블록, Cash App 수수료 인하에 비트코인(BTC) 이익 5,200만 달러 반감

Cash App 수수료 인하가 흔든 실적

블록의 비트코인 거래 부문은 3분기 매출총이익으로 5,200만 달러를 기록해 전년 동기 1억 400만 달러의 절반 수준으로 줄었다. 결제 회사 전체는 계획보다 빠르게 성장한 상황에서의 대조적 결과다. 잭 도시(Jack Dorsey)가 이끄는 이 회사는 11월 3일(화요일) 발표한 실적에서 7월부터 9월까지 비트코인 관련 사업의 매출총이익이 전년 동기 같은 기간의 1억 400만 달러에서 50% 감소했다고 밝혔다. 주주 서한은 Cash App, 즉 해당 부문의 축을 이루는 소비자 결제 애플리케이션에서 일부 비트코인 거래 수수료를 낮추기로 한 전략적 결정을 감소 원인으로 제시했다.

부문 매출은 전년 대비 11% 감소한 18억 4,000만 달러를 기록했다. 반감은 한 분기의 일회성 사건이 아니다. 비트코인 관련 매출총이익은 1분기에 이미 26%, 2분기에 31% 감소했고, 3분기의 50% 하락은 그중 가장 큰 폭이다. 블록은 이 부문을 “비트코인 생태계” 세그먼트로 분류하며 Cash App 내 고객의 비트코인 구매, 비트코인 출금 수수료, 그리고 암호화폐 채굴 하드웨어 사업인 Proto를 하나로 묶는다. 세그먼트 매출에는 고객이 비트코인 구매에 지불한 전액이 포함되기 때문에 매출이 이익보다 훨씬 크게 잡히며, 매출총이익이야말로 부문의 실제 경제성을 보여주는 지표다.

수수료 인하는 격차의 대부분을 설명한다. 비슷한 수준의 거래량에서 수수료율이 낮아지면 매출은 완만히, 매출총이익은 급격히 줄어드는데, 이번 분기 수치는 정확히 그 모양이다. 비트코인 맥시멀리즘의 대표적 목소리인 도시는 오랫동안 저렴한 비트코인 접근을 별도의 이익원이 아니라 고객 유치 수단으로 다뤄왔다. 26% 감소에서 50% 감소로 이어지는 2026년의 흐름은 그 트레이드오프가 계획대로 집행되고 있음을 보여준다. 수수료를 낮출 때마다 거래 마진이 앱 안에서 더 넓은 잠재 비트코인 구매자 풀로 바뀌는 셈이다.

재측정 이익이 순이익을 떠받쳤다

비트코인 부문의 약세가 회사 전체로 번지지는 않았다. 분기 전체 매출총이익은 전년 대비 22% 증가한 32억 3,500만 달러를 기록했다. Cash App은 27% 증가한 20억 7,000만 달러를, 가맹점 결제 사업 Square은 14% 증가한 11억 5,700만 달러를 각각 올렸다. 조정 영업이익은 92% 증가한 9억 2,300만 달러에 달했고, 두 지표 모두 회사의 기존 가이던스를 상회했다. 이 때문에 경영진은 같은 발표에서 연간 전망을 상향할 수 있었다.

보통주주 귀속 순이익은 5억 6,555만 달러로 전년의 4억 6,154만 달러 대비 약 20% 증가했다. 영업 라인 아래의 개선이 큰 몫을 했다. 영업이익은 5% 증가한 4억 2,849만 달러에 그쳤고, 세전이익 6억 1,249만 달러는 전년의 6억 1,503만 달러와 사실상 비슷한 수준이었다. 바닥선의 급등은 주로 법인세 부담이 1억 3,993만 달러에서 4,835만 달러로 줄어든 데서 나왔다. 사업부문 밖에서는 기업의 비트코인 보유 자산이 2억 2,971만 달러의 재측정 이익을 냈으며, 이는 전년의 5,959만 달러의 약 3.9배다. 이 이익은 분기 말의 비트코인 가격 기준으로 보유 자산을 평가하는 회계상 수치로, 현금 유입은 없다. 이 재측정 이익은 한편으로 격차를 메웠는데, 전년 동기에는 주로 주식투자 이익으로 이뤄진 1억 6,715만 달러의 기타이익이 있었고 이번 분기에는 거의 사라졌다. 블록은 9월 말 기준 비트코인 투자 평가액을 7억 7,188만 달러로 책정했으며, 이 지분을 매매 계좌가 아닌 장기 HODL 포지션으로 유지하고 있다.

비트코인 부문 밖에서 상향된 가이던스

블록은 실적 발표와 함께 연말까지의 더 큰 수치를 제시했다. 2026년 연간 매출총이익 가이던스는 22%의 전년 대비 증가율을 반영해 126억 2,600만 달러로, 조정 영업이익 가이던스는 35억 1,900만 달러로 각각 상향됐으며, 2027년에는 최소 15%의 매출총이익 성장을 전망했다. 경영진은 비트코인과 스테이블코인을 Cash App 확장의 지지 요인으로 설명하는데, Cash App은 9월에 월간 거래 활성 이용자 6,000만 명을 돌파했다. 우리의 판단은 단순하다. 5,200만 달러라는 비트코인 실적은 훨씬 큰 회사의 한 부문 안에서 이뤄진 의도적인 가격 결정의 대가이지, 수요 약화의 증거가 아니다. 7억 7,188만 달러의 보유 지분이 그대로 유지된 만큼 대차대조표상의 노출도 유지됐고, 상향된 가이던스가 실제로 가격을 매기는 대상은 모든 보고 지표에서 성장한 비트코인 외부의 사업이다.