미즈호, AI 비서가 USDC 수요 잠식 우려로 Circle(CRCL) 목표가 43달러로 하향

미즈호, Circle 목표가 43달러로 하향

미즈호 증권이 Circle Internet Group(CRCL)의 목표 주가를 2달러 내린 43달러로 하향 조정하고 언더퍼폼 등급을 유지했다. 하향의 근거는 차트가 아니라 하나의 전제다. 수익률을 대신 탐색하는 인공지능 비서가 사용자의 예치 자금을 달러 연동 스테이블코인인 USD Coin(USDC)에서 조용히 빼낼 수 있다는 것이다. 금액 자체는 작지만 보고서의 무게는 그 뒤에 있는 시나리오 계산에 있다. 해당 도구가 중기적으로 Circle의 준비자산 이자수익을 10~20% 깎고 USDC 시장가치에서 40억~90억 달러를 소멸시킨다는 계산이다. 이는 USDC 가격에는 전혀 영향을 주지 않는다. USDC는 설계상 달러에 연동돼 있고, 노출은 준비자산에서 발생하는 이자를 통해 흘러간다. 이 전통 금융계 투자은행의 애널리스트들은 보고서에서 "AI 개인 비서 엔진은 Circle의 중기 수익에 뚜렷한 위험"이라고 적었다. 전제를 검증하기 위해 미즈호는 Muse를 포함한 여러 AI 에이전트, 즉 채팅 인터페이스를 갖춘 일종의 AI 지갑에 같은 현금 보관 질문을 던지고, 기본 답변이 토큰 쪽인지 예금보험 쪽인지 지켜봤다. 비서들은 미국 연방예금보험공사(FDIC) 보증을 내세우며 더 높은 수익률을 주는 FDIC 보험 예금 계좌로 사용자를 이끄는 경향을 보였다. 사용자가 암호화폐에 머무르길 원한다고 해도 에이전트들은 Circle보다 다른 플랫폼을 선호하는 모습을 보였고, 그러면 자산은 Circle 통제 밖의 거래처와 상품으로 흘러간다고 보고서는 말한다. 이 실험은 인출이 아니라 추천을 측정한 것이고, 보고서의 모든 달러 수치는 이 구분에서 나온다. AI 비서가 가구 자금에 그런 일상적 권한을 얻느냐가 바로 이 모델 전체가 서 있는 가정이다.

준비자산 이자수익이 Circle 매출을 지탱

Circle 매출의 거의 전부가 USDC를 뒷받침하는 현금과 국채 보유에서 얻는 이자에서 나오기 때문에, 수익 쪽 위협은 유난히 크게 작용한다. 회사의 2분기 실적 발표에 따르면 준비자산 이자수익은 6억 6,800만 달러로, 결합 매출과 준비자산 이자수익 7억 1,000만 달러의 약 95%를 차지했고 분기 말 기준 유통 USDC는 733억 달러였다. 토큰이 어디에 놓여 있는지도 몇 개냐만큼 중요하다. 분기 말 기준 USDC의 약 30%가 Coinbase에, 53%가 다른 거래처에, 약 17%가 보유자에게 아무것도 지급하지 않는 Circle 자체 플랫폼에 놓여 있었다. 거래처 간 USDC 분포는 그 자체가 위험의 일부다. 가장 큰 자금 풀이 Circle의 직접 통제 밖에 있기 때문이다. Circle은 이번 달 초 상반기 매출 1달러 중 파트너와 거래 비용이 59센트를 잠식했다고 공시했다. 미즈호의 빠른 도입 시나리오에서는 약 70억 달러가 법정화폐 상품으로, 약 20억 달러가 수익률이 더 높은 스테이블코인으로 이동하며 준비자산 이자수익이 18% 줄어든다. AI 도입이 더 넓어지는 경우 은행은 2027년 USDC 공급을 이전 예상 1,080억 달러에서 1,010억 달러 수준으로 하향했고, 2027년 준비자산 이자수익을 기존 추정 43억 달러보다 2억 달러 낮은 41억 달러로 본다. Circle은 나란히 기관용 인프라도 만들고 있다. USDC Match는 발행과 상환을 시간 단위 경매로 맞춰 주는 서비스다. 이 같은 비관론이 컨센서스는 아니다. 같은 날 Bernstein은 Circle 목표가를 140달러에서 145달러로 올리고 아웃퍼폼 등급을 유지했다. 암호화폐 관련주가 하락한 가운데 Circle 주가는 월요일 7.1% 하락한 79.84달러로 마감했고, Coinbase도 약 3% 내렸다. 화요일에는 2.2% 반등한 81.57달러로 거래를 마쳤다. 43달러 목표가는 이 마감가 대비 약 47%의 하락 여유를 의미한다. Circle은 11월 4일 개장 전 3분기 실적을 발표할 예정이다.

COINOTAG 데이터를 보면 시장은 아직 이 시나리오를 가격에 반영하지 않은 것으로 나타난다. 주식은 최근 24시간 동안 1.15% 오른 81.11달러에 거래됐고, 78.61달러에서 81.96달러 구간 안에 머물러 있다. COINOTAG 복합 스코어링에서 SMA 100, R1, 피보나치 되돌림을 바탕으로 한 82.17달러가 가까운 저항선으로 100점 만점에 97점을 기록했고, 가장 강한 상단은 86.52달러로 만점 100점이다. 첫 유의미한 지지선은 76.90달러로 91점이다. 일봉 기준 RSI는 44.3이고 MACD 신호는 하락세를 가리켜, 모델이 지적하는 하락 추세와 부합한다. 미즈호 주장의 약점은 보고서 스스로 드러낸다. 두 도입 시나리오가 2027년 공급에서 70억 달러 차이가 나고, 챗봇 실험은 보유자가 실제로 하는 것이 아니라 AI 비서가 권하는 것을 측정했다. 11월 4일 3분기 실적이 자산이 실제로 움직이는지에 대한 첫 실질적 확인이 된다.