Frgmnt CEO 오렐리앙 루셸, USDC 86센트 디페그 이후 준비금 개선안 제시

루셸의 3단계 은행 리스크 관리 방안

Frgmnt의 공동창업자이자 최고경영자인 오렐리앙 루셸이 토요일(10월 17일) 공개된 인터뷰에서 스테이블코인 시스템 내 은행 노출을 관리하기 위한 3단계 방안을 제시했다. 제시된 조치는 구체적이다. 첫째, 발행사의 현금을 한 곳이 아닌 여러 거래 은행에 분산해 둔다. 둘째, 준비금을 분리 관리해 그 규모와 보관 상태를 독립적으로 확인할 수 있게 한다. 셋째, 복수의 유동성 공급처와 상환 경로를 항상 열어두어 토큰 보유자가 단일 지급 채널에 묶이지 않도록 한다. 각 단계에는 목적이 명시돼 있다. 은행 분산은 한 거래상대방의 파산이 준비금 접근 자체를 동결하는 사태를 막기 위한 것이고, 분리와 검증은 준비금 규모를 신뢰가 아닌 확인의 대상으로 만들기 위한 것이다. 중복 상환 경로는 특정 기관이 영업을 중단하거나 제약을 받는 동안에도 환전이 계속 돌아가게 하는 장치다. 루셸은 이 방안을 스테이블코인의 역할 변화와 연결해 설명했다. 그의 판단으로는 업계의 무게중심이 탈중앙화 금융 내부의 거래 수단에서 달러 접근을 위한 기반 인프라로 옮겨갔으며, 송금, 급여 지급, 기업 자금 관리에 쓰이고 있다는 것이다. 그 규모에서 사용자는 블록체인의 작동 방식을 배우지 않고도 디지털 달러를 주고받을 수 있어야 한다고 그는 주장했다. 다만 인터페이스가 매끄러워진다고 해서 아래 구조가 달라지는 것은 아니다. 토큰은 블록체인 위에서 움직이지만 그 뒤의 달러 가치는 은행 계좌에 있을 수 있고, 토큰을 달러로 되돌리는 과정은 금융기관을 거친다. "블록체인이 전통 금융의 리스크를 없애주지는 않는다"는 것이 그의 말이며, 발행사는 이러한 의존 관계를 드러내고 관리 가능한 형태로 설계해야 한다고 강조했다. 이 목록은 그가 제안하는 프레임워크이며, 인터뷰는 현실의 어느 발행사도 세 조건을 모두 충족한다고 주장하지 않는다.

2023년의 86센트 주말

방안의 근거가 된 사례는 2023년 실리콘밸리은행(SVB) 파산이다. 이 파산은 Circle의 은행 거래 관계를 시장 사건으로 바꿔놓았다. Circle은 당시 SVB에 USDC 준비금 33억 달러를 두고 있었고, 이는 전체 준비금의 약 8%에 해당했다. 그 뒤 이어진 주말 동안 Circle의 직접 상환 여력이 제약을 받으면서 USDC는 공개 거래에서 달러 페그를 깨고 86센트까지 떨어졌다. 미 연준이 2025년 12월에 공개한 분석 자료는 그 이후의 전개를 기록하고 있다. 준비금 접근 문제가 알려지자 상환 요청이 급증했다는 내용이다. 루셸은 이 사태를 준비금 규모만으로 시장 신뢰가 유지되지 않는다는 증거로 읽는다. 그의 서술에서 2023년에 실제로 중요했던 것은 발행사가 자기 은행에 접근할 수 있는지, 보유자가 언제 어떤 경로로 실제 상환을 받을 수 있는지였다. 여기서 더 넓은 시장 전망도 도출된다. 그는 스테이블코인이 기존 금융을 대체하기보다 상호 결합할 것으로 보며, 따라서 기업 간 대규모 디지털 달러 결제조차 은행 연결과 현지 결제망을 필요로 한다고 본다. Circle이 USDC 결제를 약 40개 신흥 시장으로 확장하려는 계획은 이 의존성을 구체적으로 보여준다. 경쟁 구도에 대해서는 Tether의 USDT 유통망이 이미 너무 굳어져 규제 준수만으로는 흔들리지 않을 것이라고 판단했고, 시장은 소매 결제, 기업 재무, 기관 간 결제, 저축 같은 용도별로 분화할 것으로 내다봤다. 규제에 관해서는 단일 글로벌 규정이 필요 없다는 입장이다. EU의 MiCA 같은 지역별 프레임워크가 공통된 기술적 기반에서 수렴하되 공시, 신원 확인, 상환은 현지 규칙이 다루면 된다는 것이다. 이는 EBA가 USDC를 11월 12일부로 블록 내 최초의 중요 전자화폐 토큰으로 지정한 방식에서 이미 확인되는 접근이기도 하다.

체크리스트가 남겨둔 빈틈

이 기사의 핵심 1차 기록은 연준의 2025년 12월 분석이다. 이 분석은 루셸의 체크리스트를 구체화한다. 상환 수요는 준비금 총액이 아니라 준비금 접근 가능성에 관한 정보에 반응했다는 것이다. 33억 달러의 노출과 86센트라는 저점은 하나의 메커니즘을 양면에서 보여준다. 부분적 은행 실패가 보유자들이 지급 채널을 의심하는 순간 시장 전체의 사건으로 확대된 것이다. 오늘날 USDC 보유자에게 그의 프레임워크가 던지는 질문은 셀 수 있다. 발행사가 몇 개의 은행 거래상대방을 두는지, 준비금이 분리돼 있고 독립적으로 검증 가능한지, 상환 경로가 둘 이상 존재하는지가 그것이다. Circle의 공시는 확장의 유통 측면을 다룬다. 앞선 우리의 보도에 따르면 Circle은 2026년 상반기 매출의 58.7%를 USDC 유통과 거래 비용에 썼고, 같은 기간 파트너 지급으로 8억 1,900만 달러를 지출했다. 반면 어느 발행사도 은행별 준비금 내역을 공개한 기록은 없다. 루셸이 짚어낸 빈틈은 그대로 열려 있다.