월 서비스와 SEC의 면제 경로는 모두 기존 수탁기관에서 일대일로 표현되고 보유자 권리가 유지되는 상품을 만든다. 이는 은행이 주문 처리를 토큰화 주식으로 확장하기 전에 반드시 필요한 조건이다. DTCC 출시가 미국 주식과 국채를 대규모로 실어 올리고 면제 조치의 대상 종목이 확대된다면, 2027년 1분기 일정은 백지에서부터의 구축이 아니라 통합 의사결정으로 바뀐다. 주시해야 할 변수는 은행 자체의 엔지니어링이 아니라 은행이 타려는 궤도의 폭이다.