Glassnode, 대형 알트코인 40% 이상이 연중 최고 수준의 레버리지를 유지하고 있다고 경고

펀딩비는 식었지만 레버리지는 그대로

알트코인 무기한 선물의 펀딩비가 2년래 최저 수준까지 내려갔음에도, 10월에 쌓인 레버리지는 시장에서 잘 빠지지 않고 있다. 온체인 분석업체 Glassnode가 목요일(10월 22일) 공개한 주간 보고서에 따르면, 10월 20일(화요일) 기준으로 7일 평균 펀딩비가 0.01% 중립 기준선을 넘은 알트코인은 전체의 5% 미만에 불과했다. 이 비중은 9월 말에는 약 25%였다. 3주도 안 되는 기간에 20%포인트 이상 떨어진 셈이며, 수치 자체도 지난 2년간 관측된 최저권에 근접한다. 펀딩비는 무기한 계약에서 롱과 숏 보유자 사이에 주기적으로 정산되는 비용이다. 수치가 양(+)이면 롱이 숏에 지급하고, 펀딩비가 높다는 것은 레버리지 업베팅 수요가 강하다는 신호로 읽힌다. 따라서 펀딩비의 붕괴는, 랠리 때 FOMO 심리에 끌려 들어오던 공격적 롱 진입 수요가 크게 줄었다는 뜻이다. 그러나 미결제약정은 다른 이야기를 한다. Glassnode는 가격 변동 효과를 제거한 조정치로 미결제약정을 계산하는데, 이 조정된 알트코인 선물 미결제약정은 10월 고점 대비 약 5%밖에 내려오지 않았다. 롱 쏠림은 완화됐지만, 레버리지 포지션 자체는 유의미하게 정리되지 않았다. 주말에는 조정 흐름이 그대로 드러났다. 알트코인의 중앙값 기준 하락폭은 약 4%로, 5월 이후 주말 하락 중 가장 컸다. 알트코인 레버리지 과열 지표도 7일 고점에서 물러나며 위험 구간을 벗어났다.

대형주 40% 이상이 연중 최고 레버리지 인근에 머물러

더 날카로운 수치는 정리되지 않은 부분에서 나온다. 같은 보고서에 따르면 대형 알트코인의 40% 이상이 여전히 연중 최고 수준에 가까운 레버리지를 운용 중이다. 중형 알트코인에서는 고레버리지로 운용되는 코인의 비중이 올해 들어 가장 높은 수치를 기록했다. 최근 가격 조정이 있었음에도 시장 일부의 위험 노출도는 심리와 함께 내려가지 않은 것이다. Glassnode의 경고는 수사가 아니라 기계적이다. 추가 매도 압력이 들이닥치면 상승을 예상해 열어둔 롱 포지션이 순차적으로 강제 청산될 수 있고, 이 강제 청산 사슬이 하락폭을 더 벌린다는 것이다. 시장 폭도 이 우려를 뒷받침한다. CoinMarketCap의 알트코인 시즌 지수는 목요일 59를 기록했으며, 전일보다 1포인트 낮고, 알트코인 시즌을 선언하는 통상 기준인 75에 크게 못 미친다. 비트코인의 움직임은 여전히 알트코인 리스크의 외부 변수다. Glassnode는 BTC의 1차 지지 구간으로 80,000달러에서 81,500달러를 제시하고, 매도 물량과 예상 선물 청산이 대략 85,000달러에서 87,500달러 구간에 몰려 있다고 본다. 보고서의 결론은 이렇다. 시장에는 아직 상당한 레버리지가 남아 있으며, 펀딩비가 다시 오르는 것이 일방적 포지션이 재차 형성되고 있다는 가장 이른 신호가 될 것이다.

느리게 진행되는 디레버리징

우리의 판단은 이렇다. 시장은 위험을 제거하는 것이 아니라 내부에서 식어가는 중이다. 펀딩비가 정상화되는 동안 미결제약정이 고점 인근에 머물러 있다는 것은, 펀딩비를 지불하던 군중은 물러났지만 빌려서 연 포지션은 장부에 남아 마감할 움직임을 기다리고 있다는 뜻이다. 이 구도는 비대칭적이다. 시장이 조용히 이어지면 아무 일 없이 넘어가지만, 추가 하락 국면이 오면 청산 임계점 근처에 몰려 있는 롱이 그대로 부딪힌다. 펀딩비 기준으로는 롱 쪽이 가벼운 쪽이다. 더 이상 프리미엄을 지불하지 않기 때문이다. 그러나 남아 있는 노출 규모로는 여전히 무거운 쪽이다. 포지션이 다시 불어나는지를 가늠할 때는 헤드라인 가격이 아니라 펀딩비의 반등을 지켜봐야 한다.