Hyblock Capital CEO, 75% 기준 미충족으로 알트코인 시즌 복귀 없어

100개 알트코인으로 세운 기준

Hyblock Capital의 최고경영자이자 공동창업자인 Shubh Varma가 알트코인 시즌 논쟁에 정량 기준을 적용해 검증한 결과, 이번 사이클에서 전형적인 알트코인 시즌은 돌아오지 않는다는 결론을 내렸다. 11월 8일에 제시된 이 판단은 시장 심리가 아니라 벤치마크에 근거한다. 그가 운영하는 프레임워크에서 알트코인 시즌은 감시 대상 100개 알트코인 가운데 약 75%가 일정 기간 지속적으로 비트코인을 상회할 때만 존재한다. Varma에 따르면 지난 1년 반에서 2년 사이 이 기준을 충족한 시기는 전혀 없었다. 이 기간 비트코인은 상승세를 이어갔지만 수익이 알트코인 시장 전반으로 확산된 적이 없으며, 과거 사이클에서처럼 광범위한 랠리로 이어지지 않았다. 그는 이 공백을 일시적 조정이 아니라 구조적 변화의 신호로 본다. 독자가 확인할 수 있는 부분은 명확하다. 임계값, 측정 기간, 그리고 그 임계값이 충족되지 않았다는 주장이다. 기존 시나리오에 기대어 세운 목표가, 즉 리플(XRP)의 5달러와 도지코인의 1달러는 그가 이제 가능성 낮다고 보는 광범위 랠리에 정확히 의존해 있다. 시장 데이터와 거래 행동을 분석하는 리서치 업체인 Hyblock Capital이 프레임워크의 출처며, Varma는 심리가 아닌 데이터 판독값에 근거를 뒀다. 그는 이 판단을 비트코인 자체에 대한 평가로 제시하지 않았다. 정의가 중요한 이유는 데이터 조건과 느슨하게 굴러다니는 용어 사용법을 분리하기 때문이다. 판단의 초점은 개별 알트코인의 생존 가능성이 아니라 시장 폭과 지속 기간에 있다.

논지의 핵심은 자금이 갈 수 있는 곳이 늘었다는 점이다. 과거 사이클에서는 거래소의 상장 상품 라인업이 좁았기 때문에 상승장에 유입된 자본이 비교적 작은 알트코인 집단으로 흘러 들었고, 비트코인의 수익은 시간이 지나며 위험 곡선의 하단으로 전이됐다. 오늘날 같은 플랫폼은 채권, 펀드, 원자재의 온체인 표현물인 실물자산 연계 상품과 인공지능 연계 도구를 함께 상장한다. 이런 다양성은 투자 자본에 알트코인 대신 갈 수 있는 직접적인 대안을 제공하며, Varma의 분석에 따르면 기존 전이 경로가 여기서 끊긴다. 비트코인 수익이 소형 코인으로 흘러가던 흐름은 예전처럼 작동하지 않는다. 다만 그는 알트코인이 집단적으로 무너진다고 말하지는 않는다. 그가 거리를 둔 대상은 XRP를 5달러로, 도지코인을 1달러로 끌고 가는 전형적 시즌 시나리오다. 시장의 수요가 이제 여러 목적지를 찾기 때문이다. 그의 해석에 따르면 과거 사이클만큼 강력하고 광범위한 로테이션은 기대하기 어렵다. 이 평가는 2020년과 2021년 사이클 모델에 기대는 투자자들과 정면으로 충돌한다. 그 모델에서는 비트코인 지배력 약화가 알트코인 전면 상승의 트리거로 읽혔지만, Varma는 시장 구조가 충분히 변해 이 가정의 설득력이 사라졌다고 본다. 논쟁의 초점도 달라진다. 이제 문제는 개별 알트코인이 강해 보이는지 여부가 아니라 같은 거래소에 얼마나 다양한 상품이 놓여 있는지, 그리고 넓은 비트코인 시장의 기존 코인 목록 바깥으로 자본이 얼마나 닿을 수 있는지다.

논거가 전제하는 조건

우리의 분석으로는 이 논거의 하중을 지탱하는 전제는 상품 구성이며, 논거는 이 부분을 거의 확정된 것처럼 다룬다. 거래소가 토큰화된 실물자산과 인공지능 연계 도구를 계속 추가하면 증분 자금이 더 많은 선반에 나뉘어 흐르고, 지배력 기반 로테이션 신호의 설명력은 떨어진다. 이 논리는 더 넓은 시장을 전혀 다른 근거로 부정하는 비트코인 맥시멀리즘과 정반대에 선다. 두 번째 의존 요소는 벤치마크 자체다. 100개 중 75%, 그리고 명시되지 않은 측정 기간은 하나의 관례이며, 다른 표본이나 다른 기간을 잡으면 같은 2년도 다르게 읽힐 수 있다. 비트코인 안에 머무는 자본조차 이제 자체 목적지를 갖는다. 비트코인 디파이가 대표적이며, 자산 내부에서 기존 로테이션 서사와 경쟁한다. 과거의 상승장은 하빙 일정에 맞춘 사이클 모델이 짜임새를 잡아줬다. 상품 다양성이 이 모델을 영구히 무디게 만들었는지는 다음 비트코인 상승 국면에서 드러날 것이며, COINOTAG의 비트코인 기술적 분석이 이 국면을 추적하고 Varma의 표본이 드디어 확산되는지도 함께 확인할 지점이다.