Visa, USDC 스테이블코인 정산 물량 연율 70억 달러 기록했지만 수익 계상은 0

Visa의 70억 달러 정산 인프라

Visa의 스테이블코인 정산 파일럿이 연율 70억 달러 규모로 성장했다. 회사가 2026년 4월 공개한 이 수치는 전 분기 대비 50% 증가한 것이다. 프로그램은 2021년 3월 Crypto.com과 함께 시작됐다. 기존에는 마감 시한 전에 암호화폐를 달러로 매도하고 법정화폐를 송금해야 했던 번거로운 절차 대신, USDC를 Visa의 커스터디 지갑으로 직접 전송하는 방식으로 바뀐 것이다. 이후 Worldpay와 Nuvei를 통해 이음승인사이드(acquirer) 측으로 확대됐고, 2025년 12월에는 미국 국내 정산까지 라이브로 전환됐으며, 현재는 9개 블록체인에 걸쳐 운영된다. 정산이 바꾸는 것은 범위는 좁지만 실질적이다. 발급사와 이음승인사이드 사이의 순채무를 ACH, Fedwire, SEPA 같은 은행 영업시간에만 가동되는 기존 결제망 대신, 정산 자산으로 하루 24시간 거의 실시간에 소멸시키는 것이다. 수혜는 발급사 측에 돌아간다. 익포저 창구 단축, 담보 완화, 주말 유동성 확보가 그것이다. Visa 자체는 추가 수수료를 받지 않는다. 회사 발표에 따르면 2025 회계연도 일평균 정산 익포저는 912억 달러에 달하며, Visa는 이를 회원사 디폴트에 대해 보증한다. SEC에 제출된 최신 서류를 보면 2026 회계연도 3분기 순매출은 전년 대비 14% 증가한 116억 달러였다. 데이터 처리 수익 60억 달러, 국제거래 수익 39억 달러, 기타 수익 15억 달러였고, 고객 인센티브는 18% 증가한 47억 달러를 기록했다. 그러나 스테이블코인 활동에 대한 별도 수익 항목은 어디에도 없다. 같은 공백이 Visa 스테이블코인 플랫폼(Visa Stablecoin Platform)을 둘러싸고도 존재한다. 7월 16일 공개된 이 플랫폼은 기관이 스테이블코인을 발행·커스터디·전송할 수 있게 하며, 140개 기관 컨소시엄이 발행하는 토큰인 OpenUSD가 첫 지원 자산이다. 플랫폼은 이름이 공개되지 않은 고객과 함께 베타 단계에 있으며, 수수료 체계나 상업화 일정은 아직 발표되지 않았다. 7월 28일 실적 콜에서 CEO Ryan McInerney는 스테이블코인이 여러 지역에서 발급되는 스테이블코인 연동 카드 같은 소수 사용 사례를 넘어 아직 확장되지 않았다고 밝혔다.

수익을 내는 것은 U카드

현재 Visa에 실제 수익을 만들어 주는 유일한 스테이블코인 사업은 가장 화려하지 않은 영역, 즉 U카드다. 사용자가 Visa 카드로 스테이블코인 잔액을 결제하면 법정화폐 전환이 승인 창구 안에서, 거래가 VisaNet에 도달하기 전에 이뤄진다. 따라서 가맹점에는 평범한 카드 결제로 보이고, 서비스 수수료, 건당 약 7센트의 데이터 처리, 국제, 기타 — Visa의 4대 수익 관문이 일반 결제와 정확히 동일하게 작동한다. 이번 주 널리 공유된 분석에서 애널리스트들은 Visa의 모든 스테이블코인 이니셔티브를 실적 손익계산서와 대조한 뒤, 정산과 신규 플랫폼은 백오피스 최적화이며 카드 라인이 실제로 29bp의 순수취율이 적용되는 지점이라고 결론지었다. 이 수취율은 고객 인센티브가 총수수료의 약 17%에서 약 29%로 치솟는 동안에도 10년간 안정적으로 유지돼 온 수치다. 발급사는 1~2%의 인터체인지를 가져가며, Rain과 Reap 같은 풀스택 프린시펄 멤버가 네트워크에서 직접 발급하고 있다. Rain 단독으로 200개가 넘는 카드 프로그램을 구동한다. 내부 우선순위도 시사하는 바가 크다. McInerney는 약 2,600개 일자리 — 직원의 약 7% — 를 줄이고 5억 6,300만 달러의 퇴직 비용을 기록한 뒤, 소비자 결제·부가가치 서비스·자금 이동을 재투자 대상으로 꼽으며 스테이블코인과 에이전틱 결제를 마지막에 배치했다. AI 결제 구축 — 에이전트용 토큰화 자격증명, Visa Intelligent Commerce Network 참여 100개 이상 기업, 에이전트 거래를 테스트 중인 150개 이상 발급사 — 는 기존 카드 인프라를 대체하기보다 확장하는 방식으로, DeFAI와 에이전틱 커머스 실험 전반에서 보이는 인프라 우선 접근과 궤를 같이한다. 5월 말 미국 성인 2,065명 대상 설문에서는 생성형 AI에 결제를 맡기겠다는 응답이 23%에 불과했고, Visa가 거래를 보호할 경우 61%로 상승했다. 경쟁사의 대응은 Mastercard가 나섰다. Mastercard는 8월 3일 스테이블코인 인프라 기업 BVNK 인수를 최대 18억 달러 — 기본 가격 15억 달러에 3억 달러 이머너트 — 로 완료했으며, 여기에는 200개국에서 발생하는 연율 300억 달러 규모의 수익 창출형 스테이블코인 결제 물량이 포함된다. Visa 정산 수치의 4배를 상회하는 규모다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 Binance에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

수수료 공개가 초점

이 사안에서 가장 중요한 문서는 SEC 제출 서류 자체다. 2026 회계연도 3분기 실적에는 Visa 스테이블코인 플랫폼이나 정산 물량에 대한 수익 항목이 없으며, 이는 연율 70억 달러의 처리량이 한 푼의 증분 수취도 만들지 못한다는 뜻이다. 우리의 판단은 이렇다. Visa는 엔진이 아니라 옵션을 만들고 있는 것이다. OpenUSD 컨소시엄 내 유통 좌석(개방형 DAO가 아닌 Stripe 계열 운영진의 거버넌스), 9개 체인 정산 파이프라인, 그리고 PayPal 같은 기존 강자들이 자체 스테이블코인 출시로 해온 것처럼 트래픽을 카드 라인에 묶어두는 에이전트 자격증명이 그 옵션들이다. 가격 모델, 실명 고객, 상업화 일정이 드러나기 전까지, 가치가 P2P로 이동할 수 있게 하는 개방형 정산 레일 — 탈중앙화 거래소 뒤에 있는 것과 같은 탈중개 논리 — 은 Visa가 판매하는 성장 스토리가 아니라 헤지 중인 꼬리 리스크로 남는다.