Circle, 2026년 상반기 매출의 58.7%를 USDC 유통 및 거래 비용으로 지출

Circle이 공개한 8억 달러대 비용 구조

스테이블코인 발행사 Circle은 2026년 상반기 매출과 준비자산 수익의 58.7%가 유통, 거래 및 기타 비용으로 지출됐다고 밝혔다. 회사는 2026-10-16에 게시한 블로그 글에서 이 비율을 직접 설명했다. 상반기 매출과 준비자산 수익은 13억 9,540만 달러였고, 유통·거래·기타 지출은 8억 1,930만 달러에 이른다. Circle은 이 지출을 USDC를 유통 상태로 유지하기 위한 대가로 설명한다. 해당 자금이 유통망과 결제 인프라를 지원하고, 이 인프라가 암호화폐 거래소, 지갑, 결제 서비스가 이 토큰을 사용하도록 만든다는 것이다. 이 항목의 비용에는 제3자 경로를 통해 USDC를 이동시키는 데 회사가 지불하는 돈이 들어간다. 파트너 보상부터 거래 처리까지 한 줄로 묶여 있다. USDC를 담보하는 자산에서 발생하는 APY 형태의 준비자산 수익이 회사의 주 수입원이고, 유통 지출은 이를 유지하는 대가다. SEC에 제출한 2분기 실적 보고서는 같은 비용 항목을 8억 1,930만 달러로 기재했다. 1년 전 7억 5,460만 달러에서 약 6,470만 달러 증가한 규모다. 유통·거래 지출은 이제 회사 자체 운영 비용을 앞서며 수입 흐름에서 가장 큰 단일 차감 항목이 됐다. 보고서에 따르면 준비자산 수익은 상반기 전체 중 13억 2,020만 달러, 기타 매출은 7,520만 달러를 차지했다. 비율로 계산하면 수입 1달러당 약 0.59달러의 비용이 들어가고, 운영비를 제하기 전 두 금액 사이 차익은 상반기 기준 약 5억 7,600만 달러다. CRCL 티커로 거래되는 Circle은 이 수치를 별도 규제 공시가 아니라 블로그 글로 공개했다. 다만 기초 금액 자체는 SEC 제출 서류와 일치한다. 양쪽 문서 모두 파트너 단위 세부 내역은 제공하지 않는다. 어느 유통 파트너가 얼마를 받았는지, 전체 금액이 파트너 지급과 Circle 자체 거래 비용으로 어떻게 나뉘는지 알 수 없다.

8억 1,930만 달러는 하나의 묶음이 아니다. SEC 제출 서류는 이를 8억 1,580만 달러의 유통·거래 비용과 340만 달러의 기타 비용으로 나눠 표시했고, Circle은 더 큰 금액이 파트너 지급과 자체 거래 지출 사이에서 어떻게 나뉘는지 공개하지 않았다. 한 요소는 그 자체로 확인된다. 코인베이스 계약에 따른 비용은 상반기 6억 5,530만 달러로 별도 항목으로 표시되며, 이는 8억 1,930만 달러 총액에 더해서는 안 되는 금액이다. 코인베이스는 공시 어디에 등장하는 파트너 중 가장 큰 단일 유통 파트너이며, 다른 파트너의 지급액은 항목별로 공개되지 않았다. 회사의 두 번째 블로그 글은 상반기에 라이선싱, 은행 관계, 결제 유동성, 준수, 신제품 투자, 블록체인 통합에 지출한 금액을 약 4억 7,300만 달러로 제시했다. 블록체인 통합도 이 목록에 포함되어 있으며, 이는 더 넓은 토큰 생태계와 가장 직접 연결되는 지출 항목이다. SEC 제출 서류는 같은 기간 운영 비용을 4억 9,680만 달러로 보여주지만, 두 금액이 같은 범위를 다루는지는 확인되지 않았다. Circle은 점진적 보상 구조를 설명한다. 파트너는 USDC 사용자 수와 자신의 플랫폼에 보유된 잔액을 늘릴수록 더 큰 보상을 받는다. 코인베이스의 2분기 제출 서류는 자사 제품 전반의 평균 USDC 잔액을 한 해 전보다 44% 증가한 기록적인 200억 달러로 보고했는데, 이는 이 토큰 유통의 상당 부분이 최대 지출 항목 뒤에 있음을 보여주는 지표다. 이 거래소는 자사 2분기 실적과 함께 이 기록을 공개했으며, 기록상 이 규모의 USDC 포지션을 밝힌 유일한 파트너다. 따라서 공개 기록은 USDC 사업의 매출과 유통 관련 비용을 함께 보여주지만, 파트너 단위 수익성이나 이 계약의 장기적 경제성을 판단하는 데 필요한 세부 내용까지는 미치지 못한다.

공개되지 않은 부분

블로그 글과 제출 서류를 합쳐 보면 USDC 사업의 수입과 유통 청구서가 나란히 놓이지만, 그 아래 경제성은 설명되지 않은 채다. 58.7%라는 비율은 파트너 관계 각각이 얼마나 수익적인지 말해주지 않고, 가장 큰 단일 비용인 6억 5,530만 달러 규모의 Coinbase 항목은 집계치로만 나온다. USDC의 토크노믹스는 비용 통제가 할 수 있는 범위를 좁힌다. 유통되는 모든 토큰은 1달러 준비자산을 담보로 발행되므로 수입은 공급에 비례해 늘어나고, 유통 비용은 공급을 확장하는 파트너십 계약에 비례해 늘어난다.

파트너 배분이 공개되지 않았고 4억 7,300만 달러와 4억 9,680만 달러의 운영 수치가 서로 정합 확인되지 않은 상태에서, 이 종목을 평가하려는 투자자는 표면 비율 너머를 직접 DYOR해야 한다.