Evernorth 보고서: XRP 레저의 16억 5,000만 달러 RLUSD 스왑 중 92%가 XRP 상대 거래

RLUSD 스왑의 92%가 XRP와 맞물렸다

올해 XRP Ledger에서 스왑된 리플(XRP) 기반 스테이블코인 RLUSD 16억 5,000만 달러 가운데 약 92%가 XRP를 직접 상대로 거래됐다. 나스닥에 상장돼 능동 운용형 XRP 재무 포트폴리오를 운영하는 기업 Evernorth의 보고서가 밝힌 내용이다. 이 비율은 레더 내장 오더북 거래소에서 RLUSD가 교환된 건에 한정된다. 해당 거래소에서 이용자는 XRP를 발행 토큰과 짝짓거 토큰 간 교환을 하며, 이더리움에도 유통되는 RLUSD 전체 유통물량의 비율은 아니다. 현물 거래 흐름을 더 긴 기간으로 보면 방향이 같다. XRP가 스테이블코인이나 법정화폐 담보 토큰과 이룬 거래는 2024년 거래량의 10.5%, 2025년 50%, 2026년 들어서는 86%에 이른다. 다만 이 수치는 XRP 거래를 분모로 삼기 때문에 RLUSD 수치와는 직접 비교할 수 없다. 보고서는 결론을 분명하게 쓰고 있다. “달러가 XRP에서 유동성을 빼앗는 것이 아니다. 달러는 XRP를 상대로 거래된다”는 것이다. 이 데이터는 온라인 XRP 보유자들 사이에서 이어지는 논쟁 한가운데에 놓였다. 일부 커뮤니티는 리플 경영진이 XRP 생태계 전반에서 가격 방어에 나서지 않았다고 주장해 왔다. Evernorth는 이 질문에 성명이 아니라 숫자로 답한다. 다만 계산상 단서는 있다. 거래 집계는 매수와 매도 양쪽을 모두 포함하므로 92%는 두 자산 사이에서 RLUSD 물량이 어떻게 배치됐는지를 재는 지표일 뿐, XRP로 유입되는 순자본이나 임박한 가격 움직임을 의미하지는 않는다.

토큰화 자산 50억 달러 돌파

Evernorth는 이 스왑 비율을 더 넓은 토큰화 서사 안에 놓는다. XRP Ledger에 기록된 토큰화 가치는 2월 17억 6,000만 달러에서 10월 20일 기준 50억 달러를 넘어섰고, 회사는 이 규모가 전체 블록체인 중 6위, 퍼블릭 체인 중 4위에 해당한다고 본다. 보고서는 전 세계 토큰화된 실물자산을 약 4,000억 달러, 달러 스테이블코인을 약 3,000억 달러로 집계하면서도, 자산이 놓인 체인 위에서 직접 거래·결제·담보로 쓸 수 있는 규모는 약 390억 달러에 불과하다고 추산한다. 이 격차가 보고서의 핵심 구분이다. 기록된 토큰화 가치와 실제 사용 가능한 규모를 나누고, 다음 단계의 토큰화는 자산을 체인에 기록하는 것보다 결제와 정산에서 쓸 수 있게 만드는 일, 흔히 PayFi로 불리는 영역에 있다고 주장한다. 레더 자체에서는 XRP Ledger의 신규 토큰 발행 표준 형식인 멀티퍼포스 토큰(MPT)을 발행한 계정이 1월 4곳에서 10월 24곳으로 늘었고, 한 달 기록은 98곳이었다. 다만 발행자 수만으로 거래 규모를 알 수는 없다고 Evernorth는 짚는다. 회사는 지난 10월 공개 시장에 들어섰다. Armada Acquisition Corp. II와의 합병을 마친 뒤 10월 12일 나스닥에서 XRPN 티커로 거래를 시작했고, 미국 증권거래위원회(SEC) 공시에 따르면 약 4억 7,300만 XRP와 약 3억 달러의 총 현금 조달금을 들고 출발했다. 리플, Coinbase, Kraken, BitGo가 자산 운용 파트너로 나서 재무 포트폴리오의 XRP를 방치하지 않고 기관 전략으로 배치하는 역할을 맡았다.

우리 데스크가 주목한 것은 두 분모의 짝이다. 스테이블코인이 레더 거래 구성에서 압도적 비중을 차지하면서도 결제 자체는 XRP를 통해 이뤄질 수 있다는 점이며, 86%와 92%가 함께 말하는 바가 이것이다. 이렇게 읽으면 보고서는 대체론을 반박하지만 매수 압력을 증명하지는 못한다. 양방향 스왑 물량은 수요로 정리할 수 없기 때문이다. 보고서가 겨냥한 가격 논쟁은 데이터보다 앞서 있었다. 리플의 전 CTO 데이비드 슈워츠는 XRP 가격에 대한 자신의 영향력이 “매우 작다”고 밝힌 바 있고, 리플의 에스크로에는 11월 물량 해제 이후에도 311억 개의 XRP가 남아 있어, 이 공급 부담이 토크노믹스 논쟁의 중심에 서 있다. 보고서가 추가한 것은 사용 기록이다. 토큰화의 다음 국면에서 기록된 자산이 실제 움직이는 체인에 보상이 돌아간다면, 레더의 50억 달러 토큰화 가치와 RLUSD 라우팅은 측정 가능한 지위를 준다. 내장 거래소의 슬리피지 같은 비용이 그 지위의 지속 여부를 가릴 것이다.