Bitwise: 15개 기관, 50% 폭락 속에서도 비트코인(BTC) 매도하지 않았다

Bitwise 조사: 15개 기관, 50% 낙폭 속에서도 매도하지 않아

시장이 절반 가까이 하락한 가운데서도 기관의 비트코인(BTC) 확신은 흔들리지 않았다. 자산운용사 Bitwise가 최초로 발간한 기관 암호화폐 도입 리포트(9월 23일 공개)에 담긴 결론이다. 이 리포트는 2025년 10월부터 이어진 하락장이 아직 진행 중이던 3월 말부터 4월 사이, 기부금 운용기관·재단·공적연금·주부권펀드·멀티 패밀리 오피스·투자컨설팅·상장사 등 7개 유형 총 15개 기관을 심층 인터뷰해 작성됐다. 그 결과, 약 50% 하락 구간에서 단 한 곳도 암호화폐 비중을 줄이지 않았고 일부는 오히려 추가 매수에 나섰다. 이 그룹에서 암호화폐를 보유한 모든 기관이 비트코인을 보유했으며, 거의 전수에게 비트코인은 최초로 매수한 코인이자 최대 보유 자산, 그리고 가장 오래 보유한 자산이었다. 다수 기관은 이를 가치저장수단으로 취급하며 금과 함께 화폐 가치 하락에 대한 헤지 수단으로 편성하고 있었다. 매도를 유발할 요인을 물었을 때도 답은 가격 하락이 아니었다. 지목된 방아쇠는 규제 방침의 반전, 업계 전반의 신뢰 위기, 투자 논거 자체의 붕괴였다. 일부 기관은 네트워크 사용량 증가가 토큰 가치로 이어지지 않으면 이더리움(ETH)이나 솔라나(SOL)는 매도할 수 있다는 조건부 입장을 밝혔는데, 이는 비트코인 비중에는 적용되지 않는 태도다. 설문의 이 같은 안정성은 자금흐름 데이터와 대비된다. 6월에 발표된 13F 기반 분석에 따르면 1분기 동안 전문투자자의 미국 현물 ETF 익스포저가 17% 감소했고, 그 감소분의 약 96%를 헤지펀드와 브로커리지가 몰았으며 은행은 오히려 비중을 늘렸다. 이 격차는 리포팅된 물량 축소가 단타성 계정에서 나온 것이지 장기 배분자의 손실이 아니었음을 시사한다. 그리고 자금은 되돌아올 때도 빠르다. 우리 데스크가 추적한 바로는 BlackRock 주도 현물 비트코인 ETF에 5일간 26억 5,000만 달러가 순유입된 바 있다. 응답 기관 중 상당수는 2022년을 포함해 50% 이상의 하락장을 여러 번 경험한 베테랑들이다.

비중의 깊이는 기관 유형별로 뚜렷하게 갈렸다. 코호트 전체에서 암호화폐 익스포저는 투자 가능 자산의 0.5%~13% 범위를 보였으나 대부분은 1%~2% 수준에 머물렀다. 기부금 운용기관과 재단은 0.5%~10%로 대체로 낮은 구간에 분포했고, 주부권펀드는 1%~1.5%에 집중됐으며, 공적연금은 1.5%~4.5%를 기록했다. 멀티 패밀리 오피스는 목표치 5%를 두고 최대 13%까지 노출했고, 상장사는 여유 자금의 1%~10%를 배정했다. 운용 수단으로는 현물 암호화폐 ETF, 직접 커스터디, 벤처 익스포저, 헤지펀드가 혼재하지만 ETF가 압도적이다. 조사 대상 기관 중 거의 전수가 현물 암호화폐 ETF를 이미 사용 중이거나 사용을 계획하고 있었다. 직접 보유에서 ETF로 이행한 기관들은 총비용 절감, 운영 부담 경감, 기존 상품과 동일한 행정 인프라로 암호화폐를 처리할 수 있다는 점을 이유로 꼽았다. 반면 알트코인 배분에 대한 태도는 훨씬 유동적이었다. 이더리움과 솔라나 보유 기관들은 더 작은 포지션을 더 짧은 투자 기간으로 운용했고, 일부는 수년 내 매도 가능성을 열어두었다. 스테이블코인, 디파이, 토큰화 성장이 자산 자체의 가치로 귀결되지 않으면 매도하겠다는 것이다. 둘 다 보유하지 않은 한 기관은 디파이 애플리케이션을 폭넓게 사용해 봤지만 그 활동이 토큰 가치로 이어지는 경로를 명확히 보지 못했다고 밝혔다. Bitwise 최고투자책임자(CIO) Matt Hogan은 논쟁이 '암호화폐를 보유할 것인가'에서 '얼마나, 어떤 형태로, 어떤 자산에' 투자할 것인가로 옮겨갔다고 진단했다. 수차례의 50% 이상 하락장을 통과한 한 컨설턴트는 신랄하게 말했다. "논거가 맞다면 도입은 아직 초기다. 지금 매도하는 것은 시기상조다." 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 Gate에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

5년 전망: 과반수가 암호화폐 보유할 전망

리포트를 우리 데스크가 읽은 결론은 이렇다. 비트코인은 이제 기관 배분의 기본값으로 자리 잡았고, ETH와 SOL은 네트워크 성장이 토큰 가치로 귀결된다는 증명을 기다리는 조건부 베팅으로 남아 있다. Bitwise 자체는 공개 데이터가 실제 도입을 과소 계상한다고 주장한다. 일부 기관은 13F 공시로는 보이지 않는 구조나 직접 보유 형태로 암호화폐를 쥐고 있어 리포팅된 익스포저는 상한이 아닌 하한이라는 것이다. Bitwise는 규제 명확성과 동료 기관들의 기관 채택 확산을 견인차로, 5년 이내에 기관투자자 과반수가 암호화폐를 보유할 것으로 전망한다. 최근 브라질의 2,525억 달러 규모 암호화폐 경제가 미국을 제치고 채택 지수에서 상위에 오른 흐름도 그 모멘텀을 보여준다. 50% 하락을 버텨낸 기관들의 행보는 영구자본의 답변서 같다. HODL 규율이 이제 프로페셔널 무대로 올라온 셈이다.