JPMorgan 전망대로면 Bitcoin(BTC)은 2036년까지 21만 5,000달러 도달

높은 수익률 전망, 배제된 배분

Bitcoin (BTC)은 JPMorgan 자산운용이 부여한 연 10% 수익률 가정이 10년간 끊김 없이 복리로 쌓일 경우 2036년까지 약 21만 5,000달러에 도달한다. 그러나 그런 전망을 내놓은 은행의 자산배분 모형에는 비트코인이 여전히 자리하지 않는다. 기관들이 장기 계획의 기준으로 삼는 자본시장 장기 전망 문서는 9월 30일(수요일) 종가에서 가져온 약 8만 3,000달러를 비트코인의 기준 가격으로 둔다. 비트코인 분석가 Joe Consorti는 10월 22일(목요일) 공개된 영상에서 이 문서를 항목별로 짚으며 단호한 결론을 내렸다. 비트코인은 주요 공개시장 자산 가운데 가장 높은 기대수익률을 받고도, 실제 고객 자금이 배분되는 포트폴리오에서는 자리를 얻지 못했다는 것이다. 연 10% 복리 기준으로 8만 3,000달러의 기준선은 2036년까지 약 21만 5,000달러로 불어난다. 강세 시나리오는 연 17%로 약 39만 9,000달러에, 약세 시나리오는 연 9.7% 손실로 약 3만 달러에 수렴한다. 이 10% 수치는 금의 5.5%, 미국 국채의 5.6~6.6%, 주식과 채권을 60 대 40으로 섞은 포트폴리오의 7%, 미국 대형주의 7.5%, 미국 소형주의 7.7%를 모두 웃돈다. 사모시장 두 개 항목, 즉 중소기업 사모펀드 투자의 10.6%와 부가가치형 부동산의 10.2%만이 이보다 높아, 비트코인은 공개시장 목록에서는 1위지만 전체 표의 정점은 아니다. Consorti는 이 문서를 기관 검토 사례가 강화됐다는 증거로 읽으면서도, 실제 자금 배분 결정에는 여전히 문턱이 남아 있다고 본다. 디지털 자산을 검토 중인 기관에는 최상위 은행이 비트코인에 두 자릿수 장기 수익률을 명시했다는 사실이 무게를 더한다. 그러나 같은 기관의 핵심 배분 체계는 포트폴리오 비중을 정할 때 비트코인을 주식, 채권, 금과 나란히 놓고 평가하지 않는다. 간판 문서에 실린 전망은 출발점이지 자금 흐름이 아니며, 이번 보고서가 드러낸 간극이 바로 이 지점이다.

실행 인프라와 55% 변동성 가정

배제의 근거는 수익이 아니라 위험이다. JPMorgan은 비트코인의 연간 변동성을 55%로 잡았는데, 이는 주식이나 금에 부여된 수준의 대략 세 배에 해당한다. 자산 간 연동성을 서로 비교해 배분 비중을 산출하는 핵심 위험 모형은 비트코인을 제외한 채로 두고, 별도의 소규모 모형에서 따로 다룬다. Consorti의 표현이 이 간극을 그대로 담고 있다. 비트코인은 전망은 받았지만 배분이 결정되는 자리에는 앉지 못했다는 것이다. 투자위원회 입장에서는 보고서에 이름이 올랐다는 사실 자체가 무기가 된다. 비트코인 1% 배분을 주장하는 운용사가 이제 JPMorgan의 수치를 내부 표결에서 인용할 수 있기 때문이다. 수치와 함께 기관 비트코인 채택을 받치는 실행 기반도 넓어지고 있다. Charles Schwab은 4,000만 명이 넘는 고객군에 현물 비트코인 거래를 개시했고, 연말까지 외부에 보관 중인 비트코인의 입금도 받겠다고 밝혔다. Deutsche Bank는 몇 주 안에 유럽에서 시작해 아시아로 확대하는 비트코인 커스터디를 출항할 예정이다. BlackRock은 옵션으로 구성된 버퍼형 ETF처럼 구조화된 손실 완충형 비트코인 펀드를 신청했으며, 상당한 상승분 일부를 포기하는 대신 약 90%의 손실을 방어하는 것을 목표로 한다. Consorti는 이 조합을 검토 사례, 커스터디 기반, 위험 상한형 상품이 동시에 도착한 국면으로 읽고, 실제 포트폴리오 결정은 아직 남아 있다고 본다. 보고서 자체는 그 결정의 시점을 명시하지 않으며, 자료 어디에도 일정이 등장하지 않는다.

1% 배분이 요구하는 것

우리 데스크의 판단은 이렇다. 이번 보고서는 기관의 논거를 신념에서 산술로 옮겼고, 산술은 무시하기가 더 어렵다. 대형 연기금 하나에 1% 비중만 적용해도 시장의 대형 고래 거래급 규모가 되므로, 제약은 심리가 아니라 구조적인 수용 능력에 있다. 이 문서를 근거로 배분된 자금은 10년 단위의 HODL 포지션처럼 작동하며, 트레이딩보다는 준비자산 운용에 가깝다. 2036년까지 이어지는 10% 가정은 최소 두 번의 반감기 주기를 포괄한다. 모델을 기다리지 않는 매수자도 있다. Anson Funds의 Moez Kassam은 이미 10억 달러를 비트코인 재무회사에 배치했다. 위원회 규모의 유입을 시장이 감당할 수 있을지는 진행형 질문인데, Binance의 스테이블코인 준비금이 연중 최저 수준인 416억 달러에 머물러 있기 때문이다. 그리고 10% 경로가 현재 가격 흐름을 견딜지는 별도의 비트코인 기술적 분석 과제로, 우리 데스크가 따로 추적한다. 이 이야기의 어떤 문서도 첫 위원회 표결까지의 거리를 재지 않는다. JPMorgan의 수치는 수익률을 정했을 뿐, 날짜를 정하지는 않았다.