Fundstrat 톰 리, 5.04% 10년물 금리가 비트코인(BTC)에 유리하다고 주장

금리는 위협이 아니라 필터

Fundstrat의 톰 리(Tom Lee)는 채권 시장의 최근 충격이 오독되고 있으며, 그 결과는 강한 자산과 약한 자산을 가려내는 결과로 이어질 것이라고 진단한다. 그는 이 선별 논리가 암호화폐 시장, 그중에서도 비트코인(Bitcoin, BTC)에도 자연스럽게 확장된다고 본다. 톰 리는 CNBC '클로징 벨' 방송 도중, 미국 국채 금리 급등이 주식 시장에 위협인지를 놓고 맞섰던 두 게스트에 반응하기 위해 출연했다. 어느 진영 편도 들지 않고 질문 자체를 재구성한 것이 그의 화법이었다. 그의 관점에서 쟁점은 금리가 오르고 있는지 여부가 아니라, 금리가 오르는 환경에서도 어떤 기업이 성장을 유지할 수 있는가다.

논쟁의 배경에는 냉정한 수치가 있다. 9월 15일 10년물 미국 국채 금리가 5.04%를 터치했고, 30년물 금리는 2007년 이후 최고 수준을 기록했다. 연준이 2023년 이후 첫 금리 인상을 단행해 목표 금리를 3.75%~4.00%로 올린 지 며칠 만에 도달한 수십 년 만의 고점이다. 시장은 이번 움직임이 지속적인 체제 전환인지 일회성 조정인지 아직 가늠하지 못하고 있으며, 이 불확실성에도 불구하고 연준 결정 직후 몇 개 거래 세션에서 암호화폐 가격은 크게 흔들리지 않았다. 톰 리는 이러한 괴리를 미스프라이싱의 신호로 읽었다. 투자자들이 금리 상승을 획일적 악재로 취급하지만, 실제 부담은 불균등하게 배분된다는 것이다.

그의 핵심 주장은 이렇다. 차입 비용 상승은 균일한 세금이 아니라 필터로 작동한다. 자본력이 튼튼한 기업은 여전히 쉽게 자금을 조달하는 반면, 상대적으로 열세한 경쟁자는 조달 경쟁에서 밀리며 두 그룹 간 격차는 벌어진다. 이 역학이 초대형 기술주들이 금리 상승기에도 견조함을 유지한 이유를 설명한다. 다른 모든 이의 조건이 빡빠질수록 그들의 조금 우위는 더 커지기 때문이다. 우리가 같은 프레임을 암호화폐 시장에 적용해 보면, 가장 크고 유동성 높은 디지털 자산은 필터의 강한 쪽에, 자본이 얇은 토큰은 압박을 받는 쪽에 놓인다.

PCE 개정이 촉매

톰 리의 낙관론은 인플레이션 전망까지 이어진다. 그는 향후 6개월간 헤드라인 및 근원 지표가 유의미하게 하락할 것으로 본다. 근거로 세 가지 소멸 압력을 꼽는다. 소비자 물가에서 서서히 빠져나가는 관세 효과, 최근 AI 수요로 급등했던 메모리 반도체 비용의 진정, 그리고 배럴당 100달러 부근에서 유지되는 원유 가격이다. WTI 원유 벤치마크 기준으로 이 수준은 에너지 인플레이션을 가속 대신 억제하는 데 충분하다. 그의 판단으로, 이 조합은 시장이 아직 가격에 반영하지 않은 디스인플레이션 기간을 만든다.

그는 또 하나의 기술적 촉매를 짚었다. 경제분석국이 9월 30일 예정된 개인소비지출(PCE) 지수 방법론 개정이다. 톰 리는 이 개정이 연간 인플레이션율에서 20~40bp를 깎아줄 수 있다고 추정한다. 다만 RBC 분석가들은 이를 디스인플레이션 신호가 아니라 소급적 개정으로 규정한다. TD Securities와 Wells Fargo의 독립 추정치는 15~20bp 수준으로 더 절제적이지만, 방향성에서는 같은 논리를 지지한다.

진행자 스콧 와프너는 하락 시나리오를 물었다. 금리와 인플레이션이 그가 제시한 6개월 창을 넘어 계속 높으면 어떻게 되는가. 톰 리는 불확실성을 인정하면서도 물가 상승 둔화라는 증거 우위가 여전히 자신에게 있다는 입장을 유지했다. 핵심은 그런 전환이 주식만이 아니라 암호화폐에도 똑같이 중요한 의미를 갖는다는 점이다. 올해 두 시장이 실질 금리 경로를 얼마나 밀접하게 따라왔는지를 보면 알 수 있다. 시장을 실시간으로 추적하려는 독자는 Bitget에서 현물·선물 가격을 실시간으로 확인할 수 있다.

비트코인의 실질 금리 시험대

톰 리의 논증을 관통하는 주제는 떨어지는 할인율이다. 기사 작성 시점 기준 비트코인(BTC)은 약 84,700달러에 거래되고 있다. 그의 디스인플레이션 전망이 적중하면 실질 금리가 완화되고, 초대형 기술주부터 DeFi 프로토콜과 스테이블코인 인접 신용 시장까지 듀레이션 민감 자산에 가해지던 금리 압박이 줄어든다. 금리 하락기에는 수익률 파밍 수익이 역사적으로 압축되는 경향도 있다. 다만 우리가 추적하는 온체인 및 자금흐름 데이터는 아직 이 로테이션을 확인해 주지 못한다. 디스인플레이션 논지는 미확인 상태로 남아 있으며, 9월 30일 PCE 개정이 첫 번째 확정적 시험이 될 것이다.