Glassnode, 비트코인(BTC) 풋 스큐 8.6%로 급등

옵션은 방어로, 선물은 롱 유지

비트코인(BTC) 투자자들이 하락에 대한 보험료를 더 많이 내고 있다. 온체인 데이터 분석 업체 Glassnode가 10월 19일 월요일 발표한 보고서에 따르면, 풋옵션이 콜옵션 대비 얼마나 비싸게 거래되는지를 보여주는 지표인 25델타 풋 스큐가 일주일 전 5.2%에서 8.6%로 상승했다. 이 지표는 기관 포지션이 하락에 대비하고 있는지, 아니면 상승 방향에 돈을 쓰고 있는지를 가장 깔끔하게 보여주는 척도다. 스큐가 높아졌다는 것은 옵션 시장에서 추가 하락을 막으려는 헤지 수요가 쌓이고 있다는 뜻이며, 이런 수치는 대개 조용한 장세보다 변동성 큰 장세에 앞서 나타난다. 선물 쪽 방향은 정반대다. 영구 선물에서 롱 포지션을 유지한 매수자들이 지불한 집계 펀딩 비용은 한 주 동안 49.4% 늘어 160만 달러에 달했다. 퍼펙추얼 펀딩은 롱이 레버리지를 유지하기 위해 내는 가격이므로, 총액이 커진다는 것은 방어 비용이 오르는 동안에도 강세 진영에 투입된 자본이 늘었다는 의미다. 가격이 하락하는 가운데 펀딩 부담이 커지는 것은 약세장 속에서도 포지션을 지키는 확신에 찬 롱의 전형적인 패턴이다. 보고서가 작성될 당시 비트코인 가격은 8만 1,300달러 부근이었고 일주일 전보다 2% 이상 낮았으며, 그 이후 시장은 약 8만 3,500달러까지 회복했다. 방어적인 옵션과 비용을 치른 선물 롱이 공존하는 이 이분법이 보고서의 핵심 발견이다. Glassnode는 경보 수준에 대해서는 신중한 입장을 유지한다. 스큐가 아직 역사적 통계적 상한선에는 닿지 않았기 때문에, 시장은 과거 대규모 조정 당시의 극단적 공포 상태가 아니라 경계 태세로 읽힌다는 것이다. 이 회사는 현재 구도를 폭락을 가격에 반영한 시장이 아니라 격동에 대비한 시장으로 규정한다. 그러나 현물이 크게 움직일 경우 어느 쪽이 먼저 비용을 치르는지는 열려 있는 문제이며, 그 기준이 되는 것은 Glassnode가 가장 주목하는 8만 달러 구간이다.

현물 흐름은 이야기의 나머지 절반을 채운다. Glassnode의 현물 누적 거래량 델타(공격적 매수와 공격적 매도의 누적 대장)는 한 주 동안 마이너스 6,700만 달러에서 마이너스 8,360만 달러로 악화됐다. 즉, 파생상품 매수자가 롱 유지에 돈을 쓰는 동안 현금 시장에서는 매도 세력이 주도권을 쥐고 있었다. 더 넓은 비트코인 시장에서는 옵션과 선물 양쪽의 미결제약정이 역사적 상한권에 놓여 있다. 옵션 미결제약정은 주간 3.1% 증가해 386억 달러를 기록했고, 선물 미결제약정은 0.3% 감소한 364억 달러였다. 포지션이 몰린 시장은 양날의 검이다. 현물이 한쪽으로 뚫리면 그 방향을 증폭시키고, 일단 지지선이 무너지면 청산이 더 빨라진다. 보유자 구성은 취약성 시나리오에 무게를 실는다. 가격에 가장 민감하고 하락장에서 HODL을 실천하지 않는 경향이 강한 단기 보유자가 쥔 공급 비중이 전체의 14.7%까지 올라 역사적 상한을 넘어섰다. 수익 중인 공급은 68.2%로 내려왔다. 현행 비트코인 반감기 주기가 이렇게 진행된 시점에도 대다수 코인은 매입 원가 위에 있지만, 비유하면 세 개 중 두 개 코인이 물렸고 방향은 주간 기준 하락이었다. Glassnode는 이 보유자 구조의 변화를 빠른 자금이 유통 물량에서 더 큰 몫을 차지하는 현상으로 읽으며, 이런 구성은 역사적으로 변동성을 키워왔다. 가장 중요한 가격대는 8만 달러다. 10월 하락이 시작된 이후 매수 세력은 이 자리에서 반복적으로 매수에 나섰고, 그래서 보고서는 이 구간을 질서 정연한 눌림목과 그 이상의 하락을 가르는 선으로 취급한다. 이 가격이 결정적으로 깨지면 개인 퍼펙추얼 롱부터 고래 계좌까지 레버리지 롱이 청산을 강요당하고, 그 기계적 매도는 현물 흐름만으로 만들어지는 것보다 빠르게 하락을 깊게 만들 수 있다. 일정 변수도 하나 더 있다. 미 연방공개시장위원회(FOMC)가 10월 27일과 28일에 개최되는데, 이는 연준의 10월 28일 결정을 다룬 우리 메모에서 확인할 수 있다.

8만 2,416달러 지지와 8만 4,178달러 저항 사이

우리 실시간 모니터링 기준 비트코인은 8만 3,484달러에 24시간 기준 2.5% 상승해, 보고서가 기록했던 8만 1,300달러를 다시 상회한다. 우리 합산 스코어링은 저항을 8만 4,178달러(97/100점), 지지를 8만 2,416달러(90/100점)로 산정하며, 스큐가 오르는 동안 현물은 이 두 개의 강한 밴드 사이에 갇혀 있다. 포지셔닝도 선물 쪽 판독과 부합한다. 퍼펙추얼 펀딩은 0.0071%로 운용 중이고, 롱 숏 계좌 비율은 1.40이며 계좌의 58.4%가 롱이다. 상단 지도로는 이전의 Glassnode 저항 분석이 8만 7,000달러에서 8만 7,800달러 구간을 변동성 트리거로 지목했다. 비트코인 기술적 분석 페이지에 두 밴드가 상세하게 매핑돼 있다. 어느 한쪽 수준이 찍히기 전, 그리고 FOMC 결과와 현물 ETF 자금 흐름이 아직 남아 있는 동안, 8.6% 스큐에 대한 기본 판독은 보고서가 제시한 틀 그대로다. 즉, 헤지하고 롱을 유지하는 상태이며 아직 역사적 상한선에는 이르지 않았다. 이 판독을 바꿀 것은 8만 달러의 결정적 하락이나, 마침내 상한선에 도달하는 스큐뿐이다.