Saifedean Ammous, 비트코인(BTC) 변동성이 금의 1.52배로 하락했다며 Lawrence White에 반박

Saifedean Ammous, Lawrence White에 정면 반박

비트코인(BTC)은 이미 화폐로 기능하고 있으며, 1년 실현 변동성도 금의 1.52배까지 좁혀졌다는 주장이 나왔다. Saifedean Ammous는 10월 13일 화요일 X에 올린 글에서 이렇게 반박했다. 글의 직접적인 대상은 조지 메이슨 대학 교수 Lawrence H. White다. White는 하루 앞선 10월 12일 월요일 게시물에서 자신의 저서 ‘더 나은 화폐: 금, 법정화폐, 아니면 비트코인?’ 6장을 근거로 들었다. 비트코인은 수요가 변해도 공급량이 조정되지 않기 때문에, 믿고 쓸 수 있는 교환 수단을 찾는 사람들에게 가격이 지나치게 불안정하다는 논리였다. 두 경제학자의 논쟁은 공동 포럼이 아닌 각자의 X 계정에서 각자의 독자를 향해 벌어졌다. Ammous의 답변은 이 논리를 뒤집는다. 그는 Bitcoin (BTC)를 보유하는 것 자체가 비트코인을 화폐로 쓰는 행위라고 썼다. 광범위한 결제 이용이 없다는 것이 화폐화가 정체됐다는 증거가 아니며, 커뮤니티가 HODL이라 부르는 장기 보유가 그의 정의에서는 곧 화폐 사용이라는 것이다. 화폐화는 분기 단위가 아니라 수년 단위로 측정해야 한다는 프레임이다. 논쟁의 쟁점은 결국 비트코인 가격의 변동성이 채택이 깊어질수록 사그라드는 성장통인지, 아니면 수요가 움직일 수 없는 발행 일정, 즉 각 비트코인 반감기가 고정하는 공급의 구조적 특성인지로 수렴한다. Ammous는 비탄력적 공급 논리를 끝까지 밀고 나갔다. 성숙한 비트코인의 시가총액이 금을 추월하면 BTC는 금보다 변동성이 낮아진다는 것이고, 시점은 열어두었다. 이 조건의 규모는 뚜렷하다. 비트코인 시가총액은 약 1조 6,400억 달러로, 28조 7,000억 달러에 이르는 금의 약 17분의 1 수준이다. 논쟁의 중심에는 비트코인 가격 흐름이 있고, 그래서 변동성 수치가 곧 논거가 된다. 그 거리를 감안하면 이 변동성 주장은 아직 성숙 단계에서 여러 배 떨어진 시장에 걸은 베팅이다.

@saifedean · X 게시물

글.

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Ammous는 한 세대의 암호화폐 투자 문화를 형성한 책에서 출발한다. 2018년 출간된 ‘비트코인 표준’은 하드머니 논리를 베스트셀러로 만들었고 지금도 비트코인 맥시멀리즘의 원전으로 꼽힌다. White도 이 논쟁의 이방인이 아니다. 조지 메이슨 대학의 통화경제학자로, 후보 화폐들을 비교 비평해 온 경력이 있으며 자신의 책에서 다루는 것이 바로 금 대 법정화폐 대 비트코인 구도다. 기술적 쟁점의 핵심은 공급 탄력성이다. 금은 가격이 높아지면 채굴이 늘어 유통 물량이 조금씩 증가하지만, 비트코인의 발행은 수요와 무관하게 작업증명 일정에 고정돼 있다. White는 바로 이 하나의 변수가 다른 모든 화폐가 의존하는 조정 메커니즘을 깨뜨린다고 본다. Ammous는 비탄력성을 인정하면서도 결론을 뒤집는다. 고정된 물량에 수요가 계속 복리로 쌓이면 변동성은 폭발하는 게 아니라 압축되며, 1.52배라는 비율이 그 과정이 진행 중이라는 자신의 증거라는 것이다. 어느 쪽도 고정 발행 상한 자체에는 이견이 없다. 싸움은 그 상한이 규모가 커진 시장에서 가격 행태에 무엇을 하는가에 걸려 있다. 업계 관계자들은 대체로 성숙론에 무게를 둔다. Bitwise의 André Dragosch와 Blockstream의 Adam Back은 시간이 지나면 Bitcoin (BTC)가 금의 규모에 도달할 것으로 본 인물들이다. 결제 흐름은 그림을 복잡하게 만든다. 스테이블코인이 결제 수단으로 지분을 계속 키우고 있어, BTC의 화폐 논거는 Ammous가 선호하는 가치저장 프레임으로 이동한다. 그 프레임은 비트코인을 소비 수단보다 저축 기술로 다루는데, 이 구분은 어느 교수도 풀지 못했다. 유력 인사들의 시각도 갈린다. 거시 분석가 Lyn Alden은 향후 2, 3년을 놓고 금보다 BTC를 고르겠다고 밝혔고, Ray Dalio는 금은 하나뿐이라는 경고를 반복해 왔다. 더 넓은 비트코인 논쟁은 지금 두 진영을 모두 통과한다. 같은 책상의 다른 보도에서는 Mark Yusko가 비트코인 대 금 8배에서 10배 콜을 내놨고, Strategy의 최고경영자는 12개월 안에 역대 최대 규모의 은행 채택 도약이 올 것으로 전망한다.

1.52배 비율이 아직 증명하지 못한 것

두 게시물에 대한 본지의 판단은 이렇다. Ammous가 내놓은 것은 이론의 옷을 입은 실증적 주장이며, 그가 고른 숫자 덕분에 주장은 검증 가능하게 남는다. 금 대비 1.52배의 실현 변동성은 더 이상 과거 사이클의 자릿수 하나가 다른 격차가 아니지만, 측정 대상 시장의 시가총액은 17분의 1 크기다. 그래서 이 비교는 확정된 사실이 아니라 한 시점의 스냅샷이다. 변동성 논지가 성립하려면 1조 6,400억 달러가 28조 7,000억 달러를 따라잡아야 하는데, 어느 게시물도 그 시점을, 그 가능 여부조차 특정하지 않았다. 그 사이 스테이블코인은 White가 Bitcoin (BTC)가 감당하지 못한다고 지적한 결제 역할을 정확히 대신 흡수하고 있고, 이는 비트코인을 지출 수단이 아닌 준비자산으로 재정의하려는 Ammous의 프레임을 조용히 보강한다.