Treehouse TESR, Euler의 이더리움(ETH) 대출 금리를 30일 예측치로 고정

Treehouse가 온체인 금리 벤치마크를 만든다

이더리움(ETH) 스테이킹 수익률은 네트워크가 지분증명으로 전환한 이후 공통 벤치마크가 없었고, Treehouse Protocol이 그 빈자리를 채우려 하고 있다. 이 회사의 DOR(탈중앙화 오퍼드 금리) 체계는 온체인 금융 상품용 기준금리를 산출하며, 대표 지수인 TESR(Treehouse Ethereum (ETH) Staking Rate)은 설계 문서 단계를 넘어 실제 시장 인프라로 자리 잡았다. 기관용 디지털 자산 브로커리지인 FalconX는 2025년 9월 TESR을 참조하는 이더리움 스테이킹 금리 선물 시장을 열었고, 대출 프로토콜 Euler는 2026년 6월부터 이 지수로 월간 차입 비용을 책정한다. 이더리움 가격을 추적하는 보유자에게 이 확장이 중요한 이유는 네트워크 수익률을 수동적으로 받아 모으는 대가에서 헤지 가능한 금리로 바꿔주기 때문이다. DOR이 겨냥한 문제는 구조적이다. 대출 금리는 플랫폼별로 따로 정해진다. Aave와 Compound는 각각 활용도와 유동성에서 차입 금리를 산출하므로 같은 자산이라도 플랫폼마다 금리가 달라진다. DOR은 이런 금리들을 하나의 숫자로 합치지 않는다. 대신 별개의 상품이 참조할 수 있는 공유 기준금리를 제공하는데, 이는 달러 시장이 SOFR을 기반으로 운영되는 방식과 같다. 참여자는 다섯 유형으로 시스템을 유지한다. 운영자는 지수와 산출 방법론을 정의하고, 패널리스트는 시장 데이터를 분석해 금리 예측을 제출하며, 참조자는 공표된 금리를 금융 상품에 붙이고, 위임자는 패널리스트에게 자산을 맡기며, 최종 이용자는 그 결과로 만들어진 상품을 이용한다. 정확성은 경제적으로 강제된다. 제출된 예측은 그대로 평균 내지 않는다. 극단적인 고금리와 저금리를 잘라낸 뒤 합의 금리를 계산하고, 실제 금리가 확정되면 패널리스트를 정확도로 채점해 보상하거나 감점한다. TESR은 스테이킹 서비스가 내세우는 예상 수익률이 아니다. 네트워크 전반에서 실제로 지급된 보상, 즉 밸리데이터에 대한 합의층 발행, 실행층 거래 수수료, MEV 관련 지급분을 집계한다. Treehouse는 확정 수치와 1일, 7일, 30일 만기의 선물 예측치를 분리하며, 이 만기 구조가 이어지면 선물 거래와 고정금리 상품이 가격을 산출하는 곡선이 된다. 한 가지 단서는 설계 자체에서 나온다. 밸리데이터 페널티와 네트워크 리스크가 수익률 안에 포함되므로 TESR은 무위험 금리가 아니다.

Euler는 30일 예측치로 대출 금리를 책정

Euler의 통합은 벤치마크가 실제 대출에 정착하면 어떤 일이 벌어지는지 보여준다. 2026년 6월부터 Euler의 차입자는 tETH 또는 wstETH를 담보로 제공하고 WETH를 인출할 수 있으며, 비용은 매월 사이클 시작 시 TESR의 30일 예측치에서 고정된다. 조건은 프로토콜의 스마트 컨트랙트 시장을 통해 실행된다. 차입자는 사이클 전체 기간의 금리를 알 수 있어 블록 단위로 활용도에 따라 재가격되는 변동금리 대출과 다르다. 다만 장기 고정금리 상품과의 비교에는 한계가 있다. 다음 월간 사이클이 열리면 비용이 새 30일 예측치로 재설정되므로 고정은 한 달씩 이뤄진다. 대량 Ethereum (ETH) 포지션을 스테이킹하는 기관에게는 이 정도 확실성으로도 자금 조달 일정을 짤 수 있다. FalconX 계약은 금리 선도거래다. 거래 당사자들은 미래 기간의 금리를 약정하고 실제 확정 금리와의 차액을 정산하며, 스테이킹 보상이 오가는 것은 없고 현금 차액만 이동한다. Treehouse의 출시 발표에 따르면 Edge Capital, Monarq, Mirana가 초기 거래에 참여해 시장이 첫날부터 기관 상대방을 확보했다. 채택은 단일 플랫폼을 넘어 넓어지고 있다. Term Finance에서 이용자는 Treehouse의 또 다른 두 지수인 TELR(Treehouse Ethereum Lending Rate)과 TEBR(Treehouse Ethereum Borrowing Rate)을 기준으로 고정금리 대출과 차입을 호가한다. CoinFund가 개발한 스테이킹 지수는 2025년 7월 DOR 플랫폼에 현물 벤치마크로 추가됐다. 예측에 대한 거버넌스도 열리고 있다. 2026년 4월부터 TREE 토큰 보유자는 공표된 정확도와 참여 기록을 비교한 뒤 기관 패널리스트에게 위임할 수 있으며, 보상은 해당 패널리스트의 예측 성과를 따라간다. 이 순환 구조는 가장 정확한 예측자에게 위임을 집중시키고, Treehouse는 지수의 영향력이 커지는 동안 이를 통해 지수의 신뢰를 유지한다.

예치 수익률에서 거래 가능한 금리로

두 통합은 TESR에 벤치마크로서 의미를 갖기 위한 두 재료를 갖춰 줬다. 금리가 거래되는 파생상품 플랫폼과 그 금리가 현금 흐름을 정산하는 대출 시장이다. 이 조합은 이더리움 스테이킹 수익률에서 처음이다. 실무적으로 스테이킹 금리 선도거래는 밸리데이터 수가 늘고 합의 보상이 희석되면서 수익률이 압박받는 리스크에 대한 최초의 직접 헤지다. 유동성 스테이킹 펀드부터 기업형 축적자까지 대형 보유자가 현재 헤지 없이 떠안고 있는 리스크다. Bitmine이 주당 8,573 토큰을 추가 매수해 이더리움(ETH) 보유량을 606만 토큰까지 늘린 사례가 대표적이다. 설계의 종속성은 패널리스트 품질에 있다. 좁거나 상관관계가 높은 패널은 합의 금리를 떨어뜨리며, 정확도 채점과 공개 위임은 예측자들이 이를 두고 경쟁하는 동안에만 작동한다. TELR과 TEBR을 호가하는 플랫폼이 하나씩 늘어날 때마다 곡선은 더 단단해진다.