Ether.fi(ETHFI), 리바이 신청 표결 9월 3일 종료... 연환산 1,600만 달러 재원 안건

Cash 카드 지출, 1억 달러 돌파

스테이킹 프로토콜 Ether.fi의 Cash 카드가 7월 한 달간 1억 300만 달러의 지출액을 기록했다. 1월의 5,430만 달러보다 85% 증가한 수치로, 온체인 결제와 크립토 네이티브 수익률을 결합한 PayFi 확장이 실질적인 궤도에 올랐음을 보여주는 가장 뚜렷한 신호다. 결제 추적 데이터를 집계한 Paymentscan에 따르면 같은 기간 월간 활성 주소 수는 21,898개에서 40,040개로 83% 늘었다. 반면 주소당 지출액은 2,479달러에서 2,505달러로 소폭 상승에 그쳤다. 여기서 주목할 점은 성장의 성격이다. 이용자 수 확대가 이끈 성장이지, 이용 강도가 높아진 것이 아니라는 것이다. 주소당 월간 거래 건수는 오히려 22% 감소했고, 평균 결제 금액이 29% 오르며 이를 상쇄했다. Ether.fi Cash의 추적 대상 카드 지출 시장 점유율은 9.5%에서 9.7%로 미세하게 올라섰는데, 해당 시장 자체가 81% 성장한 점을 감하면 카드가 빠르게 성장하는 카테고리에 대체로 걸맞은 속도로 따라간 셈이다. Paymentscan은 자체 커버리지에 자체 보고된 오프체인 데이터가 포함되고 일부 카드 프로그램은 제외된다는 점을 감안해, 절대 수치에는 표본상 유보가 필요하다고 당부한다. 이 기록은 Ether.fi(ETHFI) 토큰 발행 주체의 8월 13일 여름 업데이트 약 3주 뒤 나왔다. 해당 업데이트에서는 토큰화된 주식과 금속 거래, 통합 Aave 대출 시장, 30개 이상 통화와 결제망 지원이 단일 앱에 통합됐다. 경영진은 출시 시점에 회원 수 50만 명 이상과 연환산 20억 달러의 거래량 런레이트를 보고했다. 계좌 구조 역시 이용자를 붙잡도록 설계됐다. 고객은 자기관리 볼트에 자산을 예치하고, 별도 Aave 시장을 통해 이를 담보로 대출받아 자산을 매도하지 않고도 카드 결제 자금을 마련하며, 토큰화 자산과 함께 크립토도 거래한다. 이 순환 구조는 스와이프 한 번이 여러 사업 부문의 수수료로 이어지게 만든다.

1,600만 달러 리바이 신청의 작동 방식

8월 30일 Ether.fi 재단이 거버넌스에 리바이 신청(바이백) 제안을 올렸다. 카드, 스왑, 스테이킹 수입을 재원으로 주간 단위로 ETHFI를 매수하며, 집행은 CoW Swap을 통해 이뤄진다. 절차는 법인 카드 수수료를 수집해 USDC로 환전한 뒤 블록체인에 출연금을 기록하는 Labs를 거친다. 제안서의 작성 예시는 7월 데이터를 기준으로 월 133만 달러의 출연금, 즉 연환산 약 1,600만 달러를 가정한다. 이 수치는 승인 여부에 따라 달라질 수 있으며, 이용자 리워드 배분 전 기준으로 산출됐다. 문서는 수수료 흐름을 구체적으로 그린다. 0.5% 수수료로 1만 달러 규모 스왑이 발생하면 50달러가 발생하고, Labs가 20달러를 남기고 나머지 30달러로 ETHFI를 매수한다. 이는 재단 금고(15달러)와 이용자 리워드(15달러)에 절반씩 배분된다. 리워드 부족분을 뒷받침하기 위해 제안서는 금고 ETHFI 최대 2,000만 개 인출을 허용하며, 재단은 리워드 배분 비율, 수수료 공유 방식, 매수 주기를 조정할 수 있다. 이 계획의 수익 기반은 Cash 쪽으로 이동 중이다. DefiLlama의 공개 어댑터는 카드 수입을 지출액의 1.38%로 추정한다. 연환산 거래량 10억 달러당 비용 차감 전 약 1,380만 달러에 해당한다. 7월 14일 Aave 거버넌스 제안은 전용 대출 시장의 프로토콜 수수료 배분을 Ether.fi 80%, Aave 20%로 확정했으며, 대출자에게 지급할 원리금은 제외된다. Alea Research가 집계한 자료에 따르면 8월 30일 기준 최근 30일 연환산 수익은 3,850만 달러이고 그중 Cash가 1,760만 달러를 차지했다. 월간 수익에서 Cash 비중은 1월 17%에서 7월 46%로 급등했으나, 스테이킹 둔화와 ETH 가격 하락으로 전체 추적 수익은 22% 감소했다. 가격 흐름은 다르게 움직였다. ETHFI는 8월 13일부터 8월 30일 사이 45% 뛰어 0.55달러를 기록했으나, 여전히 1월 1일 대비 21% 낮다. 최대 발행량 10억 개 기준 참고 시가총액은 5억 4,500만 달러로, 추적 수익의 14.2배다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 MEXC에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

100만 ETHFI 정족수가 관건

리바이 신청 표결은 9월 3일 종료됐으며 정족수는 100만 ETHFI로 설정돼 있었다. 8월 31일 스냅샷 기준 투표권은 약 245,800 ETHFI로 문턱의 약 25% 수준이었고, 최종 집계 결과와 집행 일정은 아직 확인되지 않았다. 우리의 판단은 다음과 같다. 이번 표결은 Cash의 운영 성장이 토큰까지 전달될 수 있는지 확인하는 메커니즘 시험이다. 그러나 연환산 1,600만 달러 앵커는 참고 시가총액의 2.9%에 불과하고, ETHFI 보유자는 Ether.fi Labs에 대한 지분청구권이 없으며, 25% 수준의 참여율은 알트코인 시장 전반에 던지는 거버넌스 질문으로 남는다. 기록된 표결 결과를 기다리는 가운데 Ether.fi 생태계 관련 ETHFI 현물은 지난 24시간 동안 5.2% 상승했다.