캐넌, 비트코인(BTC) 매각 재원으로 2,000만 달러 자사주 매입 착수

코인 매각으로 조달한 2,000만 달러 자사주 매입

Canaan(Nasdaq: CAN)은 화요일 규모 2,000만 달러의 자사주 매입 프로그램을 시작했다. 이는 지난 11월 6일 이사회가 승인한 1억 달러 한도 중 첫 번째 집행이다. 회사는 투자자관계 사이트 공시에서 자사주 매입 재원의 일부를 대차대조표에 보유한 암호화폐 자산 매각으로 충당한다고 밝혔다. 작업증명 방식의 ASIC 채굴기를 오래 만들어온 이 회사의 급한 사정은 함께 제출된 3분기 실적이 설명한다. 하드웨어 매출은 480만 달러로, 1년 전 1억 1,860만 달러에서 96% 급감했다. 회사는 수요 약화와 Avalon 장비 판매가 하락이 원인이라고 밝혔다. 같은 분기 자사의 암호화폐 채굴 사업은 950만 달러를 벌어들이며 하드웨어 부문의 거의 두 배에 달했다. 회사의 이름값을 한 사업이 뒤집힌 형국이다. 그럼에도 분기는 4,290만 달러의 영업손실에도 불구하고 800만 달러의 순이익으로 마감했다. 이 이익은 영업에서 나온 것이 아니다. 분기 말 비트코인 가격이 상승하면서 암호화폐 보유자산과 파생상품의 평가손익이 만든 수치다. 이 때문에 자사주 매입의 성격이 분명해진다. 매입 재원이 되는 자산은 비트코인(BTC) 가격에 연동해 평가되며, 회사 분기말 회계기준으로 9월 30일 코인당 약 8만 4,400달러였다. 경영진은 이 프로그램을 신념의 표명으로 내놓았다. 자사 주가가 회사와 성장 전망을 과소평가한다는 판단이다. 승인 한도는 12개월간 유효하며, 운영 및 자금 상황에 따라 집행 속도를 조정할 수 있다. 다만 제출 서류는 상한을 약속하지 않는다. 실제 매입 규모는 이사회가 승인한 1억 달러가 아니라 코인에서 회사가 회수할 수 있는 가치에 달려 있다. 풀어 말하면, 코인으로 재원을 마련한 자사주 매입은 대차대조표 위 암호화폐를 소각되는 주식으로 바꾸는 행위다.

업데이트(11월 12일 13:07 UTC): Canaan은 12월 4일경 보통주와 미국예탁증권의 교환 비율을 1 ADS가 15주를 대표하는 방식에서 1 ADS가 375주를 대표하는 방식으로 변경, 사실상 25개 ADS를 1개로 묶을 계획이다.

매각 가능 517.5 BTC, 얇은 방어 여력

매각 가능한 물량은 겉으로 드러난 보유량보다 훨씬 작다. 9월 30일 기준 Canaan의 비트코인 보유량은 1,875.5 Bitcoin (BTC)다. 이 가운데 1,258 BTC는 대출 담보로 잡혀 있고 100 BTC는 기한부 상품에 묶여 있다. 자유롭게 처분할 수 있는 물량은 517.5 코인뿐이며, 분기말 평가액은 4,370만 달러였다. 현금 사정도 비슷하다. 현금 및 기타 현금성 자산 7,280만 달러 가운데 5,000만 달러는 인프라 계약에 대한 신용장 담보로 쓰이고, 실제로 움직일 수 있는 돈은 약 2,280만 달러다. 코인 매각으로 주식을 사들이는 순환구조는 새로운 일이 아니다. 10월자 채굴 실적 공시에 따르면 Canaan은 이더리움 3,952 ETH와 비트코인 54.5 BTC를 약 1,390만 달러에 매각했고, 이 중 540만 달러를 8월 말까지 써서 미국예탁증권 1,360만 주를 사들였다. 8월에 이더리움 포지션을 전량 정리한 것은 당시 코인 매각으로 주가를 지키는 방어전의 첫 수로 읽혔다. 장 남겡(Zhang Nangeng) 최고경영자는 장기 디지털 자산 비축은 유지하면서 매입 재원을 위해 보유자산을 선별적으로 현금화할 것이라고 말했다. 이는 비트코인은 hodl하되 주변부에서만 파는 회사의 공언에 가깝다. 프로그램 발표 시점에 이미 주가는 올해 들어 약 75% 하락한 상태였다.

Canaan은 이 플레이북을 실행하는 주요 비트코인 채굴기업 가운데 가장 작은 규모다. 업계는 여전히 2024년 비트코인 반감기 이후 절반으로 줄어든 블록 보상을 소화하는 중이다. Hut 8은 비트코인 3,000개 이상을 2억 5,000만 달러에 팔아 전액 자사주 매입에 투입했고, 매입 한도는 10억 달러로 늘었다. MARA는 대출 상환을 위해 13,600 Bitcoin (BTC)를 매각하면서 역량을 AI 쪽으로 옮겼다. Riot은 올해 1분기부터 3분기까지 20,264 BTC를 15억 달러에 팔아 AI 데이터센터 재원을 마련했다. 하드웨어 마진이 눌리자 업계의 대차대조표가 곧 주된 조달 수단이 된 셈이다. 계속 재평가되는 자산을, 경영진이 과소평가됐다고 부르는 주식과 맞바꾸는 구조는 코인 상승기에는 재무 공학으로 작동하지만 하락기에는 마지막 여유분을 태운다. 이 플레이를 하는 기업 가운데 Canaan의 쿠션은 가장 얇다. 4분기에 가격이 밀리면 800만 달러 순이익의 근거가 된 평가이익이 사라지고, 담보로 잡힌 1,258 BTC가 마진콜 기준선 쪽으로 밀릴 수 있다. 그러면 자사주 매입과 대출 상환이 같은 현금을 두고 경쟁하게 된다. 이 데스크가 다른 곳에서 추적해온 하방 지표로는 7만 3,000달러 하회, BlackRock의 IBIT에서 이어지는 자금 유출, 7만 달러 미만 크리스마스 확률의 두 배 상승이 있다. 코인 현금화 일정이 이제 기대는 시장이 바로 이런 모습이다. 9월 30일 평가액 기준으로 2,000만 달러 규모의 한 차례 매입만 진행돼도, Canaan이 실제로 팔 수 있는 517.5 코인의 절반 가까이가 사라진다.

분기 실적 보고서에는 주식의 상장 지위를 회복하기 위한 주식 병합 계획도 담겨 있다. Canaan은 12월 4일경 보통주와 미국예탁증권의 교환 비율을 1 ADS가 15주를 대표하는 방식에서 1 ADS가 375주를 대표하는 방식으로 변경, 사실상 25개 ADS를 1개로 묶을 계획이다. 이 조치는 나스닥의 최저 주가 요건을 다시 충족하기 위한 것이다. 같은 보고서에서 최고재무책임자 진청(Jin Cheng)은 암호화폐 보유자산과 관련 파생상품에서 발생한 5,190만 달러의 재평가이익에는 현금이 뒷받침되지 않으며 영업 실적과는 별개라고 인정해, 보고된 이익과 자사주 매입이 지키려는 사업 사이의 간극을 더 부각했다.