제임스 체크, 비트코인(BTC) 변동성 25.2%가 강세 근거

변동성 25.2%까지 하락

비트코인(BTC)의 1개월 실현 변동성이 2023년 여름 이후 처음으로 낮은 수준까지 내려왔다. Checkonchain 창업자 제임스 체크(James Check)는 이런 정적이야말로 현재 이 자산의 가장 강력한 강세 근거라고 진단한다. 실현 변동성은 옵션 시장이 기대하는 수치가 아니라 최근 30일 동안 비트코인 가격이 실제로 움직인 폭을 재는 지표다. 주간 온체인 업데이트에 따르면 이 수치가 25.2%까지 떨어졌으며, 2015년 이후 거래가 이보다 조용했던 날은 전체의 약 5%에 불과하다. 전직 Glassnode 애널리스트인 체크는 10월 27일(화) Honest Money Show 출연에서 비트코인이 투기적 초기단계를 벗어났다고 주장했다. 그는 “이제는 정상적인 자산이 될 것이다. 비트코인에 일어날 수 있는 가장 강세적인 일이 바로 이것”이라고 말했다. 그의 틀에서 지루함은 모욕이 아니라 이정표다. 정상적으로 움직이는 자산은 투기 자산이 들어갈 수 없는 운용 규정 안에 자리할 수 있다. 이런 성숙 논리는 비트코인 맥시멀리스트 진영에서 오래 돌아온 주장이지만, 이번에는 온체인 데이터가 이를 뒷받침한다는 점이 다르다. 연간 변동성 밴드, 즉 가격 등락이 통상 머물던 범위는 2022년 중반 약 55~78%에서 30~52% 수준으로 좁혀졌다. 이번 하락세도 같은 패턴에 들어맞는다. 2025년 10월 12만 6,000달러 역대 최고가에서 시작한 하락은 6월 30일(화) 5만 8,379달러까지 이어졌으며, 비교 대상인 앞선 두 사이클보다 얕은 약세장이었다.

체크는 바닥이 높아진 배경에서 존재 리스크의 감소를 꼽는다. 시장이 4만 달러가 아니라 약 6만 달러 부근에서 바닥을 찾은 이유는 비트코인의 실패를 예상하는 투자자가 줄었다는 것이다. BloFin의 리서치 책임자 에드워드 우(Edward Wu)도 같은 논리가 앞으로 더 완만한 폭락을 가리킨다고 본다.

JPMorgan의 10년 비트코인 전망

월가는 그래도 변동성을 최대 걸림돌로 취급한다. JPMorgan 자산운용은 10~15년 전망을 담은 연간 수익률 가정 문서인 장기 자본시장 가정(LTCMA) 2027년 판에 10월 19일(월) 비트코인을 추가했다. 이 문서의 첫 비트코인 수익률 범위는 연 10%로, 미국 대형주의 7.5%와 금의 5.5%를 앞선다. 인정은 전망까지만 이어졌다. JPMorgan은 상관관계 불안정과 주식 및 금의 약 3배에 이르는 55%의 역사적 변동성을 이유로 모델 포트폴리오에는 비트코인을 넣지 않았다. 은행 측은 변동성이 낮아지고 상관관계가 안정되면 비트코인의 역할이 커질 수 있다고 밝혔다. 그렇게 제시된 조건 기준으로, 최신 수치 25.2%는 이미 55%의 절반 이하다. Bitwise 최고투자책임자 매트 후건(Matt Hougan)은 전제 자체에 이의를 제기했다. 그는 10월 20일(화) 공개 게시글에서 기관들이 자산을 무시하고 비웃다가 싸우고, 나서 장기 전망에 넣은 뒤 다음 10년의 최고 성과 자산으로 예측한다고 빗대었다. 체크는 배분 산수를 비슷하게 계산한다. 모델 포트폴리오 전체에서 평균 2%만 배분돼도 방대한 자금이 끌려들고, 비트코인의 시가총액에 비해 큰 규모다. 다만 규제 채널을 통한 수요는 지금까지 소극적이다. BlackRock의 IBIT이 비트코인 ETF 순유입 1,720만 달러를 주도했다. 포트폴리오 배분이 실제로 일어나면 더 넓은 비트코인 시장의 얇은 기반 위에 얹히는 셈이다.

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우리의 판단은 이렇다. 결정적인 수치는 25.2%의 실현 변동성과 LTCMA가 여전히 들고 있는 55% 가정 사이의 격차다. 실현 변동성이 현 수준 근처에 머물면 JPMorgan이 스스로 제시한 모델 포트폴리오 편입 조건이 눈앞에 오고, 체크의 2% 배분 시나리오는 이론이 아닌 실제 일정이 된다. 그러나 길에 매물은 있다. 8만 5,000~11만 8,000달러 구간에서 매수한 장기 보유자는 8만 5,000달러 회복 국면에서 매도에 나설 수 있고, 이는 완만한 상승의 속도를 제한한다. 체크는 시장이 10만 달러를 넘을 때까지 조용한 국면이 이어질 것으로 본다. 그 지점을 넘으면 헤드라인이 투기 자금을 다시 끌어온다. 해당 구간의 레벨은 비트코인 기술적 분석에 정리돼 있다. 지금으로선 25.2%와 55% 사이의 격차가 배분의 문을 여는지 가르는 숫자다.