마테오 트레이더 데이터, Hyperliquid(HYPE) 5bp 호가창 깊이 1년새 84.6% 감소

5bp 구간 깊이 1년간 84.6% 감소

2026년 4분기 트레이더들의 관심은 Hyperliquid(HYPE) 가격 움직임에 쏠렸지만, 더 뚜렷한 변화는 플랫폼의 호가창에서 나타났다. 중간가격 기준 5bp(0.05%) 이내에 놓인 달러 기준 깊이의 중간값이 2026년 11월 1일까지 1년간 84.6% 감소했다. 트레이더 마테오가 수요일 X에 공개한 정리 자료에 따른 수치다. 그는 암호화폐 거래소 3곳, 즉 Binance, OKX, Hyperliquid에 동일한 토큰 목록으로 호가창 깊이를 비교했다. 대상은 세 곳 모두에 상장된 알트코인 86개로, 레버리지가 10배 이하로 제한된 종목이고 관찰 기간은 2025년 11월 1일부터 2026년 11월 1일까지다. 대형 종목은 의도적으로 뺐다. 그래야 Hyperliquid가 실력을 쌓아온 바로 그 후발 종목 시장에 초점이 맞춰진다. 5bp 구간 깊이란 중간가격에서 0.05% 이내 가격에 걸린 미체결 주문의 달러 가치를 뜻하며, 실제 체결이 이뤄지는 가격대다. 더 넓은 10bp 구간에서 비교 가능한 시장 중 38개에서 Hyperliquid의 달러 깊이 중간값이 82% 감소했고, 같은 기간 Binance는 61%, OKX는 78% 감소했다. 토큰 가격 하락 효과를 걷어내기 위해 마테오는 각 자산의 Hyperliquid 깊이를 Binance 깊이로 나눈 비율을 1년 간격으로 비교했고, 5bp 기준 이 비율의 중간값이 57.5% 하락했다. 동일 토큰 기준으로 Hyperliquid가 상대 깊이의 큰 몫을 잃은 것이다. 시장 하락만으로 설명되는 수준을 넘어선다. OKX 자체의 78% 하락은 압박이 업계 전반에 걸쳐 있음을 보여주지만, Hyperliquid를 구분하는 것은 다른 거래소와의 격차다. 1년 내내 이어진 이 규모의 감소는 일주일짜리 이상 현상이 아니라 호가하는 주체의 구조적 변화를 가리킨다.

가운데는 비어지고 깊은 구간은 두터워진다

가격과 주문 규모를 분리하면 이야기가 두 갈래로 갈린다. 2025년 11월을 100으로 두면, 1년 뒤 중간가격 5bp 이내 주문의 달러 지수는 약 13으로, 해당 구간의 토큰 수는 28로 떨어졌다. 코인 가격 자체의 하락을 감안해도 얇아짐은 남는다. 반면 상위 20단계까지 확장하면 패턴이 뒤집힌다. 달러 지수는 61, 토큰 수는 127로 올라간다. 호가창이 비었다는 뜻이 아니다. 트레이더가 실제 거래하는 가격대에서 멀어진 것이며, 집중 유동성의 한 형태로 표시되는 깊이는 넓지만 쓸 수 있는 깊이는 좁아진다. 스프레드는 한 해 동안 Binance와 OKX에서 좁혀지다가 10월 30일 금요일부터 갈라지며 근접 가격대의 유동성이 더 뭉쳤다. 10월 8일 목요일 주간(10월 8일~14일)과 10월 31일~11월 6일 주간을 비교하면, 상위 계정 그룹의 25bp 이내 깊이 점유율 중간값은 34.5%에서 38.6%로, 표시 스프레드 중간값은 2.13bp에서 3.55bp로 벌어졌다. 마테오는 이 구간에 10월 29일 Binance 보안 사고가 포함된다는 점을 유의하라고 덧붙인다. 그래서 이 변화를 Hyperliquid의 수수료나 혼잡 규칙 탓으로만 단정할 수는 없다. 참여자 수도 움직였다. 72개 시장에서 25bp 이내 양쪽에 1,000달러 이상 호가하는 계정 패밀리 수의 중간값은 7.64개에서 6.39개로 줄었고, 토큰 가격을 고정해도 58개 시장에서 여전히 활성 메이커가 감소했다. 그렇다고 최대 패밀리가 장악한 것은 아니다. 80개 시장 기준 최상위 패밀리의 메이커 물량 점유율 중간값은 25.2%에서 14.6%로 오히려 내렸다. 수수료 체계는 반대 방향으로 작동한다. 54개 계정 패밀리 중 물량 하위 4분위는 메이커 수수료로 0.961bp를 내는 반면 상위 4분위는 0.236bp 리베이트를 받는다. 헤지 비용과 불리한 체결을 제외해도 시작 격차가 약 1.20bp에 이른다. Hyperliquid의 혼잡 할당량은 전날(UTC 기준)의 가중 메이커 점유율에서 배정되며 혼잡 시점에 최대 2배까지 블록 공간을 쓸 수 있다. 물량이 할당량을 벌고, 할당량이 물량을 가능하게 하는 구조다.

지갑 4개가 호가창의 47%

COINOTAG는 집중도 수치를 이 이야기의 중심에 둔다. 11월 10일 화요일 기준 프로 시장 메이커 지갑 단 4개가 HIP-4 영구 선물 256개 계약 전체에서 중간가격 25bp 이내 깊이의 47%를 공급했다. 리베이트 등급과 혼잡 할당량을 갖춘 회사에만 호가가 경제적으로 성립한다면, 트레이더를 Hyperliquid 시장으로 끌어온 후발 종목 깊이는 수요가 아니라 공급 쪽에서부터 마른다. 시장 맥락은 이 지점을 더 선명하게 한다. 이 토큰은 이미 4.7% 하락 후 70달러 지지 시험에 직면했고, Ali Martinez는 75달러 지지가 무너지면 HYPE가 53달러까지 밀릴 수 있다고 경고했다. 해당 지지선은 Hyperliquid 기술적 분석에서 추적되는 수준이다. 독립적으로 호가하는 주체가 줄어든 호가창은 트레이더가 찾아온 바로 그 자산들 아래의 방어 여백을 좁힌다.